贵金属
1.上周美黄金突破1920-1945短线震荡区间向上，尽管上周前期市场预期美联储将在5月议息会议加息50bp，流动性紧缩预期高涨，美债利率上行，但在通胀高企以及避险情绪影响下，金银价格表现了一定的抗跌能力。
2.目前市场关注焦点仍然是欧美对俄罗斯的制裁以及欧洲能源供给问题。尽管上周美国欧盟签订天然气协议，但相对俄罗斯庞大的对欧天然气供给量，协议数量着实偏小。所以关注后期俄罗斯对欧断供问题是否进一步发酵，如何发展是短期风险点。
3.滞涨的情况或将持续较长时间。这对黄金白银的影响将是复杂的。通胀导致的美联储货币紧缩，对贵金属价格形成压制。但通胀高企，使黄金具有一定的避险作用。贵金属价格将在高位进行较为复杂的震荡。
4.结论及策略建议：短线来看，以偏多震荡思路对待。沪金关注399一线支撑，有效跌破支撑将继续下移至390-394一线，沪银关注5170一线支撑，有效跌破支撑将向下移至5070一线。
有色金属
【铜】
1.西方对乌克兰军援不断增加，战事拖长风险加大，俄罗斯要求购买天然气需要用卢布支付，能源武器化，通胀预期加强，利多大宗商品。但美联储不断释放加快加息节奏信号，利率大涨经济前景转弱。国内领导层不断释放稳信贷、稳房地产、降税稳经济信号，中期经济反弹信心仍强，但本周疫情继续快速扩散，加上美制裁担忧始终存在，国内金融市场情绪偏空。整体滞胀预期下宏观多空交织缺乏持续推动逻辑。
2.国内现货供需两弱，疫情持续且在东部省份快速扩大，现货终端需求减弱，价格结构快速转为弱势，价格回调压力加大。但受国内炼厂生产干扰和比价过低，炼厂出口影响，国内持续快速降库，极端低库存限制价格回落空间。短期疫情仍压抑需求，但随着疫情影响减弱，二季度消费向好预期不变，价格波动区间逐步上移。本周铜价主要波动区间75000-72000。
3.总结和策略建议：震荡区间上移，72000-71000支撑区，75000-74000压力区，急冲多换手，回调继续买入。
【铝】
1.宏观：近期仍聚焦地缘政治和疫情的影响，偏空，关注国内政策发力和封控以后疫情的控制情况。偏空。
2.海外LME库存跌向68万吨下方，周度去库3.7万吨，欧美贸易溢价延续上涨，验证随着俄铝风险持续存在，欧美溢价仍有可能将继续增加，供应担忧挥之不去，欧洲极低库存将继续支持LME铝价高位运行。利多
3.铝价上行至23000元/吨一线，现货市场出现畏高情绪抑制消费，各地区贴水扩大，但铝价下跌时成交有所转好，或反映对后市看好。铝棒加工费报价低位徘徊，成交清淡，需求不畅表现较为显著。验证消费复苏受制于高铝价与疫情的冲击，进度较为缓慢。库存上，上期所库存周度减少2.5万吨至30.89万吨，社库较前周下降5万吨至103.9万吨，但最新数据本周一社会库存较上周四增加1.3万吨至105.2万吨。疫情影响内需恢复深入，供应侧复产加快，物流受阻影响库存数据。偏震荡。
4.总结和策略建议：海外报告库存继续走低，溢价持续走高，供需格局继续偏紧，西欧极低库存支撑下LME铝价强韧。国内疫情影响需求深入，复产节奏加快，但封控亦对物流影响非常显著，显性库存逆季节小增但预计相对有限。整体铝市基本面稳固不变，疫情影响短期走势高位震荡为主，策略上继续维持逢低买入的建议，本周22500-23500元/吨。
黑色金属
【钢材】
1.供给：上周五大成材产量971.57万吨（+16.77）同比-7.78%，整体维持增量状态但增速因疫情扰动有所放缓；螺纹311.15万吨（+10.15）同比-11.50%，其中长流程+8.35，短流程+1.8，长流程利润尚可复苏较快，电炉处于盈亏线附近叠加废钢到货不畅增产放缓；热卷产量314.16（+7.65）同比-3.95%，因统计时间区间问题或使得唐山减量未体现，本周观察热卷是否出现减量，利好热卷强于螺纹。
2.需求:五大钢材表需970.42万吨（+8.35）同比-17.87%，螺纹表需307.39万吨（-0.99）同比-19.61%，热卷表需314.04（+7.19）同比-7.28%。全国多数地区受疫情管控影响，且东南地区主要消费地较为严重，现实的需求弱势在预期范围内，且稳增长背景下市场对于疫情结束后的刺激政策以及消费回补有较高的预期，预期强于现实，盘面强于现货。
3.库存：五材库存2345.49万吨（+1.15），螺纹1280.57 万吨（+3.76），热卷343.41万吨（+0.12），疫情冲击需求导致去库幅度放缓，整体去库慢于往年水平且表现出厂内向社库转移受阻的迹象，因市场情绪较为乐观，目前也在不构成太多压力，但近远月价差仍向下维持低位。
4.估值：05合约基差中位水平，10合约整体基差较低基本平水现货，乐观预期计入盘面价格但估值从基差角度考量则略偏高。钢厂热卷毛利450元/吨，螺纹350元/吨，电炉盘面利润约为600，整体利润水平尚可，后续管控结束后重新复产仍有压缩空间。
5.结论及策略建议：多配远月，后续消费回补则现货有望带动上行，但注意目前估值偏高不建议追多；螺纹10运行参考4900-5100-5300，热卷05运行参考5100-5300-5500。套利方面，做空螺纹盘面利润、做多卷螺差持续。
【铁矿】
1.供给：上期全球发运量2731.8万吨（+188.1）整体发运偏低，14港口径澳洲发运1548.6万吨（+109.5），巴西439.5万吨（+95.3），发运整体环比有所回升但和历史同期水平相比目前的发运水平基本在最低值水平，预计近期发运有所季节性回升，国内到港目前维持淡季水平后续有望增加。
2.需求：铁水日均产量230.27万吨（+9.57），因统计区间问题导致上周铁水产量暂未体现管控的影响仍保持较大增量，山东、河北钢厂在疫情期间累计检修19座高炉涉及7万吨铁水减量多为运输不畅导致辅料不足而被动焖炉，预计本周铁水减量将体现在数据之中。但钢厂库存水平偏低，管控结束后的补库预期较强，且管控结束后预计复产趋势将延续，整体乐观预期兑现概率较大。
3.库存：港口库存15517.93万吨（+20.63），其中粗粉库存12006.46万吨（+74.15），因港口拉运受限制疏港回落，港口短期出现累库，整体正常趋势是去库趋势，关注唐山港口运输限制解除时点，后续需求恢复后重新去库。
4.结论及策略建议：多配远月，疫情管控结束后下游补库预期较强但注意估值偏高不建议追多。09铁矿运行参考830-900。
【焦炭】
1.准一现货：日钢采购3910元/吨提涨四轮，日港贸易3530元，折仓单3824元。
2.供应：利润262元/吨（18），焦企利润因提涨走强，但原料价格也有上涨，入炉煤成本上升。下游复产带动焦企产量上升，但因运输不畅，日产小幅上升65.96万吨（1.09）。
3.需求：下游复产，日均产量230.27（9.57）万吨。疫情影响尤其是唐山地区封城及周边港口运输不畅，部分钢厂使用库存生产，原料有所不足。
4.库存：焦钢库存天数走弱，若需求恢复，较低的库存环境或致资源不足，补库动作也将开始。疫情影响，各环节有所累库，总库存1058.14万吨（-25.45）
5.结论及策略建议：受疫情影响运输受限，部分下游因资源不足，生产受到影响，等待疫情解封后补库情况。目前焦企生产有所不足，可适当多配。周参考区间3550-3810。
【焦煤】
1.主焦煤现货：蒙5#金泉焦煤：2975，澳京唐港主焦煤：2650元/吨
2.供应：安全检查严格，煤矿多安全生产，下游需求走强，开工率较好，国产原煤产量与往年比略低。进口端蒙古通关车辆受疫情影响200车左右，俄东部煤企受俄乌战争影响出口量或有减少，供应端有明显缺口。
3.需求及库存：下游焦企产量回升，需求走强。目前库存天数较好，整体看供应因进口缺口有偏紧格局，库存以焦钢厂去库为主，总库存2608.21（-89.35）万吨。
4.结论及策略建议：供应端有缺口呈偏紧格局，受疫情影响运输受限，等待疫情解封后观察后续复产及补库情况，可适当继续多配。周参考区间2900-3150。
【动力煤】
1.Q5500现货：内蒙坑口968元，内蒙秦港1570元，包府路京唐港运费280元。
2.供应：增产保供背景下，产量回升至1200万吨高位以上，大秦线运力处于满负荷。
3.需求：增产保供持续跟进，随着下游复产，非电行业日耗仍强。供暖期结束，日耗持续走弱，需求进入淡季，将带动价格下行。渤海港口船舶数较高，近期下游需求较好。
4.库存：长协煤性价比突出，大型电厂多签长协，库存较好。但部分小型电厂长协率不高，且市场外售煤资源不足，补库有难度。全国统调电厂库存1.43亿吨以上，平均可用天数20.2天，环渤海三港库存1900万吨左右波动，库存较3月初明显回升。
5.结论及策略建议：优质现货偏强，供应端逐步改善，需求进入淡季，库存有所回升，后续现货将偏空，期货因强监管控价，且流动性差，暂不参与。周参考区间800-900。
农产品类
【油脂类】
1.国际方面，印尼政策近期较为多变，以加征出口关税的方式替代出口限制后，印尼卖货意愿增强，且近端CNF价格有所松动，令远月价差缩窄，叠加马来印尼两大主产区存在增产预期，未来棕榈油的上行趋势或随之走弱；俄乌事件令葵油紧缺，欧盟受影响最大，其菜籽菜油创下新高；美豆方面全球大豆库销比处于较低水平令市场对美豆种植情况容错率较低，阿根廷供应紧张叠加印度持续采购后豆油价格同样坚挺，当前国际油脂绝对价格来到高位，未来需关注欧盟印尼等国家对生柴政策的潜在松动和调整可能。
2.国内方面，随着印尼扩大出口限制以及生柴政策松动，05合约由强现实转至交易预期，近期难以大量进口前难改紧张事实，对价格有一定支撑。豆油供应应预期恢复，叠加近期国内疫情扩散需求较差，预期转弱令豆油上方空间有限，现货基差有较大的下跌调整空间。国内菜油与国际菜油基本面分化，国内菜油当前库存偏高且去库存缓慢，近期热度及走势不及豆棕油。
3.总体来看，棕油以高位震荡为主，关注10000附近支撑；豆油05震荡走势；菜油05短线走势偏弱，关注12550附近支撑。
4.结论及操作建议：油脂整体走势分化，豆油05震荡走势，10500-10600；棕榈05短线走势偏强，关注10900-11300；菜油05短线走势偏弱，关注12800-12850区间压力。
软商品类
【白糖】
1.印度出口平价低于18美分，本榨季食糖出口或大幅增加，国际贸易流宽松延续。
2.原油价格高涨及雷亚尔升值下，提升市场对其新榨季下调制糖比预期，使国际原糖偏强运行。
3.中国方面，进口成本环比略增，进口利润持续倒挂。
4.消费淡季使糖价震荡胶着。
5.结论及操作建议：5800关键分水岭，上方维持看多观点。
【棉纺织】
1.油价走强带动大宗商品市场，美国得州干旱天气引发市场担忧，美棉出口销售旺盛，推动国际棉价连续上涨。
2.随着东南亚复工加速，外单分流挤占中国消费。
3.目前国内消费持续低迷，皮棉销售压力加剧，外强内弱格局维持。
4.结论及策略建议：跟随外盘重心上移，压力前高22210。
能化类
【原油】
1.驱动逻辑：俄罗斯300万桶/日供应缺口问题是上周推涨原油再起小高潮的主要因素，但缺油缺气下欧洲需求衰退问题已迫在眼前，其负反馈效应是油价持续走强的阻碍。当前主要定价因素仍是供应增长不及需求造成的中长期供需缺口预期，暂未进入衰退预期定价（需求回落）。
2.宏观环境：目前通胀仍是宏观环境核心变量，关注美联储接下来对于缩表的指引，如果缩表超预期则可能引发市场交易通胀，推动油价高位运行。
【沥青】
1.供给：裂解价差再次触及前低，炼厂开工有小幅回升，但仍在历史同期偏低水平。
2.需求：（1）终端需求暂无明显恢复。（2）原油驱动沥青价格持续走高下，现货有价无市，贸易商无显著存储需求。
3.库存：整体库存上升，社库连续13周上升，需求未见明显恢复，累库或将持续，季节性改善情况仍需观察。
4.结论及策略建议：沥青基本面仍处于供需两弱现状，基本面改善主要在于需求何时恢复，目前终端需求仍无明显改善，短期沥青价格受到原油引导。操作上，裂解价差拐头向下，FU-SC做多策略跌破前低出场，单边观望，观察3770一线支撑情况。
【燃料油】
1.供给：俄乌冲突后俄罗斯燃油供应减少，且短期难以改善，新加坡高硫油进口减少，供应紧张。
2.需求：（1）船燃需求增长有限，前期干散货、油运运价上涨是原油上涨与俄国航运公司受到制裁导致海运阶段性供需紧张共同推高所致，本月油运、集运、干散货指数先后回落。（2）高硫油发电需求逐渐走强，欧洲缺气提升低硫油替代需求，燃油需求存在支撑。
3.库存：新加坡库存本周下降4%，整体保持在季节性合理区间内波动。
4.结论及策略建议：燃料油供应紧张仍未缓解，且需求存在支撑，如果原油继续强势，燃油大概率偏强运行，目前原油主要回落风险在于经济衰退导致需求下降。操作上，前高附近观望为主，高低硫油价差震荡，LU-FU持有并观察。
【聚烯烃】
1.上游产品。上周外盘原油价格反弹，带动能化整体氛围偏多。动力煤、甲醇、进口丙烷，丙烯价格均有不同程度上涨。国内聚丙烯期货主力合约周内呈现反弹态势，反弹力度不及上游产品，周内高点为9088元/吨。外围政治风险引发的原油价格上涨，从急速拉涨调整为高位震荡后，对下游聚烯烃产品价格的影响也将从情绪影响逐渐落地到真实的成本抬升。从进口原油到生产出成品之间有一定的时间差，前期聚烯烃产品价格跟涨力度较弱，可能成为后期聚烯烃品种价格下方支撑强的一个重要因素。
2.供应。上周国内聚丙烯的开工率和产量双双下降。国内总库存下降，分项数据显示，当周库存从各个维度来看，均呈现下降的态势，这是前期石化工厂降低开工负荷的直接结果，观察此前的开工数据，可以看到国内聚丙烯开工率和产量已经连续下降5周。当前主要库存压力在贸易商环节，厂区库存和港口库存均下降到同比低位。
3.需求。上周聚丙烯下游企业开工率小幅上涨。受累于疫情影响，虽然下游开工率当周环比小幅上涨，但同比去年仍然处于低位，相对于去年57.1%，本周开工率仅为51.03%，下降幅度较大。需求拖累是当前聚烯烃品种价格上涨受限的主要因素。后期是否能有改善，需观察疫情和防控措施的变化情况。
4.厂家利润。原油等上游价格的不断攀升，使得各种工艺的生产利润均有下滑。其中油制烯烃亏损达到-2343元/吨，外采甲醇亏损也相对较高，煤制PP和外采丙烯制PP亏损相对较小。如果企业利润无法走阔，可能继续带来开工率的下降。
5.结论及策略建议：市场的主要矛盾在于不断高企的生产成本，与下游弱需求之间的矛盾。油价等原材料攀升不断抬高生产成本。企业利润被压缩的，亏损扩大的情况下降低开工负荷，目前已经对库存产生了实质性影响。价格的传导中依然遵循近水楼台先得月，即越靠近产业链上游，涨价幅度越高的规律。未来关注的点：1、原油价格的变化，2、供给端缩量对库存的影响是否持续，3、疫情影响下的下游开工率何时迎来反弹。短期聚丙烯价格依然偏强看待，价格区间9000-9250。
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