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茂宸集团(上市编号0273.HK)是一间提供健康财富解决方案的综合企业，业务包括金融，医疗保健和母婴童三大行业的产品及服务。茂宸以“财富管理及医疗保健伙伴”为定位，提供一站式服务，从生物科技医疗，母婴童产品服务至财富管理全方位照顾客户所需。
1.公司介绍
中国化学工程股份有限公司（中国化学，601117.SH），是我国石油和化学工业体系建设的“国家队”，在基础化工（掌握氮肥、磷肥、复合肥等世界先进技术，纯碱、氯碱等盐化工世界先进，硫酸/硝酸/盐酸/硝铵等国内领先）、石油化工（炼油、聚合物、芳烃等技术国内领先）、煤化工（掌握最核心和先进技术，如多喷嘴对置式水煤浆气化、大规模碎煤加压气化等）上具备绝对领先优势，可提供项目全生命周期工程服务。中国化学工程集团（为公司控股股东，同时应说明集团主要资产及业务开展均在上市公司中国化学）承担了国内约90%的化工项目、70%的石化项目、及30%的炼油项目。
2.业务及收入
公司主营业务为：化学工程（包括基础化工、石油化工、煤化工）、基建与房建工程、环境保护工程、实业投资、现代服务等。公司收入结构中化学工程占比76%，基建占比15%，环保占比1%。新签订单结构中，基础化工占比33%，石油化工占比21%，煤化工占比20%，基建占比22%，环保占比3%。
公司一季度实现营业收入352.91亿元，同比增长41.54%；实现归属于上市公司股东的净利润9.77亿元，同比增长19.73%。新签合同额1039.14亿元，同比大幅增长90%，完成了首季度“开局红”，为全年“稳增长”打下坚实基础。一季度受疫情以及地缘博弈的双重影响，大宗原材料价料价格上涨，公司营业成本为326.03亿元，同比增长43.47%。销售毛利率7.62%，同比减少1.24个百分点，环比减少0.27个百分点。
- 工程业务(76%收入占比):
从化工行业上市公司在建工程/固定资产来看，2018年以来，化工行业在建工程一直处于扩张状态，2020年受到疫情影响出现小幅回落，进入2021年，双碳政策下，化工行业部分差异化产能扩张速度加快，带来差异化的扩张周期。。当前在能耗双控、化工产品市场转变、化工设施安全性和环保要求不断提高的强力驱动下，全行业迅速淘汰落后产能、加快新旧动能转换，化工企业退城入园进程加速，未来化工厂搬迁入园、化工园区升级改造等领域蕴藏着较大的市场机会。
2021年12月8日举行的中央经济工作会议进一步指出，要立足以煤为主的基本国情，抓好煤炭清洁高效利用，要科学考核，新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制。根据新核算标准，以煤炭为原料的煤化工用能将不再纳入能源总量控制，充分利好煤化工行业发展。而且目前油价高位运行，提振煤化工建设需求，下游资本开支有望明显增加。
- 新材料项目(第二增长曲线)
公司公告三大新材料项目进展顺利，2022年合计归母利润约10亿元，“技术+实业”第二曲线加速重估，其中：
1）己二腈项目进入中交、投料试生产交错期，预计将于今年3月中旬产出合格丙烯腈产品，3月底产出合格己二胺产品，4月上旬产出合格己二腈产品。考虑到项目前期的产能爬坡阶段，假设2022年实现满产利润的70%，按4-12月项目生产期计算全年预计实现归母净利润9.7亿元。
2）气凝胶项目于2月27日一次性开车成功，已预售气凝胶各类产品约1.55万立方米。按项目4月起贡献营收、全年实现满产利润的70%测算，2022年项目利润约0.55亿元，权益利润0.28亿元（公司持股51%）。
3）PBAT项目已顺利机械竣工，整体进入开车、试生产阶段。考虑项目目前仍处于试生产阶段，假设项目于下半年起产出合格PBAT，且全年产能为满产的70%，2022年项目预计贡献归母利润0.2亿元。
双碳政策与环保要求催生了新的化工产品需求，新材料领域国产替代进程加快，公司通过多年的技术积累，有望在新材料工程项目爆发式增长中受益。公司后续技术储备丰富，正聚焦聚烯烃弹性体（POE）、环保催化剂、ASA树脂、聚酰亚胺、阻燃尼龙、尼龙12、垃圾气化、氢能储运等一批中高端的高附加值产品技术领域，有序推进关键技术的小试研发、中试放大和产业转化，未来持续“技术+实业”输出，开启第二成长曲线潜力巨大。
根据集团“十四五”规划，到2025年新材料实业目标占总收入的15%，预计可达360亿元左右，考虑到实业相较工程更高的净利率，利润贡献占比预计将明显超过15%。尼龙新材料项目全面投产在即，后续更多实业项目产业化前景亦值得重视（气凝胶、垃圾制氢/储氢等），“十四五”公司有望蝶变。
3.风险:
1）油价大幅下跌风险：公司业务下游景气度受油价变动影响较大，若油价大幅下跌，可能会对公司煤化工、石化等领域订单承接造成不利影响。
2）工程原材料价格大幅波动。主要原材料如水泥、钢材等价格大幅波动会对公司工程业务效益产生影响。
3）实业项目投产业绩不达预期风险：实业项目投产后可能存在达产进度偏慢、产品波动等影响，造成业绩不达预期。
4）疫情反复风险：当前海外及国内地区均存在疫情局部反复问题，如果疫情加重，可能会对公司项目执行造成较大影响。
数据源：国盛、天风
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