海通银行|3月社融数据点评：贷款债券双双发力，社融低点或已过去

　　林加力

　　海通银行研究首席分析师

　　S0850518120003

　　投资要点

　　我们认为社融总量大超预期，证明了稳增长已经开始发力，同时我们认为当前经济整体结构依然有待改善，稳增长背景下银行板块估值有望得到提升，我们维持行业“优于大市”评级。

　　近期行业观点：3月的金融委会议指出要保持经济运行在合理区间，保持资本市场平稳运行。除此之外，会议研究了相关问题：关于宏观经济运行，货币政策要主动应对，新增贷款要保持适度增长；关于房地产企业，要及时研究和提出有力有效的防范化解风险应对方案，提出向新发展模式转型的配套措施。我们认为这有利于银行板块的资产质量稳定。除此之外，我们认为今年银行板块依然有望呈现较好的业绩，我们维持行业“优于大市”评级。

　　贷款债券双双发力，社融低点或已过去。3月新增社融4.65万亿，社融存量同比增速为10.6%，社融的提升主要依赖于人民币贷款和政府债券。新增社融中人民币贷款新增3.23万亿，相比2021年同期多增约0.48万亿。新增政府债券7052亿元，2021年同期为3131亿元。考虑到3月社融同比增速为年内新高，且2021年1季度的社融高基数效应已经过去，我们认为2022年内的社融低点大概率已经过去。

　　企业贷款大幅提升。 3月新增贷款中以企业贷款为主，新增24800亿元。其中企业中长期贷款新增13448亿元，比2021年同期多增148亿元，短期贷款新增8089亿元，比2021年同期多增4341亿元，票据新增3187亿元，比2021年同期多增4712亿元。3月新增居民贷款为7539亿元，其中居民中长期贷款新增3735亿元，比2021年同期少增约2504亿元，短期贷款新增3848亿元，比2021年同期少增1394亿元。企业贷款端我们认为这表明稳增长依然在持续发力，但结构仍需要政策端发力进行改善，而居民端由于疫情的缓解和各个地方房地产政策的出台有望逐步修复。

　　投资建议：我们认为社融总量大超预期，证明了稳增长已经开始发力，同时我们认为当前稳增长整体结构依然有待改善，稳增长背景下银行板块估值有望得到提升。我们维持行业“优于大市”评级。

　　风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。