金瑞期货有色早评 | 隔夜美股大跌，金属表现各异

　　宏观分析

　　国内：跨周期调节基调不变。26日召开中央财经委员会议，讨论加强基础设施建设问题。会议强调基建是经济发展的有力支撑，当下和未来将加强交通能源水利等方面建设，引导市场预期，增强发展信心。

　　国际：俄乌谈判再添筹码，美联储进入缄默期，静待政策落地。俄方称控制瓦西里耶夫卡市，并暂停向波兰供应天然气，为后续谈判再添筹码。美联储前副主席表示抵御通胀或需加息200bp，五月加息50bp已较明确，需关注未来节奏，并警惕衰退风险。

　　贵金属

　　昨日贵金属价格涨跌互现，COMEX黄金收涨0.55%报1906.4美元/盎司，COMEX白银收跌0.59%报23.59美元/盎司。联储5月议息会议在即，票委进入静默期，暂无新的政策指引，但前期快速抬升的加息预期与国债收益率令贵金属价格短期承压。而通胀仍然坚挺，且俄乌未缓和前避险情绪仍在，贵金属价格下方或仍有支撑，预计短期仍以震荡为主。Comex黄金核心价格区间【1850,2000】美元/盎司, Comex白银核心价格区间【23，26】美元/盎司。

　　投资策略：观望，套保操作建议避开政策节点。风险提示：俄罗斯与乌克兰冲突进一步超过市场预期。

　　LME铜跌0.37%,报9800.0美元/吨。上海升水395，广东升90，现货升贴水走强。上海地区疫情好转，且价格回落后，现货成交活跃度边际上升，华南地区库存持续走低，支撑升水。议息会议临近，市场继续关注宏观方面美联储加息缩表的偏空因素，且国内疫情反复的区域扩大，市场对经济增长预期更加悲观。但现货上看，一是上海地区封城力度减弱，华东产业持续复工复产，二是恰逢五一节前备货，或对价格仍有一定支撑，价格向下幅度相对有限。因此对于价格仍以高位震荡对待，首先关注72000-73000价格的支撑情况。另外人民币由于中美利差拉大，面临一定贬值压力，利于比值走强。预计LME核心价格区间【10000，10200】美元/吨，沪铜核心价格区间【72000，75000】元/吨。

　　投资策略：当前价格仍以高位震荡对待，建议谨慎追空。跨市策略仍有配置价值，二季度基准假设下境内去库，境外累库，但短期俄乌冲突与疫情的物流冲击仍可能扰动比值回归节奏，建议控制风险。

　　风险提示：俄乌冲突超预期，中美关系突然恶化、国内疫情发酵超预期。

　　上一交易日LME铝价格震荡下跌，开盘价3090.5美元/吨，收盘价格3082美元/吨，跌0.2%，昨日上海铝对04贴30 ，广东铝对04升85，昨日华东地区现货贴水有所收窄，值得注意的是，中原地区现货升水暴涨至升200元以上，价格下跌叠加库存较低，市场交投整体尚可。中长期来看，预计铝价的节奏是前高后低，供应端加速复产，越接近年中越需要警惕地产需求拖累；短期看，价格预计将保持高位震荡，虽然供应端加速投放，但我们依旧认为铝价4-5月仍会见到小幅去库，当前不具备打冶炼亏损的条件。短期国内高位的成本在20300附近，仍处于高位；虽电煤价格5月后可能大幅回落，多头的确定性减弱，但预计成本和库存都支持铝锭价格高位震荡，随着国内铝锭现货采购的情绪环比有好转，预期铝价仍以震荡运行为主，运行区间在21000-23000，伦铝价格运行区间3200-3700。

　　投资策略：价格回归中性水平，4-5月价格预期仍以高位震荡为主，关注现货后仍可考虑布局少量多头；Borrow可继续持有，等待疫情缓解后下游补库。风险提示：消费走弱/电煤价格回落/俄乌战争等宏观因素扰动

　　隔夜伦铅下跌0.13%至2344美元，沪铅收复盘中部分跌幅至15575元，现货方面持货商报价积极性不高，现货市场表现一般，出口表现相对偏好。短期来看，金融市场情绪大幅波动，宏观层面面临美联储5月加大加息力度压制，国内疫情冲击影响还在，部分地区节前提前补库。但随着再生原料供应边际好转，传统消费淡季影响持续，人民币短期贬值压力，国内铅价回升幅度相对有限，预计沪铅波动区间【15200,15800】元，伦铅波动【2200,2450】美元。

　　投资策略：区间操作，反弹至区间上沿试空。风险提示：疫情对供应冲击，海外资金软逼仓。

　　昨日锌价低位横盘整理，伦锌窄幅震荡，最终收报4194，涨幅0.11%。市场上海锌对05合约贴20，广东锌对06合约贴60-40，天津对05贴110-40。消费表现较为疲弱，市场等待更多的支持政策，预计沪锌主力核心运行区间【27000,28000】。

　　投资策略：观望，避免追空

　　风险提示：无。

　　隔夜伦镍小幅反弹，开盘32975美元/吨，最低32530美元/吨，收盘33050美元/吨或下上涨1.27%。沪镍夜盘大幅反弹，涨7110元/吨或上涨3.27%。宏观方面，美元指数继续上行，大宗商品价格承压，国内中央财经委提出强化新型基础设施建设，稳增长基调延续。隔夜镍价反弹，主要是进口镍清关量较少，国产镍开工率未恢复，供应的紧张为镍价提供支撑。需求端，纯镍价格下跌后，新能源原料端企业产业利润亏损有所减弱，后期开工率可能有所回升。在下游工厂逐步复工的情况下，短期镍价供需均有修复预期，镍价或维持震荡走势，中长期资源缓和预期将施压价格。核心波动区间伦镍【30000,35000】美元/吨，沪镍【200000,250000】人民币/吨。

　　投资策略：观望或背靠震荡区间下沿布局多头。风险提示：俄乌冲突演绎、、印尼新增产能投放进度以及产业政策、国内疫情演绎。

　　上周五LME锡小幅反弹，开盘价40115美元/吨，收盘价40445美元/吨，涨587美元/吨或1.47%。沪锡夜盘小幅反弹，沪锡收盘报328800元/吨，涨7180元或2.23%。昨日云锡对05升8000，冶炼厂早间挺价意愿强烈，下游方面追涨少量刚需接货，市场整体表现一般。苏州工业园区近期逐步推进复工复产，下游需求处于修复过程中。当前疫情扰动仍未完全消退，锡价有所承压，但供应较紧导致锡价支撑也较为坚实。后期疫情控制明朗后，锡价有望随着消费信心的回升再次偏强。国内核心运行在32-36万元，国外核心运行在4.1-4.6万美元。

　　投资策略：逢低做多。风险提示：矿山修复超预期。