如何识别市场底部？市场现在见底了吗？

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　　年初至今，A股经历了比较大幅度的波动，市场也弥漫着些许悲观的情绪。目前大家最关注的莫过于市场还要跌多久？市场目前的位置是不是底部？

　　历史并不会简单重复，但历史总有很多相似的地方。为此，我们对客观历史数据进行分析，并从以下几大维度判别目前市场是否处于底部。

　　01、市场估值水平

　　今年以来市场经过多次调整后，目前估值水平已经处于历史相对较低的位置。以沪深300为例，截至4月11日其PE-TTM为12.07，分别位于近两年的4.35%和近五年的25.08%分位水平，并与历史上历次底部最低点的市盈率水平相接近，目前其估值已经相对来说比较便宜了。（数据来源：Wind，截至2022.4.11；历史不代表未来，市场有风险，投资需谨慎）

　　图表1：沪深300历次底部PE情况

　　数据来源：Wind（历史不代表未来；市场有风险，投资需谨慎）

　　各行业估值方面，根据中金公司统计，目前绝大部分行业的估值水平都调整到了中值下方，更有近七成的行业估值位于历史四分之一分位下方。

　　图表2：A股行业市盈率区间（06年至今）

　　资料来源：Wind，中金公司研究部，截至2022.3.9（历史不代表未来；市场有风险，投资需谨慎）

　　02、出现大规模破净股

　　历史经验告诉我们，熊市中往往伴随着大量破净股的出现，而破净股数量越多，市场或离见底就越近。截至2022年4月11日，全市共有350只破净股，数量已经超过了2008年和2013年熊市的破净股数量；目前破净股数量占比为7.33%，已经超过了2013年的破净股占比，虽然还未达到2008、2018年的比例，但在历史上看也属于相对比较高的比例了。

　　图表3：破净股数量和占比

　　资料来源：Wind，截至2022.4.11（历史不代表未来；市场有风险，投资需谨慎）

　　03、低价股数量增多

　　低价股占比与破净股占比的逻辑相似，当低价股的数量增多时，往往也预示着市场快接近底部了。通过统计股价小于2元的股票数量，目前全市低价股共有61只，数量已经超过了2008年、2013年和2018年；目前低价股数量占比为1.28%，已经超过了2013年，并且和2018年底的低价股占比接近了。

　　图表4：低价股数量和占比

　　资料来源：Wind，截至2022.4.11（历史不代表未来；市场有风险，投资需谨慎）

　　04、基金发行降至冰点

　　自年初以来，基金发行持续降温，并在3月份降至冰点，以股票型+混合型为例，3月发行规模仅为104.04亿份,环比2月份下降 150亿份。回顾历史，市场底部的出现与基金发行规模的大幅下降往往具有很强的相关性。

　　图表5：基金发行规模

　　资料来源：Wind、方正证券研究所（历史不代表未来；市场有风险，投资需谨慎）

　　基金发行预冷往往代表着市场处在底部区域范围内，也预示着未来的会取得不错的回报。回顾历史，在历次基金发行降至冰点后的1个月、3个月和6个月内，平均来看，A股均出现了不同程度的上涨。

　　图表6：基金发行降温后A股涨跌幅（%）

　　资料来源：Wind、方正证券研究所（历史不代表未来；市场有风险，投资需谨慎）

　　05、股票性价比超过债券

　　股债性价比，是很多做股债轮动策略的重要参考指标之一，可以从股权风险溢价和股息率与债券到期收益率的比值，这两个比值越高说明股票相对债券的性价比越高。目前无论是股权风险溢价，还是A股股息率/债券到期收益率都位于近十年均值的上方，且接近一倍标准差的附近区域，说明目前股票资产比债权类资产更具吸引力。

　　图表7：股权风险溢价情况

　　资料来源：Wind，中金公司研究部（历史不代表未来；市场有风险，投资需谨慎）

　　图表8：A股股息率/国债到期收益率

　　资料来源：Wind，中金公司研究部（历史不代表未来；市场有风险，投资需谨慎）

　　坚持逆向，终有所获

　　市场短期的涨跌谁都无法预测，但通过以上各维度分析，通过目前市场底部的特征还是相对比较明显，即便目前可能还不是本轮调整的最低点，但大概率已经处于底部区域了。从中长期维度考虑，目前市场点位的性价比应该是比较高的，正是积攒筹码的时候。未来随着俄乌局势的逐渐明朗、美联储缩表落地、国内疫情趋于稳定等风险因素的消除，市场则有望走出右侧行情。

　　珍惜当前位置的市场，不要等到以后市场涨上去了才后悔没有在更便宜的时候买入。

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　　作者：徐海鹏，S1440121110115，P1020364100006；

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