海通计算机|计算机行业跟踪周报266期：计算机行业Q2怎么看

　　郑宏达

　　海通计算机研究首席分析师

　　S0850516050002

　　投资要点

　　中小市值计算机公司Q1市值降幅远小于大市值公司。2022年Q1，计算机（中信）指数下跌了19.12%。其中，大市值公司（市值截止2022年3月31日大于400亿元）2022年Q1平均跌幅为24.50%，中科曙光是唯一一家上涨的大市值公司，2022年Q1涨幅为7.69%。中小市值公司（市值截止2022年3月31日小于200亿元）2022年Q1平均跌幅为8.16%，跌幅仅为大市值公司平均跌幅的1/3左右。我们认为，本质原因，还是在于从18年-21年，计算机大市值公司有明显的超额收益，估值普遍较高。

　　中小公司估值已处于底部水平，大市值白马公司对应明年估值很有吸引力。从估值的角度来看，中小市值的计算机公司估值已经逐渐下探到了底部，举例来说，截止于2022年4月9日，对应2022年PE的Wind一致预期，新点软件为17倍，宇信科技为23倍，赛意信息为26倍，新国都为22倍。我们判断，计算机中小市值公司估值已经处于底部的水平。大市值白马公司方面，截止于2022年4月9日，对应2023年PE的Wind一致预期，科大讯飞为32倍，恒生电子为29倍，中科曙光为21倍，中科创达为32倍，广联达为46倍，金山办公为44倍。我们认为，大市值的计算机白马公司对应明年的估值水平很有吸引力。

　　看好行业信创、金融科技、工业软件与国防信息化等子行业。国务院印发的《“十四五”数字经济发展规划》中，“安全”一词出现了48次，发展目标也包括“数字经济安全体系进一步增强”。我们认为，目前我国数字安全形势面对的挑战不断加剧，核心技术自主可控已成为大势所趋，行业信创有望迎来爆发期。李克强总理在今年的政府工作报告提出，2022年要持续深化国防和军队改革，加强国防科技创新，此外， 2022年我国国防支出预算为14504.5亿元，增长7.1%，我们认为，国防信息化仍受到政策重点推动，同时，军费增速破7%，为国防信息化投入奠定了坚实基础。另根据人民银行官网，近日，人民银行金融科技委员会召开会议，强调2022年要贯彻“十四五”规划纲要，多措并举推动《金融科技（FinTech）发展规划（2022—2025年）》落地实施，高质量推进金融数字化转型。我们认为，2022年是新规划开局之年，相关投入与支持力度或持续加大。1月12日，国务院印发了《“十四五”数字经济发展规划的通知》，提出2025年工业互联网平台普及率达到45%的定量性目标。我们认为，工业互联网一直受到政策高度关注，在具体的定量目标下，未来工业互联网发展有望加速。综合来看，我们看好行业信创、金融科技、工业软件与国防信息化这四大子行业在Q2的发展。

　　一季报发布后的一段时间或将成为关注计算机公司的较好机会。根据Wind，预计从4月14日开始，计算机公司将开始公布2022年一季报。我们认为，虽然计算机一季报在计算机行业中占整体业绩比例较低，但是能够影响市场对计算机行业的关注度，带来计算机公司的预期修复。我们判断，一季报发布后的一段时间有望成为关注计算机行业公司的一个比较好的机会。

　　风险提示：部分细分领域信息化需求低于预期。