01
农产品周报：供应增长抑制涨幅
1.国际方面，印尼棕榈油库存高企，出口禁令撤销后可能将在6-7月增加出口供应，马来和印尼产量处于增产恢复期。但俄乌战争持续下软油价格难以深度回调，新作天气市炒作和出口政策的变化仍存在不确定因素。目前中国需求疲软，基本面的紧供应和弱需求将展开博弈，在北美新作确定同时产地确认明显增产前，油脂高位震荡为主。
2.国内方面，豆油当前的高基差难以维持，疫情频发下国内今年植物油消费疲软，国产菜籽近期丰产压力较大，菜油多配机会大势已去，因此近期供应增长，消费反弹不可持续，短期油脂不建议追涨。
3.结论及操作建议：震荡偏强为主，豆油09区间11400-11670；棕榈09区间11800-12200；菜油09区间13600-13750。
02
软商品板块周报主要观点：
【白糖】
1.机构预测：ISO：5月27日，在季度报告中将其全球2021/22年度糖供求预测从2月份的短缺192万吨修正为过剩23.7万吨。
2.国际：印度限制食糖出口在1000万吨以下并未给市场带来过多支撑，同时受巴西下调ICMS燃料和能源价格税法案影响，市场观望情绪有所上升，关注巴西国内能源驱动变化。
3.国内：现货购销氛围活跃，贸易商采购积极性升温，成交较好。
4.结论及操作建议：波段上涨，区间5960-6096。
【棉纺织】
1.国际：在全球经济复苏进程放缓的拖累下，市场对棉花消费恢复预期减弱，但受全球疫情仍处于高位、北半球新棉生长季节天气炒作等扰动因素影响，全球棉花市场运行存在较大不确定性，预计短期国际棉价波动仍将高位震荡。
2.中国：皮棉销售进度依旧缓慢，棉花商业库存保持高位，现货市场供应宽松。截至4月底，全国皮棉销售率为48.1%，同比降43.2%。棉花现货市场成交清淡，下游需求未见好转，纺织企业补库仍以刚需为主。
3.结论及操作建议：09关注近日能否快速收回20900，反之则有走弱的可能。
03
化工周报-成本维持高位，需求略有好转，聚乙烯短期反弹
1、上游产品。上周美原油继续呈现高位震荡格局，周内高点115.69美元，周末收盘收于112.91美元。国内动力煤执行发改委303号文已经过去20天，现货动力煤受到一定影响，价格上限被压制。上周发改委对动力煤如何定义进行了指导，从执行上来说仍有一定的讨论空间，聚烯烃原料煤方面依然存在不明朗，下限较明确，主要关注上限是否上移。国内甲醇上周小幅回调，价格回调幅度小于下游聚烯烃产品回调幅度。进口丙烷上周价格持续回调。综合来看上游产品为聚烯烃提供的成本支撑较前期变化不大。
2、供应方面。上周聚丙烯国内开工率为79.89%，环比+0.96%。国内产量为56.14万吨，较前值+0.69万吨。开工同比低位，产量同比略高，供应较前期略有宽松。过去几年聚丙烯产能处于扩张周期，因此当前开工同比低位的状态下，产量能够持平甚至略高。同时侧面也说明，在条件合适的情况下，供给仍有上升的空间。库存方面，上游企业库存为64.25万吨，环比下降，降幅3.46%，贸易商库存为20.08万吨，环比下降，降幅4.85%,港口库存为8.248万吨，环比下降，降幅1.4%，总库存为92.578万吨，环比下降，降幅3.7%。库存从总量和各个维度来看，均呈现去库状态。
3、企业利润。上周各种原料生产企业的生产利润均有不同程度下降。主要原因在于PP价格下降的幅度较上游产品价格回调幅度较大。环比来看，下降幅度最大的是油制PP，幅度最小的是外采丙烯PP。同比来看，当前油制PP利润情况最差，较去年同期下降284%。油价高企，下游化工品价格不涨反跌，工厂利润持续被压缩。
4、下游产品。聚丙烯下游工厂开工率为51.74%，较前值-0.42%，其中降幅最大的是PP无纺布，下降3%。下游企业原料库存有小幅下降，塑编企业原料库存2894万吨，较前值-26.31万吨。塑编成品库存2052万吨，较前值-26.22万吨。下游开工率变化幅度不大，原料和成品库存均有下降。随着疫情管控情况减弱，需求端整体呈现向好态势。
5、综合。上游产品除原油外，其他产品价格均呈现偏弱格局，对聚丙烯原料端支撑变化不大。前期厂家停车带来了产量的小幅下滑，供应压力减轻。需求好转，表现为库存下降，各个维度均呈现下降态势。下游开工虽然变化不大，但下游产品库存减少，也侧面反映了需求好转的状态。上周聚丙烯主力合约价格向下突破8500，但综合来看下方空间有限。疫情常态化带来的检测量增加，可能为聚烯烃带来需求的新增。
6.短期关注点：1、疫情改善后下游需求的改善状态2、聚烯烃原料动力煤价格受新政策的影响程度。在原料端无大幅调整状态下，聚丙烯保持回调做多思路。
04
能源周报-沥青：供少需增，成本支撑，沥青有望持续走强
1.上游产品。原油价格持续小幅反弹，动力煤价格持稳。原料端整体呈现油价高位震荡格局，煤价受限价影响，价格持稳的状态。
2.供给情况。国内聚乙烯开工率和产量较上周变化不大，但较前期呈现下降态势。产量同比略处于高位，开工率则同比低位。成本方面，随着原油价格小幅反弹，本周油制成本抬升明显，油制利润下降。动力煤价格受政策管控变化不大，煤制成本和煤制利润均基本持平上周。
3.库存状态。近期石化库存小幅库，生产企业库存环比减少3.57万吨。两油和煤制企业同步下降。社会样本仓库库存+1.05万吨。下游库存情况来看，PE管材原料库存小幅下降，包装膜原料库存小幅上升。环比来看，聚乙烯库存呈现小幅去库状态。同比来看，上中下游库存均处于同比高位。
4.需求情况。随着疫情的状态好转，下游开工率有小幅抬升。下游各品种开工率变化不一，其中上升较为明显的是PE管材开工率，上升0.7%。农膜和中空开工率均下降0.2%。
5.结论及策略建议。：上游原油价格高位震荡，振幅缩小，动力煤受政策影响，变化幅度小，主要是上限受到管控。聚乙烯的成本端变动不大，油制成本小幅抬升。工厂利润持续被压缩，导致工厂开工负荷下降，周度产量近两周以来持续下滑，但幅度渐小。随着产量下降带来了库存的一定去库，其中工厂端库存下降幅度较明显，社会库存和部分下游厂家库存，随着备货节奏有所累库。对应的，下游的开工率有所好转，主要在于疫情逐渐减轻后，下游工厂的复工情况好转。今年以来，聚烯烃的绝对价格持续走低，在油价高企的情况下，工厂利润已经被打倒非常低的位置。随着复工复产的推进，下游需求好转，从绝对价格角度看，聚烯烃有反弹的空间。但上限依然要依赖下游需求的好转情况决定。价差关系看，9-1价差目前依然处于相对高位，今年受到疫情因素干扰，打乱传统淡旺季的节奏，未来看有下降空间。L-P价差由于前期L下跌幅度较深，此轮反弹力度较PP强烈，短期价差走强。
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