【国金研究 · 周观点】20220523第21期

　　/ 2022.05.23 /

　　各行业周报观点集锦

　　本周重点推荐交通运输、白酒、CXO。

　　交通运输：根据国家邮政局，“五一”假期快递业务量实现同比转正。疫情提高线上消费比例，进入 6 月传统旺季，抑制的消费需求有望释放，快递业务量增速有望达 30%以上。化工物流领域具有高门槛，天津港、响水等事故发生后监管趋严使得行业供给受限，需求端每年仍有增长，化工物流龙头企业业绩增长确定性较强。5月16日，民航局部署国内客运航班专项支持政策，计划5月21日-7月20日对4500个国内客运航班，通过现金补贴，进行“保不亏”的保底支持。短期看，航班量低位，油价高位，短期业绩承压，中期看，疫苗及新冠口服药将增强新冠防治体系，疫情影响消除且国际放开后，航司机场经营将显著改善，投资价值凸显，建议逢低布局。

　　白酒：随受疫情扰动，但整体上我们认为白酒饮用偏面子消费，预计商务消费上高端酒的韧性仍较强，5月20日五年期以上LPR下调15bp，全国多地购房相关政策松动明显，预计需求环比有望改善。目前Q2回款已陆续进行，若6月起场景约束趋缓，后疫情宴席回补等需求释放仍可期，关注次高端及地产酒弹性标的。另外，板块估值回落至2018年以来中枢位置，具有安全边际。

　　CXO：目前CXO板块PE估值49.76倍，显著低于中位数65.90倍，处于低估值区间，极具配置价值。CXO板块需求旺盛，收入和利润持续高增长，固定资产周转持续提升；订单情况来看，从披露订单的重点公司，以及板块预收款及合同负债来看，目前新接订单保持持续增长势头。

　　周报导读

　　总量研究

　　【宏观赵伟】

　　重申观点经济最差的阶段或已过去，后续修复节奏和弹性仍需紧密跟踪。LPR降低或是新一轮稳增长“加力”的开始。15BP的降幅并非降成本的终点，仍有进一步下降的空间。

　　风险提示：政策效果不及预期。

　　【策略艾熊峰】

　　本轮市场处在反弹序曲当中，情绪修复主导，情绪修复过程或呈现波折反弹。从盈利和估值两个方面来看，当前市场处在中期底部。最差阶段已经过去，后续趋势反转的驱动力来自基本面的反转。行业配置：新能源板块回升，布局 TMT 硬科技，关注消费板块边际变化。

　　风险提示：经济复苏不及预期、宏观流动性收缩风险、海外黑天鹅事件。

　　新能源行业

　　【电车陈传红/苏晨/邱伟长/姜超阳】

　　基本面、政策和估值底部，预计后续将逐步演绎需求修复、政策刺激预期等，建议关注特斯拉和比亚迪产业链、新能源车收入占比较高、A0 级车以下收入占比高的公司。5月生产端较4月恢复显著，新能源车5月第2周上险量6.57w(同/环比+79%/+21.4%)，预计本月上险 32w，批售 35w+，同/环比+76%/+25%。新车型密集发布和上市，预计 Q3 将迎来新车放量潮。

　　Q2板块行情可期，全年“轻总量重结构”：【整车终端】细分市场分化、车企分化，看好特斯拉/比亚迪/理想等头部车企。【中游】 重点关注特斯拉/比亚迪供应链标的，关注渗透率提升及国产化率提升的方向，穿越周期波动、竞争力强的龙头：宁德时代/恩捷股份/中伟股份。

　　风险提示：电动车销量不及预期；产业链价格竞争激烈程度超预期；政策变动风险。

　　【电新姚遥/宇文甸】

　　新能源： 光伏推荐通威股份/阳光电源/隆基股份。4月国内装机+组件出口数据验证 Q2 高景气，6月高景气延续概率高。美国反规避事件松动概率加大，将进一步刺激Q3需求超预期。光伏横向比较优势突出，预计普遍环比高增的企业二季报有望支撑板块股价强势表现。

　　电力设备：两网投资规划增速高，疫情后投资预计加速；新型电力系统下新技术与设备升级提速，看好板块龙头与非晶变、南网、数字化、配网、智能电表等高弹性赛道。

　　工控：疫情扰动+海外环境波动致 3-4 月PMI回落，工控需求预计回升。国产化进程将继续提速，看好工控板块龙头。

　　氢能与燃料电池：推荐九丰能源/美锦能源。四省发布能源十四五规划，支持氢能与燃料电池发展，符合氢能中长期规划趋势，利好布局氢能全产业链的相关企业。

　　风险提示：产业链价格竞争激烈程度超预期；政策调整、执行效果低于预期；全球疫情超预期恶化。

　　周期

　　【地产杜昊旻】

　　地产持续推荐绿城/建发/滨江（布局优质城市、产品服务力强），物业持续推荐金科（短期或超跌反弹）/碧桂园服务（自身成长能力较强）。我们认为房贷利率仍有下降空间，各城市将持续出台调控宽松政策促进楼市稳定，市场基本面好的一二线、长三角城市有望率先企稳回暖。

　　风险提示：宽松政策对市场提振不佳；疫情影响市场恢复；多家房企出现债务违约。

　　【机械满在朋】

　　推荐组合：应流股份、天宜上佳、杰瑞股份、锐科激光、联赢激光等。行业有望在下半年探明底部，目前处于下行中后期，无需过度悲观。随着稳增长的政策逐步发力，疫情干扰出现拐点，从5月份开始机械行业景气度有望环比改善，制造业投资及工程机械需求有望在下半年触底回升。

　　【化工陈屹】

　　推荐东材科技、万润股份、万华化学、云天化、兴发集团。磷肥4月出口产品分化，但同比仍较大程度受限，磷酸一铵出口17.87万吨，同比下降19.3万吨；磷酸二铵出口19.49万吨，同比下降26万吨。二季度推荐子行业排序：磷肥、纯碱、光学膜、三氯氢硅、导电炭黑>钾肥>农药>煤化工。

　　风险提示：疫情影响国内外需求、原油价格剧烈波动、国际政策变动影响产业布局。

　　医药

　　【医药王班】

　　建议关注药明康德、海正药业、九洲药业、昭衍新药、药石科技。创新药板块研发进展不断，建议关注新品种放量和头部药企的商业化能力价值。建议关注新冠研发中的小分子药物针对新冠轻中症的临床试验以及新冠疫苗研发陆续取得一些进展。

　　风险提示：新冠疫情发展变化风险、产品研发数据及进度不及预期风险、产品产能及销售不及预期风险、政府订单不及预期风险、政策风险等。

　　大消费

　　【食饮刘宸倩】

　　推荐茅台、华润、伊利、涪陵榨菜、海天。【白酒】需求韧性相对较强，目前政策端向好下，需求回暖仍可期。【啤酒】需求复苏态势显，短期疫情修复排序靠前。【乳制品】抗风险力较为突出。【调味品】5月C端和B端随着物流和外面的恢复有所改善，但整体边际改善较弱，看好疫情受益标的及护城河深厚的龙头企业。

　　风险提示：宏观经济下行风险、疫情持续反复风险、区域市场竞争风险。

　　【农林牧渔刘宸倩】

　　建议关注牧原股份、温氏股份、隆平高科、登海种业、圣农发展。生猪养殖：我们认为猪价在二季度大概率会呈现震荡上行趋势，但是生猪供给量依旧处在高位且粮食价格持续维持高位震荡，预计二季度平均猪价难以超过大部分企业的养殖成本，行业依旧会处在亏损状态。种植产业链：在当前全球粮食价格上涨，多个国家限制粮食出口的环境下，转基因技术有望加速落地。

　　风险提示：产能去化不及预期、转基因玉米推广进程延后、动物疫病爆发、农产品价格波动。

　　【家电谢丽媛】

　　建议关注极米科技、火星人、亿田智能、海尔智家、小熊电器。4月奥维数据显示，白电销售>厨房大电>生活电器>厨房小电，线上表现优于线下。疫情影响带动囤货需求增加，冷柜销售额逆势高增长，4月线上、线下冷柜销售额同比分别+43%、+41%。小家电需求改善逻辑持续兑现。地产政策放松全面加码，带动地产行业基本面改善，家电后周期白电厨电板块需求有望受益得到修复。

　　风险提示：原材料价格上涨风险、需求不及预期风险、疫情反复风险、汇率波动影响、芯片缺货涨价风险。

　　【交运郑树明/王凯婕】

　　快递行业推荐顺丰控股、中通快递，物流行业推荐宏川智慧、海晨股份，关注航空机厂中国国航、上海机场、白云机场，关注油运板块。快递行业：疫情提高线上消费比例，进入6月传统旺季，抑制的消费需求有望释放，快递业务量增速有望达30%以上。航空机场行业：伴随全球经济复苏，油运需求逐步恢复，供给端受老旧船舶拆船、环保政策、船台产能等影响而受限，建议关注油运板块。

　　风险提示：疫情影响超预期风险、油价上涨风险、汇率波动风险、价格战超预期风险。

　　【餐饮酒店鲍秋宇/叶思嘉】

　　酒店建议关注复星旅文/锦江酒店/华住集团-S，预计今年海外酒旅市场持续恢复趋势较明确。疫后呈K型复苏特征，参考洲际酒店数据，预计高端休闲度假需求恢复更快、弹性更大。餐饮建议关注巴比食品（供应链完备/锁定早餐刚需/团餐业务发展快）/九毛九（未来受益线下需求回暖+自身标准化程度高+扩张期）。

　　风险提示：疫情反复，终端需求恢复不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动。