海通煤炭｜发改委明确“高煤价”指引，关注新长协价格机制落地情况

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　　李淼

　　海通证券煤炭研究首席分析师

　　S0850517120001

　　投资要点

　　发改委明确“高煤价”指引，1155元/吨上限属绝对历史高位水平。国家发改委：4月30日发布公告，明确煤炭领域经营者哄抬价格行为：包括捏造、散布涨价信息、囤积居奇及无正当理由大幅度或者变相大幅度提高价格（即中长期价格超过770元/吨或现货价格超过1155元/吨）。我们解读如下：第一，此次公告针对的主要是动力煤中的电煤，不包括焦煤、无烟煤及非电用煤。第二，中长期价格依然在发改委规定的合理区间内，现货价格给出了明确上限指引1155元/吨，较2021年均价高12%。第三，现货价格上限较前期坑口不超700元/吨，港口不超900元/吨的限价上移，短期利好现货占比高企业，但长期限制了现货部分价格弹性。我们认为，目前主流上市公司电煤销售均以长协为主，且现货上限指引价格水平仍处绝对历史高位，对上市公司整体影响不大。

　　零进口关税短期影响有限，关注新价格机制落地情况。（1）国务院关税税则委员会：决定自2022年5月1日至2023年3月31日，对煤炭实施税率为零的进口暂定税率，此前税率为3%~6%。（2）上周秦港煤价1185元/吨，环比/同比+12/384元/吨。（3）sxcoal：截至4月28日，榆林5800、鄂尔多斯及大同5500大卡指数周环比-27/0/-15元/吨至913/787/905元/吨。（4）上周（4月22日-28日），沿海八省电厂平均日耗159万吨，较去年农历同期水平-11%（上周分别为159万吨、-11.7%）；平均库存2995万吨，较去年农历同期水平+29%（上周分别为2900万吨、+23.7%）。（5）截至5月1日，北方四港库存1449万吨，较21/20年同期+147/-165万吨（上周同比 +42/-543万吨）。我们认为，淡季叠加疫情影响，同时水电、新能源进入旺季，用煤需求整体较弱。进口方面，零进口关税整体利好俄罗斯和蒙古煤进口（此前税率3%，印尼和澳大利亚此前就是零关税），但俄罗斯和蒙古煤进口短期仍分别受运力和疫情影响。综上，短期市场供需双弱，后期需关注新价格机制执行情况、俄乌局势影响的持续性及疫情对需求端的影响。

　　钢焦产业链整体承压，煤焦价格短期稳中趋弱。（1）截至4月29日，供给端，焦化厂开工率78.9%，环比+1.9pct；需求端，Mysteel全国247家钢厂日均铁水产量234万吨，环比/同比+0.3%/ -2.8%（上周同比-1.8%）。我们认为，随着焦企原料到货好转及焦炭价格连续提涨落地，焦企开工率整体回升。需求端，钢厂仍持续复产，焦炭补库需求仍存，但考虑到钢材终端需求不佳及焦炭价格处于高位，钢厂开始压价，焦炭价格短期稳中趋弱。焦煤方面，随着钢焦产业链整体承压，叠加前期涨价较快，焦煤价格短期稳中趋弱，后期需关注产业链终端需求恢复情况及钢厂补库进度。

　　投资建议：后续稳增长政策逐步发力，需求韧性增强，煤价中枢高位逻辑不变，继续看好板块业绩中枢上移+估值提升机会。推荐三条主线：（1）业绩稳健高分红白马；（2）需求预期改善带动的焦煤板块机会；（3）持续看好转型煤企，同时关注行业固定资产投资变化带来的煤机等设备类企业的机会。

　　风险提示。下游需求大幅下滑、保供稳价及限产政策影响需持续跟踪。

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