金瑞期货有色早评 | 美元持续上涨，有色外盘承压

　　宏观分析

　　国内：跨周期调节政策继续发力。28日央行设立科技创新再贷款工具，引导金融支持科技创新，金融机构对满足条件的科技创新企业提供贷款后，可于下一季度申请再贷款资金。部分省市亦出台相关支持政策，广东出台金融支持受疫情影响企业纾困和经济稳增长行动方案，确保二季度信贷增速高于12.1%。湖北近期集中开工近2000亿元以上项目。

　　国际：欧洲能源制裁产生分歧，美国经济数据不及预期。欧盟俄能源进口短期难以替代，此前针对天然气的制裁产生分歧，意大利、匈牙利等国家已在采取行动使用卢布支付。美国一季度gdp意外萎缩，环比降1.4%。去年美国补库是驱动经济的重要力量，而今年一季度美国在库存投资和政府支出方面有所减少，对经济增长产生拖累。同时，美国通胀压力和供应链问题仍在，未来加息落地后美国经济驱动或继续减弱。

　　贵金属

　　昨日贵金属价格涨跌互现，COMEX黄金收涨0.33%报1895美元/盎司，COMEX白银收跌1.17%报23.23美元/盎司。昨日公布的美国一季度GDP环比数据意外转负，使得市场对于经济衰退的担忧加剧，提振了黄金的价格，白银则受到工业属性影响，表现弱于黄金。近期美元的快速上升、加息的临近都令贵金属价格承压徘徊于2月以来的低点。但是当前通胀仍然坚挺，且俄乌未缓和前避险情绪仍在，贵金属价格下方或仍有支撑，预计短期仍以震荡偏弱为主。Comex黄金核心价格区间【1800,1950】美元/盎司, Comex白银核心价格区间【22.5，24.5】美元/盎司。

　　投资策略：观望，套保操作建议避开政策节点。风险提示：俄罗斯与乌克兰冲突进一步超过市场预期。

　　LME铜跌0.92%,报9764.5美元/吨。上海升水305，广东升110，现货升贴水仍然坚挺。上海地区疫情好转后，下游刚需备库支撑消费。市场继续在宏观偏空因素（美联储加息缩表、对经济增长预期减弱）与现货上的支撑（疫情后复工复产，五一节前备货）间僵持,对于价格仍以高位震荡对待。昨日夜盘美元上涨较为显著，伦铜弱于沪铜。预计LME核心价格区间【9700，10200】美元/吨，沪铜核心价格区间【72000，75000】元/吨。

　　投资策略：当前价格仍以高位震荡对待，建议谨慎追空。跨市策略仍有配置价值，二季度基准假设下境内去库，境外累库，但当前比值已经相对较高，建议控制仓位与风险。风险提示：俄乌冲突超预期，中美关系突然恶化、国内疫情发酵超预期。

　　上一交易日lme价格震荡上行，开盘价3031.5美元/吨，收盘价格3040美元/吨，涨0.3%，昨日上海铝对04贴40 ，广东铝对04升35，昨日铝价转小幅上涨，长假临近贸易商普遍有降库存的意愿，多见持续下调抛售货源，低价货充足节前下游按需备库，但贸易商接货少，整体成交不佳。中长期来看，预计铝价的节奏是前高后低，供应端加速复产，越接近年中越需要警惕地产需求拖累；短期看，价格预计将保持高位震荡，虽然供应端加速投放，但我们依旧认为铝价4-5月仍会见到小幅去库。短期国内高位的成本在20300附近，仍处于高位；虽电煤价格5月后可能大幅回落，多头的确定性减弱，但预计成本和库存都支持铝锭价格高位震荡，运行区间在21000-23000，伦铝价格运行区间3200-3700。

　　投资策略：价格回归中性水平，4-5月价格预期仍以高位震荡为主，关注现货后仍可考虑布局少量多头；Borrow可继续持有，等待疫情缓解后下游补库。风险提示：消费走弱/电煤价格回落/俄乌战争等宏观因素扰动

　　隔夜内外盘铅价走势分化，伦铅连续回调下跌0.55%至2270美元，沪铅上涨0.62%至15525元，现货方面持货商贴水报价，下游节前补库积极性一般成交偏淡。消息层面，据报道印尼出口禁令后续可能会波及铅，中国自印尼进口铅精矿占总进口量比重不足1%，金属量影响也偏少，其影响可忽略。短期来看，金属市场交易美联储5月加大加息的预期，国内疫情冲击影响还在，随着再生原料供应边际好转，传统消费淡季影响持续，人民币短期贬值压力，五一节后铅市累库或逐步兑现，铅价仍将维持震荡偏弱，预计沪铅波动区间【15200,15800】元，伦铅波动【2200,2450】美元。

　　投资策略：区间操作，反弹至区间上沿试空。风险提示：疫情对供应冲击，海外资金软逼仓。

　　昨日美元指数继续上行，伦锌震荡回落，最终收报4133，跌幅2.28%。市场上海锌对05合约贴30-10，广东锌对06合约贴45-30，天津对05贴100-升10。市场对于LME可交割品牌较为青睐，下游补库进行到末尾，成交略有回落。预计沪锌主力核心运行区间【27000,28000】。

　　投资策略：观望，避免追空。

　　风险提示：无。

　　隔夜伦镍小幅下跌，开盘33240美元/吨，最低32910美元/吨，收盘32910美元/吨或下跌1.17%。沪镍夜盘小幅收跌，跌1480元/吨或下跌0.65%。宏观方面，日本央行宣布无限量购债计划，带动亚洲货币大幅走低，美元指数创阶段新高，大宗商品价格承压。近期镍价在宏观因素和国内需求担忧下有所回调，MHP折扣系数继续走低，部分硫酸镍成本下滑，产业端对镍价的负反馈增加。但国产镍开工率未恢复，进口窗口关闭下供应的紧张。镍价预计仍将维持高位震荡走势，核心波动区间伦镍【30000,35000】美元/吨，沪镍【210000,240000】人民币/吨。

　　投资策略：观望或背靠震荡区间下沿布局多头。风险提示：俄乌冲突演绎、印尼新增产能投放进度以及产业政策、国内疫情演绎。

　　隔夜LME锡小幅回落，开盘价40100美元/吨，收盘价39925美元/吨，跌75美元/吨或0.19%。沪锡夜盘小幅反弹，沪锡收盘报327710元/吨，涨2920元或0.9%。昨日云锡对05升5000，冶炼厂挺价意愿下滑，盘面走高后升水大幅缩窄，下游方面询价接货依旧偏少，仅少量节前备货接货，市场整体表现一般。当前供应较前期略偏宽松，而需求受疫情影响修复慢于供应，锡价有短期所承压，后期缅甸政府抛储和疫情控制明朗后，锡供应紧平衡格局将会延续，锡价可能随着供需关系的改变而再次偏强。国内核心运行在32-36万元，国外核心运行在4.1-4.6万美元。

　　投资策略：逢低做多。风险提示：矿山修复超预期。