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市场观点交流
1、2022年4月回顾
4月份，曾经平静的疫情因素反而成为了市场的主导因素，并由疫情引发了市场对供应链的担忧，对内外需的担忧，对企业真实业绩的担忧，还有其他更深层次的担忧。受此影响，沪深股市在4月份大幅下挫，沪指一度跌破3000点，后在持续利好呵护下，出现反弹。全月上证指数下挫6.31%收于3047点，沪深300下跌4.89%，中证500下跌11.02%，创业板指跌幅达到12.80%（年内跌幅超过30%），万得偏股混合型基金指数（反映偏股混合型基金的平均收益水平）下跌6.63%，本轮偏股混合型基金指数的最大调整幅度达到30.19%，已经超过了2018年该指数的调整幅度。
2、市场主要担心的问题
（1）疫情防控
上海“战疫”仍未全面胜利，北京又发生了疫情，市场担心疫情持续不断影响经济。
当然，奥密克戎很狡猾，防控难度极大，但国内很多大中城市已经成功应对了一轮冲击，北京作为准备非常充分的地区，又有了前期各地防控的经验教训，我们应该有信心。当下道路已然确定，就是执行了。目前我们也看到了疫情防控中的一些积极因素，比如对封控区的物资保障方式等。我们无法对疫情的发展进行猜测，但病毒的伤害或许在减弱，我们的手段和方式可能更加灵活有效，或许我们应该对抗疫更加有信心。
（2）企业业绩
当然，疫情导致的供应链损失会严重的影响制造业；疫情也会导致人们需求减少；再有就是原材料成本的提高，都会损伤企业的业绩。但我们换一个角度看，这损失仍然大概率属于一次性的短期损失，不是长久性竞争力损失。中国整个供应链在全球仍具有竞争力，也有壁垒，我们应该对这些精益求精的企业有信心。其实，一批稳增长相关企业、一批必选消费、一批高景气制造业在今年仍然是高增长，何况制造业股票已经有了大幅调整，很可能已经充分体现了悲观预期。当下，我们可能要更多的思考长期因素。
（3）人民币汇率
人民币虽然近期较美元出现一定的贬值，但从全球角度看，人民币相比日元、欧元及其他主要货币仍是强势货币，甚至在前期曾一度强于美元，现在的贬值，可以看做是一定区间内的正常浮动，或者过于强势的技术性回调。人民币当下在全球角度具有极强的购买力，无大幅贬值的基础，相反有长期继续升值的潜力。人民币资产也具有较大的吸引力，适度的贬值有利于外贸局势，也有利于当下经济。当下汇率不构成影响市场的决定因素。
（4）美联储加息
美联储加息会刺伤成长资产？据CME“美联储观察”：美联储到5月份加息50个基点的概率为97.1%，这是全球都能看到的数据，市场已经反映了这个预期。再过度恐慌已经没有必要，再有就是根据最新公布的美国经济增长数据，美国的经济复苏的基础仍不扎实，这或是制约美联储继续快速加息的重要因素。
（5）被动卖出
在4月末的快速调整中，我们看到了股指期货的基差的放大，不排除存在一些杠杆资金的减仓、平仓、被动减仓。悲观的人会认为被动止损会产生循环，循环往复很难止住；乐观的人会认为所谓加速赶底，就是会产生底部，带血的筹码抛出来之时，也是底部构建之日。我们不能小看杠杆资金的被动止损效应，也不能低估场外盯着带血筹码的无数双眼睛。
（6）俄乌局势
当下中国创业板指数的跌幅已经和俄罗斯股市相仿，受俄乌局势影响进一步大幅波动的概率在降低。当下，我们更要思考的是哪些领域我们要“独立自主”，这些被迫的“独立自主”里有哪些投资机会。
各类基金资产的观点交流
1、A股基金 买入
上月的观点交流中，我们指出5月至8月是难得的大事真空期，没有冬奥会，没有亚运会，没有重大会议，如果疫情有转机、俄乌局势不升级，不排除有些大资金会有入场意愿，进而给市场带来机会，这个机会或许值得我们守候。当然，6月26日成都要举办大学生运动会，但大学生运动会的影响力，要比奥运会、亚运会小。经历了如此快速且大幅的调整，我们认为5月份虽然局势仍然复杂，但我们可能要顶住压力，坚持乐观。
结构上，我们延续上期的观点，继续认为结构不是主要矛盾，当下的市场机会可能是系统性的。我们反复提及的“稳增长、抗通胀”，体现了一定的确定性，增长不稳，何谈成长？先稳住经济，才能成长。疫情中需求增加的必选消费（如食品）、稳增长中的基建（特别是新基建）有望持续出现机会。另外，在成长阵营中的部分基金经理认为，市场出现了普跌，反弹中自然是跌幅大的成长资产弹性较大，军工、电子、计算机等板块呼声较高。
2、债券基金 中性
2022年4月中国债市收益率受美债影响有一定上行，由于我们仍然认为美债利率的上行空间或许有限，因此也不认为人民币债券利率存在较大的上行空间。
目前债券和股票的收益性价比天平仍然偏向股市，债市仍有一定配置价值，我们仍然认为投资者通过“固收+”偏债混合型基金、二级债基来投资债市仍然是更具性价比的投资方式。
3、港股、美股基金 具体分析
港股买入：港股在4月份仍然承受巨震，但恒生指数和恒生科技指数均未跌穿三月份的低点，显示了市场化得强势，我们仍重申港股已经进入低估值区域，逐步作为卫星资产买入，应该是可行的操作策略。港股的一批具有分红价值的股票和一批具有科技成长价值的股票都显现出独特的投资价值。适度的卫星配置，能够给整个组合提供别样风景。
美股中性：我们重申俄罗斯乌克兰事件除了重创当事国家之外，对欧洲的影响偏负面，但世界的动荡反而有利于资金回流美国，对缓解美国当下的债务危机有较大的正面积极作用，这些积极作用可能逐渐显现。美国虽表面上受通胀困扰，但竞争力增强，作为全球老大、全球增长龙头，美股基金仍然值得部分配置，开启小额定投或许是个选择。当然，在美联储加息的大背景下，在巴菲特痛斥美股交易乱象的背景下，仍要做好风险控制。
4、原油、黄金基金 具体分析
黄金中性：当下多数研究机构的观点是黄金在当前位置适度震荡后，待市场热度降低后，或许仍有向上空间。
石油中性：中国的石油开采成本在每桶50美元附近，欧洲的石油成本在50美元附近，美国页岩油的成本低于50美元，中东和俄罗斯石油成本在10美元之下，国际油价长期维持在120美元之上的难度较大。如果俄乌冲突结束，油价不排除会回归到100美元之下。
优秀基金经理近期观点
1、中欧基金 袁维德
各种各样的负面预期已经到达了较为极致的水平，并且制造业中优质公司的估值都到达了极低的水平，未来总体观点十分乐观。
后续的投资策略主要是关注在今年下半年业绩兑现程度更高的公司，一季度中很多行业受到物流和停工的影响，业绩短期内受损，但这其中存在一些行业可能在下半年能够弥补之前的损失，这部分属于最好的一批资产，除此之外的一些行业虽然下半年无法弥补之前的亏损，但他的长期估值仍然不受影响并且下半年业绩也可以正常兑现， 所以后面大的核心策略是挑选今年下半年更景气的公司。这些公司不仅分布在传统行业，也出现在包括以新能源、通信、电子、 军工为代表的新兴行业。此外以互联网、计算机、消费为代表的服务业经过近期的调整，估值也非常合理甚至低估，其中优质的公司也具备了较强的投资价值。相信随着时间的推移，企业的盈利也终将回归到合理水平，企业的价值也终将得到合理的展现。
2、华商基金 周海栋
2022年一季度，市场受国内经济下行压力加大、局部地区疫情反复、海外加息、俄乌战争等不利因素影响大幅调整。结构上看，受益于稳增长的煤炭、地产等周期板块涨幅靠前，新能源、半导体、国防军工等成长板块表现较弱。后续操作上，延续前期布局思路，主要仓位分布在有色、采掘、交运、银行等顺周期方向，科技成长方向布局了计算机。
3、 银华基金 王海峰
经济依然有下滑的压力，因此稳增长的政策还会持续，而且稳增长方向依旧存在较多价值被低估的个股。而成长股在一季报的推动下，有可能存在季报业绩过硬个股的超跌反弹的机会。随着稳增长力度的加强，经济有望在二季度中出现触底的迹象，加之疫情的改善，消费类的行业有可能出现中期的底部。5月初美联储可能的加息缩表动作，可能会再次影响资本市场的风险偏好，不过这反而是我们以更低的价格买入中长期看好的龙头股的机会。
二季度，在经济触底之前，我们依旧相对超配稳增长方向和价值股。对于中长期看好的各行业龙头，开始择机布局。若经济出现明确的触底迹象，我们将对于泛消费领域做系统性的布局。
成长股在未来将进入淘汰赛，业绩增长过硬的子行业或者个股同样存在投资机会，我们将根据各季报的情况和跟踪行业动态，精选个股。力求在一个相对均衡的配置思路下，给投资人带来相对较好的收益和体验。
4、 国泰基金 徐治彪
我们反复强调过我们的投资框架，自上而下和自下而上的结合。自上而下的框架：分母定买卖，分子定方向。首先从分母角度，股债比0.8左右，相比年初的0.7是大幅提升了，股市吸引力上升；其次，从分子角度来说，稳字当头，经济进入弱周期，尽管逆周期板块比如地产基建一季度有非常明显的超额收益，我们认为从确定性角度，分子层面是弱周期板块更优，具体在医药、消费、科技等领域，毕竟现阶段经济不好。参考2020年疫情之后市场走势，实际还是弱周期更强势，经历了一季度的市场暴跌，我们自下而上看，实际我们可以选择的确定性标的非常多，甚至可以说遍地是黄金阶段。
我们一直坚持做简单而正确的事情。从长期角度去寻找一些优质公司，赚取业绩增长甚至赚取戴维斯双击其实并不难，这就是简单而正确的事情，而不宜过于关注短期的市场，市场长期有效，短期不一定有效，相信“慢即是快，盈亏同源”。未来我们依然知行合一，继续做简单而正确的事情，秉着“受人之托、代客理财、如履薄冰、战战兢兢”的原则希望给基金持有人在控制好回撤的基础上做到稳定收益。
资料来源：基金管理人
作者：权唐 S1440611030014
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