海通农业｜乌克兰小麦产量大幅下调，全球大豆供需形势略有好转——USDA 5月供需报告点评

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　　陈阳

　　海通农业研究分析师

　　S0850517020002

　　投资要点

　　近日美国农业部公布了5月全球农产品供需平衡报告，俄乌局势持续为全球的农产品供需关系带来了较大的不确定性。5月预测全球小麦库存水平降至近6年新低，全球玉米预期库存消费比基本平稳，全球大豆库存消费比小幅上升，仍均处于历史相对低位。

　　玉米：受乌克兰、美国、欧盟、中国预期产量下降的影响，本月预测22/23年度全球玉米预期产量小幅下降至11.81亿吨。消费方面，本月预测22/23年度预期总消费量同比下降1.2%至11.85亿吨，全球玉米预期期末库存同比下降1.4%至3.05亿吨；期末库存消费比相应下降0.05个百分点至25.75%（剔除中国则为上升0.42个百分点至11.34%），继续处于历史相对低位水平。

　　大豆：本月预测22/23年度全球大豆预期产量较上年度上升4530万吨至3.95亿吨，主要是由于巴西大豆产量的提升；22/23年度预期总消费量同比上升4%至3.77亿吨，总出口量将从上一年度恢复增长9%至1.7亿吨。主要受预期总产量增长的影响，22/23年度全球大豆预期期末库存同比上升1440万吨至9960万吨，预期期末库存消费比相应上升2.9个百分点至26.4%，但仍处于历史相对较低水平。

　　小麦：本月预测22/23年度全球小麦预期产量较上年度下降450万吨至7.75亿吨，其中受战争影响，乌克兰预期产量较去年大幅下降1150万吨至2150万吨；预期全球贸易量将上升500万吨至2.05亿吨，俄罗斯和加拿大的出口增量将弥补乌克兰和澳大利亚出口量的下降。消费方面，22/23年度全球小麦预期总消费量同比小幅下降至7.88亿吨，；受预期产量下降以及预期总消费量小幅下降的综合影响，预期期末库存较上年度下降5%至2.67亿吨，创下近六年新低水平，其中印度的期末库存降至近五年最低的1640万吨。全球小麦预期库存消费比（剔除中国）显著下降，我们维持价格走势中性偏多判断。

　　我们认为：1）全球玉米库存消费比处于历史相对低位，我们维持价格走势中性偏多的判断；国内方面，需求小幅上升叠加进口下降，玉米价格有望保持在高价位区间。2）全球大豆库存消费比同比小幅上升，我们维持价格走势中性偏多的判断；国产大豆供需格局略趋于宽松，我们预计国产大豆价格小幅下降，但仍将运行在相对高位。3）乌克兰小麦产量大幅下降，全球小麦期末库存水平处于6年低位，库存消费比明显下降，我们维持小麦价格走势中性偏多判断。

　　风险提示：地缘政治风险，自然灾害等原因导致后续USDA预测发生较大变化。

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