招财日报2022.4.21｜疫情对房地产市场的影响 / 腾讯音乐社交娱乐持续下滑

　　宏观及行业

　　市场回顾 – 恒指昨日收跌0.40%至20,945 点，国指/科指各跌0.97%/0.54% 至7,098/4,134 点，大市成交额达980.35 亿元。板块方面，受益上海疫情改善迹象，内需股反弹，李宁(2331 HK)/申洲(2313 HK)/安踏(2020 HK) 收升4.4%/3.5%/1.5%；农夫山泉(9633 HK)/中国飞鹤(6186 HK)/海底捞(6862 HK)/华润啤酒(0291 HK)各升3.0%/2.7%/1.6%/1.5%。广东省入境澳门核酸检测阴性证明要求放宽，博彩股向好，新濠国际发展(0200 HK)/银河娱乐(0027 HK)/美高梅中国(2282 HK)升5.1%/3.3%/2.8%。因LPR 未如市场预期下调， 内房及物管股发展承压，碧桂园服务(6098 HK)收跌10.7%，碧桂园(2007 HK)/华润置地(1109 HK)/中国海外发展(0688 HK)亦各跌6.3%/6.9%/6%，万科企业(2202 HK)收跌10.5% 。科网股跟随大市小幅收跌，阿里巴巴(9988 HK)/ 小米集团(1810 HK)/ 腾讯控股(0700 HK)/ 美团(3690 HK) 各跌0.9%/0.2%/0.6%/0.8%。矿产资源股亦普遍回落，招金矿业(1818 HK)/紫金矿业(2899 HK)/山东黄金(1787 HK)跌8.7%/8.0%/8.2%。

　　行业展望/个股速评

　　中国房地产行业 – 疫情对于房地产的影响。长三角持续的疫情可能影响到4 月全国销售的25%, 令本来已经脆弱的房地产市场更加艰难。政策方面，虽然更多地方推出宽松政策，但力度短期内不足以令销售企稳。对于接下来4 月底的政治局经济会议，我们认为大概率保持政策的连贯性，不太会突破房住不炒的底线，所以销售真正企稳可能要等到3 季度后期。建议投资者持有有动力的国企作为长期赢家：中海>万科H>华润(PB<1)。物业：中海物业>华润万象生活>碧桂园服务。

　　腾讯音乐(TME US) – 社交娱乐在疫情中继续下滑。我们预计腾讯音乐1Q22 业绩将大致符合预期，收入/经调整净利润分别为65 亿元/9.02 亿元人民币（同比下降17%/27%）。在线音乐将小幅下滑至27 亿元（同比下降3%）， 其中订阅服务较有韧性（同比增长 18 %），主要归因于净增加约400 万付费用户，但仍受制于较低的ARPPU（1Q22 为8.3 元；4Q21 为8.5 元）。广告营收由于上半年的高基数（主要是闪屏广告）和经济疲软而面临压力。社交娱乐将持续下滑（同比下降25 %），主要是受疫情，监管和消费情绪疲软的影响。我们将2022-2024财年的收入下调3.1%-3.7%，净利润下调0%-5 %， 以反映社交娱乐的不确定性。维持持有评级，调低目标价至5.0 美元（14.2 倍 2022 年市盈率）。