迈科期货策略周报（贵金属、有色、黑色）| 2022.05.30

　　01

　　贵金属周报：短线反弹，因美联储政策预期稍有宽松

　　1.上周金银价格震荡略有反弹，美黄金周度上涨0.30%，美白银周度上涨1.72%，涨幅均较上一周收窄，但连续两周获得正增长。美元指数以及美债收益率震荡走低，是短线金银价格反弹的主要原因。

　　2.美元指数以及美债收益率反弹，背后原因是上周美联储货币政策预期发生重要改变。市场有观点认为美联储或将在9月份议息会议停止加息或者缓和加息幅度，这种预期在之前未明确提到。

　　3.由于美联储货币政策在未来可能改变，所以短线提振市场情绪，推动了金银价格反弹。但我们目前不认为这种情绪具有长期持续性。首先美联储将在6月份和7月份分别加息50bp仍是大概率事件，其次暂缓加息意味着更明确的经济放缓，以及更明确的通胀增速下行，这对商品价格并不利。所以市场情绪回暖暂以阶段性反弹对待。

　　4.结论及策略建议：沪金2206合约背靠398，沪银2212合约背靠4750短多思路，不追多追空，获利离场。

　　02

　　有色金属周报主要观点：

　　【铜】

　　1.宏观：美欧5月ＰＭＩ初值继续下滑，经济预期不佳导致对美联储加息力度的预期放缓，美元持续回调。国内疫情向好，6月经济全面恢复正常的信心增强，4月经济数据远弱于预期，管理层推动新的稳增长政策，经济反弹面临逐步兑现，阶段性反弹继续。

　　2.现货：中国最近两周消费逐步恢复，精废价差维持倒挂，精铜对废铜的替代效应积累，全球精铜显性库存重新快速下降，沪铜维持高升水，低位现货支撑信号强烈。下游消费温和恢复，采购追高意愿不强，不过随着经济重启下游生产恢复正常旺季状态加上基建等稳增长项目落地，消费持续回升预期强。71000下方近期强支撑区。

　　3.总结和策略建议：71000下方近期强支撑区，74000区域阶段性压力。逢低持多，冲高换手，近区间震荡思路交易。本周主要波动区间72500-71300。

　　【铝：阶段性反弹进行时 关注库存走向】

　　1.宏观方面，海外面临高通胀，流动性收缩，PMI增速高位回落，国内疫情之后有回补反弹需求，情绪改善，阶段性预期差带来内外价差回归以及价格反弹，但动态清零政策下的疫情约束，经济放缓和加息缩表周期仍将限制上行高度。

　　2.能源问题短期难以解决，海外报告库存继续走低，供需格局继续偏紧，西欧极低库存仍将支撑LME铝价。下行压力来自高通胀对于需求的冲击开始显现，供需再平衡过程价格可能大幅拉升概率不大。不确定性来自俄铝，但目前来看，影响更多的是贸易链重整对于地区供给的阶段性冲击。

　　3.国内经济下行周期，疫情干扰影响需求端，消费旺季不旺，4月内需萎缩，5月谨慎改善，华东华南地区现货低位成交好转，6月消费回补预期增强。供应端影响不大，1季度投复产的量会在5-6月产出，供应压力增大。

　　4.总结和策略建议：阶段性反弹还有一定的空间，但下半年仍面临较大的不确定性和宏观压力。本周参考价格方面，SHFE20000-21500元/吨。

　　03

　　黑色金属周报：疫情可控复工可期，关注需求回升力度

　　【钢铁】

　　1.供给：螺纹产量293.98万吨（-1.15）同比-20.77%，其中长流程-0.82短流程-0.33，热卷产量316.56 (-9.60）同比-6.08%，钢厂整体盈利比例偏低多数钢厂没利润，近期检修计划有所增多，上周产量集中在热卷，后续利润若维持现状则产量压制将持续。压减粗钢的细则预计在近期初步公布，但减产时间咋不确定可能在6月中下旬，对材的相对强度有支撑。

　　2.需求：螺纹表需308.16万吨（-2.45）同比-27.53%，热卷表需308.54万吨（-23.10）同比-9.01%；季节性及天气因素扰动需求整体仍偏弱但也在预期范围内，经济工作会议要求6月份经济增速转正，多地对于基建及地产出台支持政策，上海出台重振经济50条措施，后续下游或有补库需求释放的小幅向上脉冲，但受地产本身周期及天气因素压制建材消费高度。

　　3.库存：螺纹1192.58万吨（-14.18）同比11.92%，热卷337.68万吨（+ 8.02）同比-1.50%，本周因季节性因素存在板材消费回落较多导致累库，螺纹小幅去库后续关注6月份低产量下需求是否边际回升带动去库幅度扩大。

　　4.估值：螺纹现货全国平均毛利240元/吨，热卷200元/吨，但钢厂盈利比例仍低多数钢厂不盈利；盘面利润压缩较快，120美金及焦炭4轮提降的折盘成本约4430附近，前期负反馈的交易较为充分，4500中枢附近螺纹估值偏低。

　　5.结论及策略建议：震荡企稳底部多单继续持有，压粗钢若落实相对原料的强弱有望转换；螺纹10运行区间参考4470-4850-5000。套利方面，期现反套维持，后续关注做多盘面钢材利润的机会。

　　【铁矿】

　　1.供给：上期全球发运量3006.8万吨（+ 163.2），19港口径澳洲发运1788万吨（-8.1），巴西674.4万吨（+ 103.1），海外整体发运仍维持季节性中性预计6月份季末有所冲量。

　　2.需求：钢厂铁水240.88万吨（+ 1.35）如市场预期冲至240万吨以上，顶部的预期较为强烈；日均疏港量318.04万吨（-12.66）环比回落明显，补库强度的回落后预示着后续铁水的边际转向；近期压减粗钢的消息频出，有向控制生铁产量的声音，后续观察若能落实远期供需转松的概率增大。

　　3.库存：港口总库存13453.8万吨（-104.57），粗粉库存10379.96万吨（+ 10.21），降库幅度疏港回落背景下缩窄，但目前的高铁水仍能支撑高的疏港中枢，港口去库将延续至6月底或降至1.3亿吨以下。

　　4.结论及策略建议：预期转弱但现实需要时间兑现，盘面短期震荡运行区间操作为宜，中长线交易者逢高布局空单；09合约参考800-885。套利方面I09-01正套持有至6月底。

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