贵金属
1.上周金银价格继续走弱，COMEX黄金周度下跌3.85%，白银周度下跌5.57%。美联储紧缩预期下，美元指数和美债收益率走强，是影响贵金属价格走弱的主要原因。
2.上周海外交易紧缩预期下的全球经济走弱或者衰退风险，导致商品价格普遍承压，也带动了贵金属尤其是白银价格走弱。
3.去年四季度以来，黄金的交易逻辑持续是货币紧缩和通胀高企之间的角力。今年2月份以来，由于俄乌冲突导致的通胀进一步攀升，以及避险情绪升温，推升了黄金价格。4月中旬以来，避险情绪回落，叠加紧缩导致了需求走弱下的通胀预期下行风险，所以货币紧缩影响超过了通胀预期的影响，金银价格持续回调。
4.目前COMEX黄金价格已经回落至去年四季度的震荡区间1800附近，此位置震荡整理了较长时间，存在一定支撑。COMEX白银价格已经低于去年四季度运行的最低点。
5.结论及策略建议：美联储紧缩预期未变情况下，金银中线依然偏空，但短线有超跌反弹需求。短多参与或者中线观望等待再度空头机会。沪金关注395，沪银关注4600一线短线支撑。
有色金属
【铜】
1.宏观：美欧4月通胀保持高增位，与俄博弈加剧支撑能源价格强劲，大加息缩表和经济衰退的宏观逻辑主导金融市场，美元指数持续上涨。国内4月经济数据下滑远超预期，但上海给出解封时间表，转向经济重启预期，信心开始回升，资本市场开始稳定
2.现货：铜价持续下跌创新低后价格结构持续全面升水，已带动美元铜升水大幅提高，特别是精废价差倒挂，通常是价格强支撑信号。下游逢低补货兴趣增加，消费在逐步恢复，随着经济重启可能迎来供需两旺，价格有反弹空间。
3.总结和策略建议：7万平台技术及现货强支撑区，逢低逐步买入。74000-73000近期压力区，低位持多，急冲换手，以区间震荡对待。本周主要波动区间：72500-70500。
【铝】
1.宏观：海外高通胀压力之下流动性收缩占据主导因素，而国内情绪逐步走出最低迷的阶段，伴随疫情改善有望迎来阶段性反弹，但整体下行压力仍将制约反弹高度。
2.国内供应：复产进度加快，但长期产能上限确定。铝企利润收缩至2000元/吨以内，虽然成本支撑是动态调整的，但考虑到目前原材料、电价趋势以及供需弹性，国内大约有7%的左右的炼厂成本在19500元/吨以上，因此铝价在19500元/吨左右的位置深度调整的可能性并不大。
3.国内需求：经济下行周期叠加疫情干扰，房地产尚未见到显著起色，汽车行业需求受到大幅拖累。我们倾向于认为最差的阶段已经过去，尽管目前全面恢复的时点未至，但江浙沪地区整车厂将逐步复工，或带动后期相关加工企业回升。从开工率的情况来看，线缆外，铝加工材开工4月大幅萎缩，5月已经逐步改善，预计6月将迎来需求回补，有望实现淡季不淡。且5月以来现货表现谨慎改善，出入库逐步正常化，尤其是无锡地区，现货对巩义已经升水。相比历年同期来看，尽管社会库存去化姗姗来迟，但仍然处于相对低位。
4.海外，高通胀压力削弱了欧洲经济以及需求的前景，俄乌战争加剧经济的下行风险。但从目前的供需格局来说，LME库存延续自2021年初以来的下降趋势至历史新低54万吨下方，对价格的支撑作用强韧。此外，欧美贸易升水仍维持在高位上，但上升趋势暂缓也开始反映需求前景下行之后的远期主动补库需求下降。弱宏观预期开始向强供需现实传导。
5.总结和策略建议：海外流动性收缩占主导，国内疫情逐步缓解有望带来消费回补，但时间点仍具有较大的不确定性。铝市基本面上，供应担忧难解之下海外库存稳步下降趋势未改，而弱宏观预期开始逐步向强供需显示传导，国内现货缓慢改善，但经济下行压力仍将限制反弹高度。本周20000-21500元/吨。
黑色金属
【钢材】
1.供给：螺纹产量310.14万吨（+2.63）同比-16.53%，热卷产量327.05 (+3.01）同比-2.56%，产量整体利润引导明显，建材端长流程仍有一定利润保持惯性增产而短流程多数进入亏损区间开始体现减量，热卷利润低于螺纹高炉增量多在螺纹。目前钢厂利润绝对水平底盈利比例降至历史低位，但惯性的增产还在持续预计淡季检修增加压减粗钢才将见明显减量。
2.需求：螺纹表需327.25万吨（+25.24）同比-18.21%，热卷表需332.29万吨（+16.15）同比6.67%；上海地区16日开始复商复工，北京及郑州等地虽有散发但整体可控，后续华东地区消费有望逐步修复下游或有回补需求释放，表需在本月下半旬季节性回升但高度预计有限。板材端受冲击恢复较早表现正常国内矛盾不足，后续关注海外刷退预期下国际钢价表现。今日经济数据公布整体表现受疫情冲击较大，多数数据不及预期，固投及分项全面下滑，地产分项下滑也较为明显但4月份绝对水平看预计为内年最低，5月份开始边际修复但整体的幅度仍待观察。
3.库存：螺纹1222.24万吨（-17.11）同比8.89%，热卷343.16万吨（-5.24）同比-1.84%，供给偏高而需求恢复较慢的情况下库存表现依然不佳，建材库存同比转正处于历史高位，后续若需求弱复苏则去库速度预计较缓。
4.估值：螺纹现货毛利245.93元/吨，热卷128.88元/吨，全国平均利润绝对水平仍高但钢厂盈利比例降至60%低位，盈利状态堪忧。盘面在原料保持较大贴水情况下利润较高，但相对现货成本处于偏低水平，基本定价了远期成本下移的悲观预期。本次下跌期货幅度大于现货造成基差拉大，整体静态看估值水平偏低。
5.总结与策略建议：中长期转为弱势周期，中短期交易疫情结束后补库需求释放，轻仓多配参与反弹；螺纹10运行区间参考4550-4950。有现货资源可考虑期现反套。
【铁矿】
1.供给：上期全球发运量2990.4万吨（-160.4），19港口径澳洲发运1830.7万吨（+ 27.5），巴西633.3万吨（-155.4），海外发运整体同期均值水平后续月底开始或积极性开始增量，传导至国内6月份中旬后压力或逐步增加。
2.需求：铁水日均产量238.18万吨（+1.44），下游盈利面大幅下滑但保持了惯性增产刚性需求保持高位，预计淡季加大检修力度同时完成压减任务时才能见到明显减产。上周日均疏港321.30万吨（+5.65）韧性较高，现实仍保持相对良好状态，后续是否持续进行负反馈的交易更多关注成材端的需求表现。
3.库存：港口总库存13995.7万吨（-329.12），粗粉库存10688.52万吨（-327.10），需求高位下港口延续良好去库且预计维持至6月底，供需格局现实偏紧。
4.总结与策略建议：3季度前现实偏强近期调整的驱动来自于下游负反馈预期，若成材企稳反弹则铁矿将跟随且弹性好于成材，观望或轻仓多配参与反弹，09合约运行区间参考780-870。I09-01月差30-40正套参与（多09空01）。
【焦炭】
1.准一现货：日钢采购3910元/吨，提降两轮，日港贸易3470元，折仓单3759元。
2.供应：利润141元/吨（-142），物流运输通畅，生产积极性回升，日产69.83万吨（1.76），供应相对宽松。
3.需求：疫情持续多地影响整体好转，复产需求回补较弱，铁水产量处于较高位置，钢厂利润低压制铁水产量，日均产量238.18（1.44）万吨。且步入5月雨季周期淡季，负反馈向上影响。
4.库存：焦钢厂库存及库存天数较低，下游需求弱、疫情、利润薄等因素，影响焦钢补库谨慎。焦化库存向钢厂转移，总库存偏低1002.66万吨（-2.23）。
5.结论及策略建议：复产需求回补差铁水产量高位，下游步入雨季淡季。焦钢企业利润薄对于预期谨慎，按需补库。负反馈以及动力煤限价间接影响上游整体现货走弱，盘面已反应4轮合理下跌，建议观望。若有需求明显向好预期，可择机多配。09合约周参考区间3300-3500。
【焦煤】
1.主焦现货：蒙5#金泉焦煤：2550，澳京唐港主焦煤：3000元/吨
2.供应：运输恢复，开工率持续回升，国产原煤产量与往年比偏低，洗煤厂产量低于往年。进口蒙古口岸通关车辆较3月以来有所提升，300车以上波动。近期下游需求较弱，蒙中贸易交易冷清，短盘运费快速下降，带动蒙煤现货下降。
3.需求及库存：山西疫情好转，产量有所回升，整体下游需求处于高度，焦钢企业情绪预期弱，补库偏谨慎按需，总库存2527.42（-12.96）万吨小幅去库，目前供需较为宽松。
4.结论及策略建议：下游整体补库谨慎按需，供需较为宽松。负反馈影响焦煤情绪及预期偏弱，建议观望。09合约周参考区间2500-2800。
【动力煤】
1.Q5500现货：内蒙坑口787元，内蒙秦港1260元，包府路京唐港运费300元。
2.供应：增产保供持续跟进，全国产量保持日均1200万吨以上，大秦线15日开始进入35日春季检修，发运量大幅下降至日均100万吨。进口煤价格倒挂，叠加人民币贬值，成本上升，进口商操作较难。
3.需求：春季水电转换，电厂日耗持续走弱，需求进入淡季，带动价格下行。5月中长期煤炭定价，价格走弱，多地疫情影响，用煤企业开工率较差，下游补库意愿不佳，港口船舶数偏少，产地煤矿拉货多以保供及内部发运为主，市场面煤需求偏弱。
4.库存：长协煤性价比突出，煤矿与大型电厂多签长协，履约率尚可，库存较好。环渤海三港库存2038万吨左右，尤其是曹妃甸港库存已超过1000万吨，整体库存在下游需求较弱的情况下已较为充裕。
5.结论及策略建议：供应端保持稳定高产量，需求进入淡季，中长期煤炭定价下游补库相对按需。期货因强监管控价，无流动性，暂不参与。
农产品类
【油脂类】
1.国际方面，印尼出口再次受到限制，给了马来市场更多出口机会，本周MPOB报告符合预期，USDA报告中性利多，同时俄乌战争仍未停止，全球植物油供应难以恢复，但目前国际软油价格从高位开始回调，关注未来印尼出口禁令的变化对国际油脂价格的影响。
2.国内方面，本周国内豆油基差超预期走强，终端集中补库，大型企业带头采购回暖情绪。棕榈油产地近端销售意愿好转，国内新增大量6月采购，预计未来基差位于高位，近期震荡偏强为主。国内菜油强预期阶段性弱化，国产菜籽丰收压力伴随库存去化较慢，整体供需两淡。
3.结论及操作建议：震荡偏强为主，豆油09区间10900-11100；棕榈09区间11300-11700；菜油09区间13300-13600。
软商品类
【白糖】
1.原油呈现高位震荡走势，巴西醇油比价高于70%的阈值，能源驱动有所减弱，制糖比高于预期，这给国际市场短期带来压力，长期来看原油驱动的糖价仍处于相对高位。
2.国际糖市基本面未变，短期贸易流仍相对宽松。
3.农业农村部公布5月数据显示，调减21/22年度国产糖产量至972万吨，利多。
4.结论及操作建议：下方平台支撑稳固，多头思路参与，支撑5日线。
【棉纺织】
1.USDA对新年度美国供需预测继续注入上涨动能，主产区旱情和盘面多空势力仍是主要现实利多；后者减产预期和消费居高也令价格难以回落。
2.上周印度棉花现货价格持续高位运行，突破10万卢比至101500卢比。
3.国内市场纱线环节购销有所松动，但市场预期仍不乐观，纺纱距离扭亏仍有距离，下游坯布则订单匮乏，开机维持低位。整体市场压力略有缓和。
4.结论及策略建议：美棉趋势向上，ICE多逼空尚未有结束的迹象。郑棉跟随外盘调整，下方关键支撑21020、MA60。
能化类
【沥青】
1.供给：开工低位，供给偏紧，炼厂利润持续走低，短期内开工提高仍有困难。
2.需求：（1）季节性需求显现，表观消费开始走强。（2）稳增长基础上，房地产政策边际松动，未来需求预期较乐观。
3.库存：库存持续去化，需求不强，但炼厂开工更低，季节性规律下库存仍有进一步去化倾向。
4.结论：沥青近期的持续去库不仅源于需求改善，更因为低开工造成的供给减少。由于成品油利润下降，炼厂综合利润走低，暂无提升开工意图，随着传统旺季到来，未来沥青仍有进一步去库倾向，加上基建与房地产政策松动存在需求改善预期，弱供给支撑下，价格仍乐观看待，原油震荡下沥青震荡偏强维持。
5.策略建议：单边可回调做多，支撑区间参考09合约4120-4230，多FU-SC裂解价差持有，-200离场。
【甲醇】
1.成本端。本周原油价格走出深V走势，原料动力煤价格在5月份开始执行发改委文件后，成本端有一定的下降，但幅度有限。NYMEX天然气跟随地缘政治扰动因素，亦呈现先低后高的走势。甲醇主力合约在周内跟随上游原料的变动趋势，走势上先走低后走高。总体来看，成本端扰动因素依然存在。
2.供应端。本周国内产量和开工率较上周下降，幅度可观，同比均低于历史同期。港口进港量走低，但高于历史同期，供应方面整体呈现缩量特点。厂区库存跟随供应减量，库存呈现去库。企业订单待发量小幅下降。港口库存下降，同比基本持平去年同期。厂区利润变化幅度不大，基本维持利润转正，除天然气制甲醇外，煤制甲醇和焦炉气制甲醇利润均高于历史同期。利润方面较为可观。
3.需求端。CTO开工率略有下降，华东甲醇制烯烃利润走高。传统下游综合开工率小幅走高，但依然低于历史同期。传统下游综合利润走高，低于历史同期。传统下游开工和利润均有上升的空间。
4.价差关系。现货价差变化幅度不大，基本维持-10至-50之间变动。PP-3MA价差本周走弱。本周外盘报价基本持稳，进口利润依然倒挂。
5.结论及策略建议：外围因素扰动的状况持续，但从量级上看在持续减弱。基本面看，供应缩量及物流改善使得厂区库存及港口库存均有不同程度的去库，供应方面压力转弱。厂区利润可观，被动降负的可能性减少叠加春检因素逐渐消退，开工可能会有一定程度反弹。下游开工和利润上升均有空间，需求或持续好转，观察华东复工复产的进度情况。策略：基本面向好，但因整体金融氛围偏悲观，短期需求或受此影响。在原料端不发生较大变化情况下，甲醇短期持看多观点，但高度有限，价格区间2640-2850
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