宏观分析
国内：跨周期调节政策发力不及预期，央行宣布于25日起降准0.25%，时间节点和降准幅度均不及市场预期。一是出于中美政策周期分化的背景下，中美利率有收窄压力，二是国内流动性情况并不差，且通胀水平边际上升，市场目前对于后续政策力度仍有分歧。另外，今日国家统计局将公布一季度经济数据，包括国内生产总值、工业增加值、固定资产投资、社会消费品零售总额等，建议关注。
国际：俄乌面冲突继续。俄方占领第一个重要城市马里乌波尔。美联储政策方面，官员发言持续鹰派，加息50bp或成定局。美联储梅斯特表示若想要维持健康的经济和劳动力市场，则必须回到价格稳定上来，高通胀将损害劳动力和就业，并且据cme美联储观察，5月加息50bp概率已达91%。
贵金属
上一个交易日贵金属价格小幅震荡，沪金收涨0.19%报405.82元/克，沪银收跌0.13%报5235元/千克。目前欧美通胀持续继续走强且短期内难以回落，而加息预期进一步偏鹰有限制，且贵金属避险价值（俄乌冲突，全球经济衰退风险抬升）逐步显现，因而贵金属价格无视美债收益率上行，持续走强。维持贵金属价格震荡偏强判断。Comex黄金核心价格区间【1900,2100】美元/盎司,沪金【380，415】元/克。Comex白银核心价格区间【24，27.5】美元/盎司，沪银【4800，5400】元/千克。
投资策略：逢低做多，套保操作建议避开政策节点。风险提示：俄罗斯与乌克兰冲突进一步超过市场预期。
沪铜涨0.44%,报74880元/吨。上海升水40，广东贴水65。上周五LME休市，市场更加聚焦境内逻辑，交通阻塞边际好转后，铜杆开工率边际向好，下游有补库预期。展望后市，补库逻辑走完后，市场预计进一步检验消费成色。消费预期目前看仍有隐忧，一是国内地产领先指标仍差，疫情对经济冲击较大。二是海外经济增长边际放缓背景下，外需仍可能不足。因此对于价格仍以高位震荡对待，谨慎追高，短期建议观察沪铜75000元附近阻力情况。预计LME核心价格区间【10000，10500】美元/吨，沪铜核心价格区间【72000，75000】元/吨。
投资策略：价格短期偏强，建议谨慎追高。国内现货偏紧下Back幅度较高，Borrow策略应及时了结。跨市策略仍有配置价值，二季度基准假设下境内去库，境外累库，但短期俄乌冲突与疫情的物流冲击仍可能扰动比值回归节奏，建议控制风险。风险提示：俄乌冲突超预期，中美关系突然恶化、国内疫情发酵超预期。
隔夜LME铝价格震荡上涨，开盘价3236美元/吨，收盘价格3299美元/吨，涨1.9%，上周五上海铝对04贴40 ，广东铝对04升45 ，铝价暴涨，管控措施趋严叠加看涨情绪带动下游补货备库积极性提高，到货偏少流通紧张市场逼迫大户提价采购交单，成交紧凑。基本面情况来看，供给端仍旧处于修复状态，暂未听闻有铝厂生产收到疫情影响，消费虽然边际走弱，但市场对于疫情修复后旺季去库预期较强，铝价不具备深跌的条件，但另一方面成本端有下行的风险、且冶炼利润在高位，降低单边买入的确定性，预计沪铝价格将维持区间震荡，运行区间在21000-23000，伦铝价格运行区间3400-3700。
投资策略：价格回归中性水平，触及22000-22500价格高位时多头适当减仓控制风险，Borrow可继续持有，等待疫情缓解后下游补库。风险提示：消费走弱/电煤价格回落/俄乌战争等宏观因素扰动。
上周五国内央行全面降准25个基点，LME休市，国内沪铅夜盘受提振反弹1.23%。现货方面上周五随着价格调整，现货升水小幅上调，散单成交相对好转，原生再生价差收窄。短期来看，国内疫情导致再生原料紧张，冲击部分再生炼厂，再生成本重心抬升铅价底部区间，而淡季抑制消费预期，国内过剩仍需通过出口部分转移，预计铅价仍维持区间波动，沪铅波动区间【15200,15700】元，伦铅波动【2200,2450】美元。
投资策略：区间操作，逢高试空。风险提示：疫情对供应冲击，海外资金软逼仓。
上周五伦锌休市。周五夜间，沪锌窄幅震荡，夜间略有走低，夜盘最终收报27900，跌.096%。市场上海锌对05合约贴60-50，广东锌对05合约贴15-10，天津对05贴130-60。下游询价热情相对减少，市场少量成交，整体以刚需采购为主。今日伦锌继续休市，预计沪锌核心运行区间【27500,28500】。
投资策略：持仓集中度过高 不适合追多风险提示：无。
隔夜沪镍夜盘小幅上涨，涨5520元/吨或上涨2.42%。宏观方面，近期俄乌谈判陷入僵局，国际油价重拾升势，有色价格也有所转强。品种上，进口利润倒挂和镍铁减产的背景下，市场纯镍货源仍然紧张。需求端，不锈钢和新能源受疫情影响较大，但近期上海周边地区允许工厂有条件复工，首批企业包括新能源汽车和半导体相关厂商等，终端需求在边际改善中。短期镍价供需双弱情况延续，镍价或维持震荡走势，中长期资源缓和预期将施压价格。核心波动区间伦镍【30000,35000】美元/吨，沪镍【200000,240000】人民币/吨。
投资策略：观望或等待价格稳定后买入机会。风险提示：俄乌冲突演绎、印尼新增产能投放进度以及产业政策、国内疫情演绎。
昨日沪锡夜盘小幅收跌，收盘报333560元/吨，下跌3660元或1.09%。上周五云锡对05升7000，冶炼厂出货意愿随行就市，个别炼厂依旧存在挺价情绪，现货持货商报价偏少，上海地区贸易商多居家办公，少见报价，不少贸易商表示，盘面拉涨，考虑接低升水货源。近期缅甸邦康城区已经解封，锡矿运输忧虑暂时解除。供应端短期展望为平稳。当前疫情扰动仍未完全消退，且担心远期消费预期，锡价有所承压。后期疫情控制明朗后，锡价有望随着消费信心的回升再次偏强。国内核心运行在32-36万元，国外核心运行在4.1-4.6万美元。
投资策略：逢低做多。风险提示：矿山修复超预期。
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