海通金工 | 大类资产择时及行业观点月报（2022.06）

　　冯佳睿

　　海通金融工程研究首席分析师

　　S0850512080006

　　投资要点

　　大类资产 5 月择时表现。股票和债券 2022 年 5 月择时信号均为看空，Wind 全A和中债国债总净价指数 5 月涨幅分别为 5.90%和 0.37%。

　　大类资产 6 月择时信号。根据 2022 年 5 月底的最新数据，股票市场 2022 年6月信号为中性，其中经济增长因子发出做多信号，汇率因子发出做空信号。债券市场 2022 年 6 月信号为负向，其中经济增长和汇率因子发出做空信号，利率因子发出做多信号。

　　行业轮动 5 月表现。使用行业历史基本面、预期基本面、情绪面、量价技术面、宏观经济等维度的因子对各行业打分，分别构建复合因子策略及单因子多策略。5 月复合因子策略的超额收益为-0.40%；单因子多策略的超额收益为-0.48%。

　　行业轮动 6 月观点。单因子多策略推荐配置的多头行业为煤炭、有色金属和电力及公用事业。复合因子策略推荐的多头行业为煤炭、有色金属、汽车、国防军工和基础化工。

　　风险提示：模型失效风险、因子失效风险、海外市场波动风险。

　　1. 大类资产月度择时信号

　　在之前关于宏观对冲的系列研究报告中，我们从经济增长、通货膨胀、利率、汇率和风险情绪等多个维度出发构建了宏观动量模型，对股票、债券等大类资产进行月度择时。股票和债券2022年5月择时信号均为看空，Wind全A和中债国债总净价指数5月涨幅分别为5.90%和0.37%。策略累计净值如图1所示，具体内容可参考对应报告。

　　根据2022年5月底的最新数据，股票市场2022年6月信号为中性，其中经济增长因子发出做多信号，汇率因子发出做空信号。

　　债券市场2022年6月信号为负向，其中经济增长和汇率因子发出做空信号，利率因子发出做多信号。

　　2. 行业轮动月度观点

　　在之前关于行业轮动的系列研究报告中，我们分别针对行业历史基本面、预期基本面、情绪面、量价技术面、宏观经济等维度的因子，详细分析了不同因子对于行业轮动的效果和贡献以及因子整合后的复合策略最终结果。具体内容可参考对应详细报告。

　　截止到最新，在中信一级30个行业中，选择5个行业等权构建多头组合，相对等权基准的策略走势如下图。

　　在随后的跟踪报告中，我们会分别展示两种行业组合的业绩走势。分别是复合因子策略以及单因子多策略。

　　最新推荐的行业排序如下：

　　3. 风险提示

　　模型失效风险、因子失效风险、海外市场波动风险。