方正有色金属 | 杨鸣龙：周期已至，未来可期

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　　发布方正证券研究所研究成果

　　上海

　　各位投资者朋友们，大家好，我是杨鸣龙，2022年2月正式入职方正证券研究所，任有色金属行业首席。我硕士毕业于北京大学，有软件工程、金融学复合专业背景。曾在知合控股董事长办公室、战略管理中心，方正证券战略规划部从事多年的战略研究工作。

　　研究于我，是一场全情投入的马拉松，是“绝知此事要躬行”的锤炼和“咬定青山不放松”的坚持。我看研究，是科学与艺术的融合，是理性与感性的统一。学科背景虽不完全契合，但研究的方法路径和格物致知的精神是相通的，我们坚信，只有把握“时”，顺应“势”，才能更好地分析“事”。方正有色团队将是一只具有极强学习能力，善于独立思考的团队。有色金属作为很多经济活动的上游起点，我们也将跳出有色金属行业本身来全面、联动地看整个有色金属行业。我们将秉承研究创造价值的理念，坚持前瞻、深度的研究风格，以做出不断被市场验证的研究成果为目标，做好市场的倾听者和发声者。

　　我们认为，有色金属本轮周期的宏观经济背景比过去十年的任何时候都要强劲。有色金属将在接下来的时代发挥出“能攻善守”的本领，在经济复苏时，能攻；在经济衰退时，能守。

　　金属供给端长期看是不足且相对刚性的。上一轮资本支出的高峰是十年以前，十年来资本支出基本上持续下行，由于产能的长期出清，金属行业将进入一个供给硬约束的新周期。另一方面，金属行业又面临存量资源枯竭、各国资源保护力度加大、对社会和环保的影响受到更广泛关注，以及能源、劳动力价格上升等现实困难，综合开采效率难以显著提升。

　　金属需求端长期看是增加的。长期来看，能源转型所需要的投资创造了巨大的金属新需求，未来十年，可能会在一个金属持续紧平衡的状态下走向碳达峰。短期来看，需要关注国内稳增长政策的落实，因为中国是全球金属市场的一个大买家，对金属的需求量巨大，如果中国经济增长放缓那将对全球经济造成通货紧缩的需求冲击。

　　现在持有黄金的机会成本相对较低。从2010年以来，有两件趋势性的事情值得关注，一件是去全球化，一件是史无前例的货币宽松政策。现在，全球央行将需要考虑所有的政治和金融情形来确保经济复苏，因此，中长期来看将投资组合的一部分投入黄金具有一定的积极意义，尤其是对于偏好规避风险的投资者而言。