第一上海丨【公司评论】知乎（2390，未评级）：公司短期业绩承压，后续重视降本增效

　　收入同比增长55.4%，Non-GAAP亏损扩大至3.67亿元

　　公司发布2022年Q1业绩，2022Q1知乎营收7.43亿元人民币（+YoY55.4%），Non-GAAP调整后的净亏损为3.67亿元，较去年同期的净亏损1.94亿元同比扩大89%。费用方面：公司毛利和净利润都有同比的下降，下降的主要原因为主营业务成本、费用开支同比较大幅度的增长所致。其中，主营业务成本达4.07亿元（+YoY98.1%），该增加主要是由于广告服务执行成本及内容相关成本增加，以及为支持增长而上升雇员人数导致员工成本增加；费用开支达9.84亿元（+YoY60.0%）较去年同期的6.15亿元增长60%；毛利率为45.1%，比去年同期下降11.9%，环比下降1.9%。公司的销售费率从21Q1的72.6%降低至22Q1的68.2%，研发费率从21Q1的22.2%微升至22Q1的22.5%，管理费率从21Q1的33.9%提升至22Q1的41.9%，管理费率的大幅上升主要是由于计入3000多万元的一次性回港上市费用。

　　图表1: 知乎单季度的毛利率和经调整净利润率

　　资料来源：公司资料、第一上海整理

　　图表2: 知乎期间费用（单位：百万元）

　　资料来源：公司资料、第一上海整理

　　打造社区生态系统，增强商业变现模式

　　知乎收入主要由面向TO B的广告和内容商业化解决方案、TOC的付费会员、新拓展的职业教育、以及其他业务构成。（1）TO B端广告收入为2.17亿元（+YoY1.7%）,去年同期增长18%，占收入比达29.2%，广告收入同比增速下降的主要原因为广告业务在一季度受到疫情反复、居民消费和宏观经济短期变化的影响（2）TO B端内容商业化解决方案收入为2.26亿元（+YoY87.7%）,占收入比达30.5%，强劲的同比增长主要受用户群及平均每名月活跃用户的内容商业化解决方案收入的快速增长所推动（3）TO C付费会员收入2.21亿元（+YoY75.1%）,占收入比达29.8%，同比增长乃主要由于期内整体用户群及付费率增长，付费率达6.8%（4）职业培训收入为0.4亿元（+YoY1196%），同比增长主要受更多元化的职业培训课程以及 2021年下半年新收购公司的收入贡献所推动。目前知乎平均月活跃用户(MAU)于22Q1达101.6百万人，较21Q1增长19.4%，平均月付费会员于22Q1达6.9百万人，较21Q1增长 72.8%。

　　图表3: 知乎五大营业收入拆分

　　资料来源：公司资料、第一上海整理

　　图表4: 知乎MAU（百万）及同比增速

　　资料来源：公司资料、第一上海整理

　　图表5: 盈利摘要

　　资料来源：公司资料、彭博