第一上海丨【公司研究】微软（MSFT，买入）：各项业绩增长稳健，Azure长期合同数量翻倍

　　主要数据

　　行业: TMT

　　股价: 260.55 美元

　　目标价: 340.0 美元 (+30.5%)

　　市值: 19487 亿美元

　　业绩摘要

　　本季度公司收入为494亿美元，同比增长18%，高于彭博一致预期的490亿美元。其中产品收入174亿美元，同比增长3%；服务及其他收入320亿美元，同比增长29%。毛利率为68.4%，同比下降30bps。经营利润率为41.3%，同比增长40bps。GAAP净利润为167亿美元，同比增长8%，净利润率为33.9%。GAAP摊薄每股收益为2.22美元，高于彭博一致预期的2.19美元，去年同期为2.03美元。公司预计FY2022Q4财季收入区间为524亿美元至532亿美元，同比增长13.5%至15.3%，符合彭博一致预期。Nuance收购案于3月4日完成，对Q4业绩带来1.1亿美元的收入及0.01美元的美股亏损。同时，公司认为俄罗斯业务对其造成的影响约1.1亿美元。

　　Azure长期合同数量翻倍

　　微软云收入同比增长32%至234亿美元。其中Azure收入增速仍然强劲，同比增长48%，预计约116亿美元，高于AWS及GCP的增速。未来大型企业的云服务订单将继续驱动公司智能云收入增长，超过1亿美元的Azure合同数量同比增长了一倍多。本季度包括波音、卡夫亨氏、美国银行和西太平洋银行等大型企业选择Azure作为云服务提供商。微软云的毛利率百分比维持在70%，主要由于服务器和网络设备资产使用寿命会计估计变化。如果会计剔除影响，微软商业云的毛利率增长约 3个百分点。

　　领英保持可观增长

　　本季度公司生产力和商业流程业务收入为158亿美元，同比增长17%。公司正将Dynamics 365、Teams及Synapse等功能结合起来，以保持微软云在协作办公生态中的独特竞争力。领英收入同比增长34%至34亿美元，其平台用户目前已经超过8.3亿。人才解决方案业务同比增长43%。

　　目标价340美元，买入评级

　　根据DCF估值法，由于近期美国国债收益率提升及2022年加息预期，提升WACC至9%。考虑到公司长期会维持高于GDP的增长速度，长期增长率为3%，获得目标价340美元，对应2022/2023/2024财年利润的34.7/29.8/26.2倍PE，较当前价格有30.5%的提升空间，给予买入评级。

　　风险因素

　　云计算市场竞争风险，PC出货量下降风险，Arm冲击PC生态风险，国际局势风险，汇率风险。

　　图表1: 盈利预测

　　资料来源：公司资料、第一上海预测