【国金晨讯】关注港股互联网修复，平台经济社会价值凸显

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　　上海

　　国金晨讯6月1日 音频：

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　　2022年6月1日

　　今日精选

　　【互联网许孟婕】关注港股互联网修复，平台经济社会价值凸显，建议关注：腾讯、美团、京东、快手、拼多多。国务院稳经济政策再提促进平台经济规范健康发展，关注疫后平台经济估值和业绩修复。以微信为代表的熟人社交平台不可替代性凸显。以美团为代表的生活服务平台用户消费习惯具备不可逆特点。线上化工作处理拉动数字化办公进一步渗透。坚定看好互联网公司的社会价值及商业价值，当前估值水平安全边际较高。

　　【餐饮酒店鲍秋宇】首次覆盖巴比食品，连锁早餐店更具竞争优势，未来行业仍具整合空间。供应链与加盟商运营管理护航，规模效应下占据优质点位，目前上海市场门店数量达1300+家，投资回收期仅 8-12 个月，老店续约意愿强。未来业绩增长点在于加盟门店扩张、同店增长、团餐业务发展，预测22-24 年加盟店达 4481/4960/5606 家。

　　【宏观赵伟】5月制造业PMI指数49.6%、较上月回升2.2个百分点。制造业景气回升、产需均改善，多数行业景气改善、中游行业出口需求回升。大型企业和服务业景气改善明显、基建稳增长“加力”，经济进入修复通道。【重申】“经济底”已现，产需进入修复通道、节奏和弹性仍需跟踪。疫情对经济活动和市场预期的干扰最大阶段或主要集中在4月；伴随着疫情平复、复工复产加快推进，经济活动开始逐步修复，生产修复或快于投资和消费，后续关注稳增长效果和场景修复等情况。

　　【餐饮酒店叶思嘉】持续关注华住酒店，收入增速略好于 11%~15%指引，境内 LH承压下增速较锦江（境内）、首旅高 12.9pct、8.6pct，境外 DH 4月恢复提速。酒店经营成本微降，仍有赖经营端复苏和降本增效措施落地，中长期仍看好数字化、高端化战略。预计 2Q22 收入同降 2%~6 %，关注境外需求持续复苏、境内 6 月后异地出行恢复。

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　　重点推荐

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　　互联网专题：平台经济社会价值日益凸显，关注疫后修复

　　许孟婕/李敬雷

　　许孟婕

　　消费升级与娱乐研究中心

　　互联网电商研究助理

　　行业观点：国务院稳经济政策再提促进平台经济规范健康发展，肯定了平台经济在稳就业、带动中小微企业纾困等方面的社会价值，关注疫后平台经济估值和业绩修复。以微信为代表的熟人社交平台不可替代性凸显，长期看好腾讯“社交+”价值。以美团为代表的生活服务平台构建出的用户消费习惯具备不可逆特点，“小哥经济”成为维系日常生活重要因素。线上化工作处理拉动数字化办公进一步渗透，提高生产效率。

　　投资建议： 我们坚定看好互联网公司的社会价值及商业价值，当前估值水平安全边际较高，建议关注：腾讯控股、美团-W、京东、快手-W、拼多多。

　　风险提示：行业政策不确定性风险；互联网平台用户增长趋缓；疫情反复对消费力及运力产生影响；行业竞争加剧风险。

　　📃详细内容请点击《互联网专题：平台经济社会价值日益凸显，关注疫后修复》

　　巴比食品首次覆盖：供应链与管理护航，加盟团餐齐发力

　　鲍秋宇/叶思嘉/李敬雷

　　鲍秋宇

　　消费升级与娱乐研究中心

　　消费策略研究助理

　　投资逻辑：早餐行业空间广阔，场景较刚需，连锁早餐店更具备竞争优势，包子店多为区域性企业，格局分散，行业未来仍具整合空间。公司核心竞争力在于自身供应链高效稳定、产品性价比高；加盟商管理较为精细；规模效应不断提升下，以先发优势占据优质点位、打造高效单店模型。未来公司业绩增长点在于加盟门店的扩张（产能扩张、并购更高效、加盟商加盟意愿强）、同店收入增长（门店升级、产品扩展、外卖占比提升）以及团餐业务的快速发展（未来占比有望达30%-40%）。

　　风险提示：原材料价格波动、渠道拓展不及预期、加盟商管理风险、股东与高管减持风险。

　　📃详细内容请点击《巴比食品首次覆盖：供应链与管理护航，加盟团餐齐发力》

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　　今日关注

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　　5月PMI点评：曙光乍现

　　赵伟/杨飞/马洁莹

　　赵伟

　　总量研究中心

　　首席经济学家

　　事件：5月31日，国家统计局公布5月PMI指数，制造业PMI指数录得49.6%、较上月回升2.2个百分点。

　　点评：制造业景气回升、产需均改善，多数行业景气改善、中游行业出口需求回升；大型企业和服务业景气改善明显、基建稳增长“加力”，经济进入修复通道。“经济底”已现，产需进入修复通道、节奏和弹性仍需跟踪。PMI和高频指标均显示，疫情对经济活动和市场预期的干扰最大阶段或主要集中在4月；伴随着疫情平复、复工复产加快推进，经济活动开始逐步修复，生产修复或快于投资和消费，后续关注稳增长效果和场景修复等情况（详情参见《新一轮稳增长“加力”的开始》、《稳增长，项目抓手有哪些？》）。

　　风险提示：政策效果不及预期，疫情反复。

　　📃详细内容请点击《5月PMI点评：曙光乍现》

　　华住集团1Q22业绩点评：短期仍有承压，精益增长筑深长期优势

　　叶思嘉/李敬雷

　　叶思嘉

　　消费升级与娱乐研究中心

　　消费策略研究员

　　事件：5月30日公司公告1Q22业绩，营收26.8亿元/+15.2%，归母净利-6.3亿元、亏损同比扩大3.8亿元，经调整EBITDA-3.3亿元、亏损扩大2亿元。

　　点评：收入增速略好于11%~15%指引，境内LH承压下增速领先同业，境外DH 4月恢复提速。LH收入高于锦江境内酒店、首旅源于RevPAR韧性、开店速度领先;DH得益于德国住宿需求恢复收入+165.4%，预计Q2RevPAR加速修复。酒店经营成本微降，仍有赖经营端复苏和系列降本增效措施落地。管理费用率因数字化、中高端化投入有所上升，中长期仍看好精益增长战略。预计2Q22收入同降2%~6%，其中预计LH同降23%~27%、DH同增376%~380%，关注境外需求持续复苏、境内6月后异地出行恢复。

　　风险提示：疫情反复风险，开店速度不及预期，DH降本增效落地速度不及预期，汇率波动风险等。

　　📃详细内容请点击《华住集团1Q22业绩点评：短期仍有承压，精益增长筑深长期优势》