金瑞期货有色早评 | 缺乏现货消费支撑，镍价大幅下修

　　宏观分析

　　国内：跨周期调节基调不变，周末局部地区疫情有所反复。央行货币政策委员表示，我国经济仍面临疫情频发、输入型通胀、美国加息外溢和国内投资消费不足等方面的压力。进入二季度，为应对疫情冲击，需要出台更有力度的政策措施令经济增速恢复至5%以上。

　　国际：俄乌仍然焦灼，高通胀预期背景下，欧美货币政策偏鹰。俄乌方面，马里乌波尔形势正常化，但谈判进展缓慢。同时，英国已批准五月底之前使用卢布结算俄天然气款项。通胀预期保持高位，鲍威尔发言后，5年-5年远期盈亏平衡利率创2014年年中以来新高，债券市场隐含预期美联储未来将连续加息50bp。此外，欧央行行长表示可能在三季度停止资产购买，并在今年年底前开始加息。

　　贵金属

　　上一个交易日贵金属价格普遍下跌， COMEX黄金跌0.81%报1932.5美元/盎司，COMEX白银跌1.69%报24.285美元/盎司。联储5月议息会议在即，快速抬升的加息预期与国债收益率下贵金属价格短期承压。但通胀仍然坚挺，且俄乌未缓和前避险情绪仍在，贵金属价格下方或仍有支撑，短期建议先关注1920附近的支撑情况，维持价格震荡判断。Comex黄金核心价格区间【1900,2050】美元/盎司, Comex白银核心价格区间【24，27】美元/盎司。

　　投资策略：逢低做多，套保操作建议避开政策节点。风险提示：俄罗斯与乌克兰冲突进一步超过市场预期

　　LME铜跌2.22%,报10069.0美元/吨。上海升水285，广东升45。现货升贴水企稳。上海地区疫情好转，升贴水较为坚挺，但华南地区库存持续走低，支撑升水。近期交投有所改善。议息会议临近，市场开始关注宏观方面美联储加息缩表的偏空因素。但现货方面一是上海地区封城力度减弱，华东产业持续复工复产，二是恰逢五一节前备货，或对价格仍有一定支撑，价格向下幅度或相对有限。因此对于价格仍以高位震荡对待，首先关注72000-73000价格的支撑情况。另外人民币由于中美利差拉大，面临一定贬值压力，利于比值走强。预计LME核心价格区间【10000，10200】美元/吨，沪铜核心价格区间【72000，75000】元/吨。

　　投资策略：价格短期偏强，建议谨慎追高。跨市策略仍有配置价值，二季度基准假设下境内去库，境外累库，但短期俄乌冲突与疫情的物流冲击仍可能扰动比值回归节奏，建议控制风险。风险提示：俄乌冲突超预期，中美关系突然恶化、国内疫情发酵超预期。

　　上一交易日LME铝价格震荡下跌，开盘价3298美元/吨，收盘价格3244.5美元/吨，跌1.6%，上周五上海铝对04贴70 ，广东铝对04升80，上周五铝价微幅下跌，价格波动不大各方一开始保持谨慎，接货方观望而持货商挺价;后续随着长单大户入场收货，市场表现随之好转，整体成交尚可。基本面情况来看，供给端持续恢复，消费边际逐渐改善，疫情恢复后去库预期较强，故铝价不具备深跌的条件，但另一方面成本端有下行的风险，一方面是新的电煤限价即将执行，另一方碳块价格国内有转弱的趋势，削弱铝价单边上行的确定性，预期铝价仍以震荡运行为主，运行区间在21000-23000，伦铝价格运行区间3200-3700。

　　投资策略：价格回归中性水平，4-5月价格预期仍以高位震荡为主，关注现货后仍可考虑布局少量多头；Borrow可继续持有，等待疫情缓解后下游补库。风险提示：消费走弱/电煤价格回落/俄乌战争等宏观因素扰动。

　　上周五伦铅下跌0.25%至2387美元，沪铅窄幅震荡收于15725元。现货方面贴水变动不大，下游按需采购且偏再生铅。短期金属市场面临美联储5月加大加息力度的压制，随着再生供应边际好转，消费淡季影响持续，人民币贬值，国内过剩可通过出口转移，关注出口幅度。铅价反弹至前期区间上沿或面临一定阻力，预计沪铅波动区间【15200,15800】元，伦铅波动【2200,2450】美元。

　　投资策略：区间操作，反弹至区间上沿试空。风险提示：疫情对供应冲击，海外资金软逼仓。

　　上周五伦锌价格窄幅震荡，但重心略有下移，最终收报4393，跌幅-0.87%。市场上海锌对05合约升水30-平水，广东锌对06合约贴75-40，天津对05贴150-80。上海交运略有恢复，整体买兴有所回暖，天津市场，贸易商对可出口品牌收货较多，成交回暖。预计沪锌核心运行区间【28000,29500】。

　　投资策略：关注28000一线的支撑。风险提示：无。

　　隔夜伦镍震荡下跌，开盘33150美元/吨，最低3305美元/吨，收盘33150美元/吨或下跌2.24%。沪镍夜盘大幅收跌，跌14880元/吨或下跌6.23%。宏观方面，美债收益率和美元指数继续上行，欧央行行长也提及年内可能加息，大宗商品价格承压。隔夜镍价大幅收跌，进口窗口进一步关闭，高冰镍产量不及预期的背景下，预计后期市场货源继续紧张。需求端，纯镍价格下跌后，新能源原料端企业产业利润亏损有所减弱，后期开工率可能有所回升。在下游工厂逐步复工的情况下，短期镍价供需均有修复预期，镍价或维持震荡走势，中长期资源缓和预期将施压价格。核心波动区间伦镍【30000,35000】美元/吨，沪镍【200000,250000】人民币/吨。

　　投资策略：观望或等待价格稳定后买入机会。风险提示：俄乌冲突演绎、印尼新增产能投放进度以及产业政策、国内疫情演绎。

　　上周五LME锡小幅收跌，开盘价42800美元/吨，收盘价41400美元/吨，跌635美元/吨或1.48%。沪锡夜盘小幅下跌，沪锡收盘报333000元/吨，跌3950元或1.17%。昨日云锡对05升5000，冶炼厂挺价意愿下滑，盘面拉涨后现货升水大幅缩窄，持货商纷纷随盘积极调价以求成交，下游方面仍旧继续看跌，鲜有询价接货，部分考虑选择低价进口替代，市场整体表现冷清。苏州焊料企业反馈已经受疫情管控影响停产约3周时间，并且该地区的部分光伏企业和电子企业生产也受到影响。当前疫情扰动仍未完全消退，且担心远期消费预期，锡价有所承压。后期疫情控制明朗后，锡价有望随着消费信心的回升再次偏强。国内核心运行在32-36万元，国外核心运行在4.1-4.6万美元。

　　投资策略：逢低做多。风险提示：矿山修复超预期。