研究｜发布UJU HOLDING LIMITED(1948 HK) 研究报告

　　研究: 发布UJU HOLDING LIMITED(1948 HK) 研究报告

　　民银证券有限公司研究部于2022年5月13日发布UJU HOLDING LIMITED(1948 HK)(“公司”)研究报告，建议“买入”评级，把目标价定于港币7.60元。

　　重点分析理据:

　　中国在线营销解决方案行业的先锋。UJU HOLDING LIMITED 通过其媒体合作伙伴为其广告客户提供一站式跨媒体在线营销解决方案，尤其是在线短视频营销解决方案，以推广其产品和服务。根据艾瑞咨询的数据，按2020年于在线媒体平台投放的在线短视频广告及于在线短视频平台投放的广告产生的总账单计, 公司均是第二大在线营销服务提供商，市场份额约分别为3.0%及3.9%。此外，按2020年一般电商平台广告主于在线短视频平台投放的广告所产生的总账单计，公司是中国最大的在线营销服务提供商。

　　丰厚的业务增长潜力。作为一家拥有更多优质媒体合作伙伴资源、更强大技术能力和高效服务能力的优秀在线营销解决方案服务提供商，我们相信公司处于有利位置，借此抓住未来可观的商机。首先，根据艾瑞咨询的预测，在线短视频营销市场预计在 2021-2023 年期间将保持 32% 的快速复合年增长率，并在 2023 年达到人民币 4,773 亿元。其次，公司快速增长的客户群、客户不断地增加广告支出以及客户的高粘性为公司进一步在行业中脱颖而出奠定了基础。再者，我们认为公司进军直播电商业务将有助于推动其业务增长并丰富其盈利能力。

　　稳健的盈利增长前景。公司在线营销解决方案业务产生的总账单总额从 2018 年的人民币 19.7 亿元增至 2021年的人民币 109.9亿元,复合年增长率为 77%。由于持续业务扩张带来的规模效应降低了运营成本，弥补了毛利率在可控范围内回落，2018-2021年公司净利润复合年增长率为72%。得益于在线短视频营销市场的快速增长以及公司计划的新业务举措,我们假设公司在 2021-2023 财年的收入复合年增长率将达到 31%。基于稳定的毛利率和更好的规模经济使运营成本占收入的百分比降低的假设，我们预计公司 2021-2023 财年净利润的复合年增长率为42%。

　　首予该股“买入”评级。本行首次覆盖该股并给予“买入”评级，目标价为 7.60港元。目标价相当于 10 倍的2022财年预期市盈率或0.2 倍的便宜的市盈增长比率。

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