2022年6月14日
今日精选
【电子樊志远】展望2H22：推荐法拉电子、江海股份、立讯精密、歌尔股份、斯达半导。汽车智能化和电动化加速，下半年看好重点受益产业链。IGBT、SiC车用大幅应用，风光储加速渗透。本土薄膜电容厂商已初步实现技术+产能双突破，在新能源领域份额不断提升。22年Q1中国L2级渗透率23.2%，车载摄像头、激光雷达重点受益。PCB板块盈利修复逐渐凸显，板块投资性价比较高。
【计算机孟灿】展望2H22：推荐恒生电子/宇信科技/海康威视/科大讯飞/奇安信。计算机长期投资主线是“新四化”：基础层的云化、国产化，应用层的数字化、智能化。综合长期确定性、中期景气度、估值，重点推荐关注“新四化”长期投资主线下，智能驾驶、工业软件、信创、金融IT、人工智能、信息安全六大领域的机会。
【化妆品罗晓婷】展望2H22：培育钻推荐中兵红箭/力量钻石/四方达，重点关注成长性高、估值低于成长性、加速扩张增厚业绩的培育钻企业。化妆品推荐贝泰妮/珀莱雅/科思股份/嘉亨家化，建议关注龙头企业的短期波段性投资机会以及产能持续爬坡释放业绩的成长型企业。黄金珠宝推荐潮宏基/周大生，疫后估值率先修复，但仍处于历史低位置，静待下半年基本面修复。
【电车陈传红】展望2H22：整车看好比亚迪及供应链，电池看好宁德时代/恩捷股份/中科电气/璞泰来/壹石通/德方纳米等，关注富临精工/龙蟠科技等，零部件重点推荐三花智控/拓普集团/中鼎股份/松原股份。车型竞争力大幅增强，未来公司将逐步从销量兑现迈入业绩兑现。由于碳酸锂价格大幅上涨和传导节奏，Q1财报电池环节波动较大，Q2盈利都有望恢复，重视铁锂板块标的超跌机会。
【电车陈传红】首次覆盖壹石通，公司系隔膜凃覆材料勃姆石龙头，勃姆石较传统涂覆材料性能更优，未来5年市场空间预计翻5倍（CAGR达60%）。公司产品具备技术及专利双壁垒，已进入宁德时代、三星、华为等供应链，下游充分受益于新能源需求高增长。
【金属倪文祎】镍板块推荐华友钴业/盛屯矿业，建议关注在当前高镍价下具备存量产能且持续有新项目落地带来量增的企业和工艺路线具备显著成本优势的企业。印尼中间品的不断释放，中期看镍价将有所回落，但考虑到印尼MHP产量及国内高冰镍加工能力提升需要一定时间，以及当前历史极低库存对镍价的支撑，下半年镍价下跌速度或相对较缓。
【医药王班】看好医药创新成长，关注临床前 CRO 和疫情防控及复工复产条线的投资机遇，建议关注昭衍新药/药明生物/药明康德/九洲药业/皓元医药等。ASCO 年会催化，在 ADC、细胞治疗、KRAS 靶向药等多个领域取得突破性进展，关注国内外生物医药指数触底回升，以及新冠研发进展。CXO 板块行业景气度高、业绩确定性强，关注半年报业绩超预期的方向。医药上游供应链持续升级，关注供应链自主可控。
【医药王班】建议关注荣昌生物/金斯瑞生物科技/信达生物/恒瑞医药/科济药业等，关注下半年医药政策边际利好趋势，持续看好差异化创新和创新出海。22年医保谈判调整：流程与关键政策与去年基本一致，利好儿童药品、罕见病药品、中药饮片。新出台谈判药品续约规则，规则清晰边际利好。新增非独家药品采用竞价规则，取最低报价为医保支付价。
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重点推荐
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电子行业中期策略：看好需求旺盛+国产替代重点受益产业链
樊志远/邓小路/刘妍雪
樊志远
创新技术与企业服务研究中心
电子行业首席分析师
投资逻辑：汽车智能化和电动化加速，看好重点受益产业链。2022年1-5月，中国新能源车累计销量200.3万辆，同比增长111.2%。2022年Q1国内L2级智能驾驶乘用车渗透率23.2%。传统燃油车芯片约为300颗/车，智能电动汽车芯片的数量在2000颗/车以上。预测2021年到2025年，全球汽车半导体市场规模将以10%的CAGR增长，2025年全球汽车半导体将达到735亿美元的市场规模。根据产业链调研，目前用于新能源车电控、电池管理的芯片，以及车辆智能智驾相关芯片短缺较为严重，紧缺芯片订货周期普遍在一年以上。我们看好新能源及智驾受益产业链、AR/VR、PCB（车用、HPC应用）。推荐组合：法拉电子、江海股份、立讯精密、歌尔股份、斯达半导。
风险提示：通信（手机、基站、IOT设备）及新能源发展低于预期，新冠疫情影响。
计算机2022年中期策略：畅享“新四化”，龙头布局时
孟灿/王倩雯
孟灿
创新技术与企业服务研究中心
计算机首席分析师
投资建议：金融科技领域，我们推荐拥有重点客户、重点系统最佳实践，竞争格局稳固、人效及利润率提升的恒生电子，高毛利业务显著高增，人效及利润率提升、低估值的宇信科技；人工智能领域，我们推荐转型成功、新成长曲线明确、组织管理优秀、龙头地位稳固、处于发展机遇期的海康威视，核心技术、软硬件平台等系统新创新不断夯实基础，实现源头技术创新和产业应用良性互动，保持快速增长的科大讯飞；信息安全领域，我们推荐客户及产品结构优质、平台战略投入期提前结束、陆续进入批量生效阶段，预期效率提升、成本下降、有望首度盈利的奇安信。
风险提示：国内宏观经济环境波动的风险；海外双边关系波动的风险；疫情反复的风险；政策落地不及预期的风险；技术应用普及不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；业绩季节性波动的风险。
化妆品&培育钻&黄金珠宝行业中期策略：推荐高成长、疫后修复两条主线
罗晓婷
罗晓婷
消费升级与娱乐研究中心
化妆品分析师
投资逻辑：培育钻：重点推荐成长性高、当前估值低于成长性、加速扩产增厚业绩的培育钻石板块，如中兵红箭/力量钻石/四方达等。当前市场普遍担心国内外产能扩产、培育钻价格下跌带来的投资/估值下行风险，但市场尚未充分认识国内HTHP价格低于海外CVD价格所带来的安全边界（22年HTHP价格坚挺、CVD价格温和下降）。国内HTHP望凭借高性价比、持续抢占CVD市场份额、从而消化国内加速扩张的HTHP产能。化妆品：1）头部优质公司贝泰妮、珀莱雅估值总体稳健、未受疫情影响，更多为短期波段性投资机会、如季度业绩超预期、“双11”大促行情（建议9月底/10月初提前布局）等；对于长线投资、建议逢低布局。2）生产不受疫情影响、产能持续爬坡、提价顺产、业绩持续快速增长的科思股份。2）关注疫情受损、下半年产能爬坡释放业绩的嘉亨家化。黄金珠宝：疫后估值率先修复、但仍处于历史低位，静待下半年基本面修复，推荐潮宏基/周大生。
风险提示：培育钻上游无序扩产/品牌渠道拓展或营销投放不及预期/疫情反复。
电动车2022中期策略：结构性行情开启，围绕三大方向布局
陈传红
陈传红
新能源与汽车研究中心
新能源汽车首席分析师
投资逻辑：Q2开始，板块结构性行情演绎开启，围绕三大方向布局：（1）围绕特斯拉、比亚迪等高景气度产业链进行布局。我们预计，特斯拉、比亚迪23年销量增量占据全球50%，无论从弹性还是确定性角度，龙头主机厂供应链都是首选方向。比亚迪供应链关注道氏技术，特斯拉供应链关注拓普集团和三花智控等企业；（2）围绕成本曲线选股。供需周期转换后，成本曲线陡峭的细分赛道的龙头公司，有望迎来新一轮份额和利润扩张行情。关注宁德时代、恩捷股份、华友钴业等企业；（3）围绕新技术布局。关注新技术渗透率大幅提升的赛道，例如底盘智能化（空气悬挂+刹车制动）、PET极片、4680、磷酸锰铁锂、微执行系统等，推荐中鼎股份、恒帅股份等企业。
风险提示：疫情恢复不及预期，电动车销量不及预期，产业链竞争激烈加剧，政策变动风险。
壹石通首次覆盖：优质新材料平台，电池涂覆等材料陆续迎爆发
陈传红/陈屹
陈传红
新能源与汽车研究部
新能源汽车首席分析师
投资逻辑：稀缺的新材料产业化平台，隔膜涂覆材料勃姆石龙头。壹石通成立于2016年，21年8月正式在科创板上市。公司主营业务包括锂电池涂覆材料、电子通信功能填充材料、低烟无卤阻燃材料，已进入宁德时代、三星、ATL、生益科技、华为等新能源汽车、消费电子、芯片等领域头部公司供应链。勃姆石：替代与领域开拓并进，浆料一体化是趋势加速。勃姆石较传统涂覆材料性能更优，未来需求趋势最确定，复合增速超60%，未来5年市场空间预计翻5倍。公司是全球勃姆石龙头，产能规划遥遥领先，21年起供应规模预计超全球“半壁江山”（GGII）。勃姆石浆料一体化为未来发展趋势，产品涉及专利及技术壁垒，份额预计进一步向龙头靠拢。此外，伴随着纳米级勃姆石的技术突破，负极涂覆等新应用领域有望持续打开勃姆石成长空间。电子通信功能填充材料&低烟无卤阻燃材料：万事俱备，只待东风。1）2-N业务发展趋势向好：核心产品二氧化硅粉体等
风险提示：新能源汽车销量不及预期，锂电池体系改变导致隔膜需求下降，行业测算偏差风险，公司产能扩产不及预期，净利率存在下降的风险，限售股解禁风险（22/2/17、22/8/17）
镍行业深度（三）：国内视角看下半年镍平衡
倪文祎
倪文祎
资源与环境研究中心
金属材料首席分析师
投资逻辑：下半年国内镍铁及电解镍供需均将走向过剩。随着印尼中间品的不断释放及其对国内镍豆需求的持续替代，中期看镍价将有所回落，但考虑到印尼MHP产量及国内高冰镍加工能力提升需要一定时间，以及当前历史极低库存对镍价的支撑，下半年镍价下跌速度或相对较缓。建议关注两类标的：一是在当前高镍价下具备存量产能且持续有新项目落地带来量增的企业；二是工艺路线具备显著成本优势的企业。重点关注布局华友钴业（22-24镍产量均有边际增量+湿法HPAL成本优势显著）、盛屯矿业（存量友山项目当前满产+新增盛迈项目贡献增量）。
风险提示：印尼疫情加剧；印尼镍相关政策调整；俄镍供应受限；意外事故风险。
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今日关注
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医药行业周报：聚焦盈利确定性强的创新成长方向
王班
王班
医药健康研究中心
医药首席分析师
投资逻辑：新冠跟踪：①研发进展：Veru向FDA提交sabizabulin的EUA申请；康希诺发表变异株mRNA疫苗临床前研究；科兴注册omicron灭活疫苗二期临床。②疫情跟踪：全球疫情缓解，美国疫情反复，新冠药保持高分发量。周观点更新：ASCO年会催化，关注国内外生物医药指数触底回升，以及新冠研发进展。投资建议：看好医药创新成长，关注临床前CRO和疫情防控及复工复产条线的投资机遇。继续看好CXO板块，行业景气度高、业绩确定性强，关注半年报业绩超预期的方向。医药上游供应链持续升级，关注供应链自主可控。
风险提示：新冠疫情发展变化风险，产品研发数据及进度不及预期风险，产品产能 及销售不及预期风险，政府订单不及预期风险，政策风险等。
2022医保谈判政策：医保谈判征求意见稿发布，政策稳定边际利好
王班
王班
医药健康研究中心
医药首席分析师
事件：6月13日，国家医保局发布《2022年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录调整工作方案（征求意见稿）》以及《2022年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录调整申报指南（征求意见稿）》《谈判药品续约规则（征求意见稿）》《非独家药品竞价规则（征求意见稿）》。
简评：2022年医保谈判流程与关键政策与去年基本一致，儿童药物和罕见病药物放宽条件。新出台谈判药品续约规则，稳定产品可纳入常规医保目录。新增非独家药品采用竞价规则，取最低报价为医保支付价。
投资建议：国内外生物医药指数出现触底回升趋势，建议关注下半年医药政策边际利好趋势，持续看好差异化创新和创新出海。建议关注：荣昌生物、金斯瑞生物科技、信达生物、恒瑞医药、科济药业等。
风险提示：医保谈判不及预期风险，医保谈判后放量不及预期风险，市场竞争程度加剧风险，政策风险。
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