海通金工|量化择时及拥挤度预警周报（20220405）

　　以下文章来源于海通量化团队，作者海通量化团队

　　冯佳睿

　　海通金融工程研究首席分析师

　　S0850512080006

　　投资要点

　　上周（2022.03.28-2022.04.01）市场回顾。上周A股市场震荡上行。上证50指数上涨3.04%，沪深300指数上涨2.43%，中证500指数上涨1.54%，创业板指上涨1.1%。当前全市场PE（TTM）为17.7倍，处于2005年以来的34.6%分位点。从宏观因子上看，中国3月官方制造业PMI为49.5，财新制造业PMI为48.1，均不及Wind数据预期与前值。日历效应上，2005年以来，上证综指、沪深300、中证500、创业板指在4月上半月的上涨概率分别为76%、76%、82%、58%，涨幅中位数分别为2.92%、3.2%、3.52%、0.17%，上证综指、沪深300、中证500表现较好。技术分析上，Wind全A指数上周整体呈上行趋势，目前位于翻转点位4823.99上方，仍发出买入信号。从2021年以来的结果看，当Wind全A指数位于翻转点位之上时，大概率会出现上涨行情。我们认为，目前部分地区疫情形势严峻，经济活动受到较为严重的影响。但随着地方疫情防控取得进展，受抑制的产需有望逐步恢复。我们判断，下周市场或将先抑后扬。

　　疫情防控取得进展，市场或将先抑后扬。从趋势模型上看，Wind全A指数短期均线和长期均线的距离为-8.95%，低于前一周（-7.52%），市场处于下跌市，Wind全A指数处于20日均线之下。从量化指标上看，基于沪深300指数的流动性冲击指标周五为-1.96，低于前一周（-1.91），意味着当前市场的流动性低于过去一年平均水平1.96倍标准差。上证50ETF期权成交量的PUT-CALL比率震荡下降，周五为0.85，低于前一周（1.09），投资者对上证50ETF短期走势谨慎程度下降。上证综指和Wind全A五日平均换手率分别为0.87%和1.33%，处于2005年以来的58.54%和64.59%分位点，交易活跃度相比前期有所上升。从宏观因子上看，1. 根据国家统计局公布数据，中国3月官方制造业PMI为49.5，不及Wind数据预期49.9以及前值50.2；财新制造业PMI为48.1，同样不及Wind数据预期50.0与前值50.4。3月制造业景气度有所回落。2. 上周人民币汇率震荡，在岸和离岸汇率周涨幅分别为0.1%、0.25%。从资金流向上看，北上资金上周流入229.02亿元，2022年以来累计流出199.08亿元。日历效应上，2005年以来，上证综指、沪深300、中证500、创业板指在4月上半月的上涨概率分别为76%、76%、82%、58%，涨幅均值分别为3.1%、3.28%、3.73%、1.15%，涨幅中位数分别为2.92%、3.2%、3.52%、0.17%，上证综指、沪深300、中证500表现较好。事件驱动上，1. 美股市场小幅震荡，道琼斯工业指数、标普500指数和纳斯达克指数周收益率分别为-0.12%、0.06%、0.65%。根据华尔街见闻报道，在3月非农数据发布后，旧金山联邦储备银行行长 Mary Daly 表示，美联储在5月FOMC会议上宣布加息50个基点的可能性越来越大。2. 我国近期为了遏制疫情蔓延势头，部分地区严控聚集性活动，减少人员流动。我们认为，投资、消费需求将会阶段性回落。3. 清明假期期间，恒生指数4月4日上涨2.1%，道琼斯工业指数、标普500指数和纳斯达克指数的收益率分别为0.3%、0.8%和1.9%。技术分析上，Wind全A指数上周呈震荡上行趋势，目前位于翻转点位4823.99上方，仍发出买入信号。从2021年以来的结果看，当Wind全A指数位于翻转点位之上时，大概率会出现上涨行情。我们认为，目前部分地区疫情形势严峻，经济活动受到较为严重的影响。但随着地方疫情防控取得进展，受抑制的产需有望逐步恢复。我们判断，下周市场或将先抑后扬。

　　因子预警：小市值拥挤度仍在低位，低估值拥挤度正接近历史最大值。小市值因子拥挤度-0.34，低换手因子拥挤度0.82，低估值因子拥挤度0.17，高盈利因子的拥挤度-0.26，高盈利增长因子拥挤度-0.25。

　　行业拥挤度：电力设备及新能源、汽车、煤炭、交通运输、消费者服务的行业拥挤度相对较高。交通运输和消费者服务的行业拥挤度上升幅度相对较大。

　　风险提示：市场系统性风险、海外市场波动风险、模型误设风险。