迈科期货策略周报（贵金属、有色、黑色）| 2022.06.14

　　01

　　贵金属周报：反复震荡略有走高

　　1.自5月24日以来，近三周时间美黄金持续围绕1850反复震荡，并未走出持续性行情，并且影响价格走势的逻辑反复发生变化。

　　2.5月下旬以来，市场一度预期美联储或在9月份之后缓和加息节奏，受此影响，贵金属价格存在支撑，但美联储缓和加息节奏是因为通胀预期回落，这对贵金属价格不利，所以贵金属价格难以持续上行。

　　3.但是随着6月中旬，原油价格继续上行，以及上周五公布的美国CPI数据超预期上行，市场逻辑有重新转回之前的逻辑，即通胀高位对价格形成支撑，但货币政策有再度加快紧缩的风险，所以对价格形成压制。这样的逻辑下，仍然是反复震荡。

　　4.就短线而言，本周美联储将召开议息会议，预计将加息50个bp。如果此次加息过后，美联储没有过多释放加快紧缩预期，那么短线经历较为明显的波动后，能够获得支撑，那么后期仍然有反弹机会。

　　5.结论及策略建议：沪金背靠400.5，沪银背靠4750可考虑短多，但是注意6月15日美联储议息会议结果公布时的剧烈波动，短线操作，不追多追空。

　　02

　　有色金属周报主要观点：

　　【铜】

　　1.宏观：美5月非农就业增长超 预期，5月CPI增长大幅超预期，联储被迫大幅加息的担忧急升，美元大涨。海外宏观中期利空主导，短线因加息预期改变短空加剧。国内5月金融数据恢复力度强，三季度经济阶段性回升预期不变，部分抵消海外压力。

　　2.现货：国内消费恢复仍非常弱，价格略有上行后沪铜价格结构即大幅弱化，伦敦降库或接近尾声，上周国内库存止跌小升，上涨动力不足。不过随着经济重启和基建等稳增长项目落地，消费仍可能逐步回升。库存极端低位情况下铜价低位支撑强，维持近期震荡空间。

　　3.总结和策略建议：71000下方近期强支撑，74000区域阶段性压力。逢低持多，冲高换手，按区间震荡思路交易。本周主要波动区间72500-71500。

　　03

　　黑色金属周报：疫情反复情绪有所转弱，前期驱动仍存关注支撑

　　【钢铁】

　　1.供给：螺纹产量305.6万吨（+7.98）同比-17.69%，其中长流程+7.83短流程+0.15，热卷产量328.84 (+13.80）同比-3.42%，上周钢厂有所复产且集中于长流程，但目前钢厂整体盈利比例仍在低位预计持续增产动力不足；华东地区消息称今年压减粗钢5%，后续关注全国压粗钢细则落地及施行时点。

　　2.需求：螺纹表需289.48万吨（-32.99）同比-23.09%，热卷表需322.14万吨（+8.57）同比-3.31%；假期、降雨、高考等因素扰动下表需明显回落，本周预计环比有所恢复继续观察实际需求表现；前期价格上涨更多是投机需求释放，社库/厂库以及建材成交/螺纹表需指标明显回升，盘面在平水现货后明显承压，后续进一步上行需要现实需求强度兑现来支撑。

　　3.库存：螺纹1183.85万吨（+16.12）同比11.46%，热卷337.68万吨（+ 8.02）同比-2.29%，建材压力整体仍大结构上明显弱于往年，仍需等待消费环比回升来加快去库。

　　4.估值：螺纹现货全国平均毛利279.31元/吨，热卷243.18元/吨，钢厂盈利比例反弹至58.8%但仍在低位；螺纹基差17热卷-20基本平水现货；整体看，短期估值中性偏高短期承压，进一步上行需要消费回升兑现以及现货上行带动。

　　5.结论及策略建议：短期震荡休整，前期多单暂持但注意防守，螺纹指数运行参考4615-4815-5015。套利方面，后续基差低位正套的性价比逐步体现，但入场时点等待盘面明显升水或盘面利多预期交易充分后。

　　【铁矿】

　　1.供给：上期全球发运量2682.9万吨（-344.2），19港口径澳洲发运1350.5万吨（-536），巴西727.2万吨（+136.5），非主流发运605.2万吨（+ 55.3）；澳洲因天气因素扰动发运单周大幅回落，巴西及非主流发运相对弱稳，预计本周开始澳洲资源减量将阶段性体现。

　　2.需求：钢厂日均铁水243.26万吨（+ 0.65）基本达到前期市场预期的顶部后续继续关注拐点情况，压减粗钢具体幅度将影响远期平衡表预期；日均疏港量318.59万吨（-4.83），钢厂整体补库意愿不强随采随用，疏港水平较前期略有调整，但目前刚需需求较高支撑中枢水平在高位。

　　3.库存：港口总库存12845.33万吨（-388.47），粗粉库存9828.42万吨（-318.99），港口去库幅度扩大，在本周澳矿到港资源回落情况下预计库存维持大幅去库，现实偏强，7月初观察港口库存拐点。

　　4.结论及策略建议：预期转弱上行动力不足高位震荡，后续等待逢高空配机会；铁矿指数参考865-950。套利方面I09-01正套持有至6月底。

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