行情开讲 | 中国三大景气指数明显调整

　　蔡劭立

　　■ 香港岭南大学硕士|从事宏观策略研究四年|运用美林投资时钟和周期理论为各线条提供宏观趋势和品种间横向对比及策略支持

　　■ 从业资格号：F3063489 | 投资咨询从业号：Z0014617

　　▌数据及市场消息点评

　　1、3月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.5%，环比下降0.7%，5个月以来首次跌破荣枯线，制造业、非制造业和综合PMI三大指数全线回落，表明我国经济总体景气水平有所回落。制造业PMI具体分项来看：1、PMI生产指数为49.5%，前值为50.4%。生产指数环比回落0.9个百分点。2、PMI新订单指数为48.8%，前值为50.7%，回落1.9个百分点。PMI新出口订单指数为47.2%，前值为49%。3、PMI从业人员指数为48.6%，前值为49.2%。4、供货商配送时间指数为46.5%，前值为48.2%。5、PMI原材料库存指数为47.3%，前值为48.1%。

　　点评：制造业PMI分项中，新订单、生产指数均明显调整，而目前的疫情局面也将拖累后续国内出口。短期国内经济的“弱现实”仍难扭转，在经济下行压力持续加大的背景下，国内稳增长政策预期有所上升。

　　2、近日，国家发展改革委产业司负责同志赴中国钢铁工业协会进行工作会商。中国钢铁工业协会介绍了钢铁行业运行情况，分析了钢铁行业当前面临的主要问题，提出了有针对性的意见建议。双方就深化钢铁供给侧结构性改革、推动钢铁行业高质量发展的任务与主题，围绕巩固钢铁去产能成果、加快推进国内铁矿项目开发、维护市场平稳运行、推动低碳创新和碳达峰等重点工作安排交换了意见。

　　点评：目前政府对大宗商品价格的保供稳价政策执行仍相对严格，对具体的商品价格有一定不利。

　　3、德国政府发言人30日表示，普京在与朔尔茨通话时表示，欧洲合作伙伴的情况不会发生任何改变，可以用欧元支付，将费用转入俄罗斯天然气工业银行（Gazprom bank），该银行将把支付的费用兑换成卢布。俄罗斯克里姆林宫发表声明称，普京告诉朔尔茨，“这一决定（改用卢布结算）不应影响欧洲进口公司（签署）的合同条款”。

　　点评：乌俄局势对商品影响短期仍难以完全恢复，尤其目前北约各国对俄罗斯制裁措施仍在不断加码的过程中。

　　▌数据预告

　　欧、美3月制造业PMI终值；美国3月非农就业数据；欧元区3月CPI。

　　▌市场观点

　　我们注意到，3月28日美国参议院通过《美国竞争法案》，该法案旨在提升美国在经济与国家安全和外交领域。同一日，美国国际贸易委员会（ITC）投票决定对特定功率半导体以及包含该功率半导体的移动设备和计算机启动337调查（对向美出口过程中的不公平贸易行为进行调查，并采取制裁措施的做法），涉及我国TCL、联想、中国广东OnePlus等科技企业。美方还表示将调查中国太阳能组件生产商。

　　商品方面，虽然部分大中城市进一步松绑地产政策，但目前月度和高频经济数据仍存在一定背离，和商品相关性较高的地产和基建仍未明显发力，3月至今，地产融资表现仍偏弱势，房企信用债、ABS发行同比显著低迷，上中旬基建新发专项债发行差强人意，微观层面，根据我们最新调研，受疫情、降雪、地产疲软、工程项目开工迟缓影响，下游施工连续两周同比下行，环比开始小幅下行；此外，政府仍在不断加码商品保供稳价政策。在强预期、弱现实博弈下，仍需观察内需出现企稳并进一步改善的信号，内需型工业品维持中性；原油链条商品则需要警惕乌俄局势缓和，以及美伊核谈判达成带来的调整风险；受乌俄局势影响，全球化肥价格持续走高，农产品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑目前仍较为顺畅；并且在干旱天气、全球通胀传导等因素的支撑下，棉花、白糖等软商品也值得关注；贵金属层面，美联储首次加息靴子落地叠加美国高通胀，维持逢低做多的观点。

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