海通批零|业绩稳步复苏，高端化、线上化趋势显著——海外美妆集团2021年业绩总结

　　汪立亭

　　海通批零社服研究首席分析师

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　　投资要点

　　中国区增长强劲，依旧是各美妆集团重点布局的市场。①欧莱雅：2021年中国大陆地区收入增长率达两位数，其中4Q21较4Q19增长超50%，天猫双十一活动销售再创记录，巴黎欧莱雅和兰蔻的美妆市场份额位居第一和第三，YSL彩妆与卡诗护发品牌均成为中国市场的明星产品。②雅诗兰黛：2QFY22中国区护肤品、香水带动净销售额增长，中国区增速水平在整个亚太地区居领先地位。③资生堂：2021年中国市场收入同比增长16.5%，占总收入比例由25.6%上升至26.5%，与日本市场的26.7%几乎持平。电商渠道表现依旧强劲，占中国市场总销售收入的40%。④爱茉莉太平洋：2021年中国区销售额占亚洲地区总销售收入的70%以上，并实现收入个位数同比增长，雪花秀和兰芝分别在中国市场实现了50%和两位数的同比增长，中国区是集团的重要发展阵地。

　　产品：行业高端化趋势明显，高端线成为拉动各美妆集团业绩增长主力。①欧莱雅：2021年高档化妆品部门同比增长21.3%，高端线产品在北亚、欧洲市场份额显著提升，兰蔻、赫莲娜、科颜氏、YSL、植村秀业绩亮眼。②雅诗兰黛：2QFY22，护肤线，海蓝之谜、倩碧两位数领增；彩妆线，雅诗兰黛、MAC领增；香水线，Jo Malone London、Tom Ford Beauty两位数领增；护发线，Bumble and bumble、Aveda高端护发品牌两位数领增。③资生堂：明确集团将以高端护肤品类为核心业务，宣布转让出售旗下大众品牌Za和PURE&MILD，同时陆续推出御银座、玑妍之光、BAUM等高端线护肤品牌。④爱茉莉太平洋：2021年高端美容业务占韩国区收入的54%，达1.67万亿韩元，线上销售推动了集团高端美容业务的整体增长，公司聚焦雪花秀、赫妍等重点品牌以增强竞争力。

　　研发：持续不断创新、强化明星大单品是各集团的发展策略。①欧莱雅：加强数据和人工智能投资以及建立战略合作伙伴关系（如与Verily的合作）以更好地了解和表征皮肤和头发的衰老机制，实现技术创新；收购Youth to the People使得集团可以结合其超级食品提取物和科学的优质纯素混合物开发高性能护肤产品；欧莱雅在CES 2022推出了其最新的美容技术创新Colorsonic和Coloright，以重塑整个染发品类。②雅诗兰黛：2QFY22集团旗下海蓝之谜的净销售额增长源于明星单品需求强劲，如沁润修护精萃水、经典精华面霜和鎏金焕颜系列，以及修护精萃乳；倩碧的增长源于明星产品和创新产品，如302镭射淡斑精华和紫胖子卸妆膏，以及新产品肽A紫光瓶。③资生堂：计划于2H2022在全球上线虚拟皮肤分析系统，以增加消费者参与度；先进的元宇宙技术将在未来用于品牌社区的共创，进一步吸引年轻消费者。④爱茉莉太平洋：新开发宠物生活品牌、兰芝与三星合作推出联名款、美妆仙升级专业产品线；Happy Bath拓展功能性产品线。

　　渠道：各大美妆集团积极拥抱数字化，加大在电商渠道的投入。①欧莱雅：2021年电子商务收入同比增长了25.7%，占销售额的28.9%，重点利用线上营销活动，如中国区的天猫双十一活动、拉丁美洲Buen Fin和黑色星期五活动；中国区荣获字节跳动（TikTok）最佳创新奖，彰显了欧莱雅中国在数字化建设方面的优势。②雅诗兰黛：2QFY22天猫双十一带动中国区线上销量高速增长，雅诗兰黛旗下系列品牌表现良好，在美容、香水等多领域销售额第一；③资生堂：与埃森哲成立了合资公司，并与腾讯建立了战略合作伙伴关系，以加强全球范围内的数字营销战略，集团电子商务渠道占比已从2019年的13%提升到2021年的34%。④爱茉莉太平洋：韩国区线上销售同比增长40%，推动整体收入提升；北美市场在亚马逊推出兰芝、悦诗风吟，在新电商平台推出雪花秀；欧洲市场在新电商平台推出兰芝品牌，推动经营利润的同比增长。

　　风险提示：品牌之间竞争加剧、线上引流成本上升、核心人才和技术流失。