美元：料将长时间走强丨外汇前瞻

　　美元已经受益于美联储的鹰派立场和全球经济增长放缓的预期

　　俄乌冲突、持续的全球供应中断以及中国经济增长面临的挑战都预示美元将进一步走强……

　　……但中国明确承诺的刺激政策可能有助于抵消上述美元利好因素的部分影响

　　我们预期美元走强，不仅仅是因为美联储保持鹰派立场

　　美联储更加鹰派的政策倾向体现在美国短期国债收益率显著上升，这已推动美元上涨（图1）。我们认为，市场已经对美联储今年大幅收紧政策有所预期；但事实上，与其他许多央行相比，美联储更有能力兑现市场预期的加息幅度，这应会令美元保持强势。美联储还将从6月1日开始缩减资产负债表（简称“缩表”），这应会逐步令美元受益。

　　1.美元一直跟随短期美债收益率上升

　　资料来源：彭博资讯、汇丰银行

　　我们认为，全球经济增长风险偏向下行，应该也会支撑美元

　　全球经济增长放缓周期也是导致美元走强的关键因素。美元是逆周期货币。换句话说，当全球经济增长势头减弱（增强）时，美元往往表现更好（更差）。俄乌冲突、大宗商品价格高企及实际收入和消费缩水所带来的不确定性持续存在，可能会对全球经济增长构成进一步的下行风险，我们认为这应会继续利好美元。

　　全球供应链压力可能在未来几个月继续存在，这也将推动美元全面走强

　　全球供应中断问题持续存在，而与此同时，中国充满挑战的经济增长前景也值得关注（图2），因为中国是世界上最大的出口国和进口国（根据2021年12月发布的联合国商品贸易统计数据库，《2020年国际贸易统计年鉴》，分别占全球出口总额和全球进口总额的15%和12%）。在当前新冠肺炎疫情形势下，国内生产受到劳动力短缺和运输困难的影响。这应该也会推动美元全面走强。然而，我们认为，如果中国最终出台强有力的刺激政策，这将会抵消美元利好因素的部分影响。

　　2.全球供应链压力几乎没有改善迹象

　　资料来源：彭博资讯、纽约联邦储备银行、汇丰银行

　　我们认为，美元应会在更长时间内走强

　　要让我们对美元更加谨慎，可能需要全球经济增长加快和美联储大幅转变政策。然而，我们认为暂时还没有必要充分考虑这种观点。