周五（3月25日），国内商品期市收盘涨跌不一，基本金属多数下跌，沪锡跌近2%，沪镍则涨逾12%；能化品多数上涨，纯碱涨逾5%，沥青、玻璃涨逾4%，纸浆则跌逾4%；农产品多数下跌，豆二、豆油跌逾2%，花生跌近2%；黑色系多数上涨，铁矿石、焦炭、焦煤涨逾3%，不锈钢跌逾2%；贵金属均上涨，沪银涨逾2%。
热评：
当前供应链问题继续困扰全球商品市场，一方面，俄乌局势虽然有所缓和，但双方谈判立场差距较大，短时间内达成停火协议的可能性较低，而西方持续加大对俄罗斯施压，俄乌主产的能源、金属、农产品等供应中断的风险由预期逐步转向现实；另一方面，中国国内疫情大面积暴发，多地收紧防疫措施，物流中断的风险持续加大，商品供应短期面临较大的问题，支撑价格偏强运行。与此同时，国内稳增长稳预期政策不断出台，市场情绪较为乐观。因此，尽管有全球经济衰退风险加大、美联储开启加息周期等风险因素，但市场做多热情不减，商品指数短期或继续震荡上行。
1、黑色建材：成本推动下，钢材偏强运行。
上周Mysteel公布的数据显示，钢材产量延续回升，表需受疫情影响有所回落，钢材库存由降转增。不过，当前原材料尤其是煤炭供应短缺问题较为严重，疫情加剧了供给不足的担忧，原材料价格保持强势，推动钢材震荡上行。
当前黑色系存在两个逻辑链条，一是，国内疫情大范围暴发，各地收紧防疫措施，交通运输受到管制，原料供应面临较大的问题，这形成了短时间的供需双弱格局。二是，今年稳增长的方向较为确定，基建将持续发力，地产政策也逐步得到放松，待疫情改善后，需求集中放量或带动现货成交改善。在供给收缩，需求预期向好的大背景下，黑色系整体仍维持偏强的走势。
2、基本金属：供需两弱，金属或继续震荡上行。
宏观层面多空因素并存，一方面，俄乌局势短期内看不到缓和的迹象，供应链问题依旧突出；另一方面，美联储开启加息周期，全球流动性面临收紧。而国内疫情大规模复发，对供需两端均有影响。不过，市场情绪整体偏乐观，金属或继续偏强运行。
从铜的基本面上来看，国内部分冶炼厂受疫情影响发货效率降低，而进口铜有限，库存延续去化的节奏。与此同时，部分加工企业在原料供应紧张，下游产品难以发运情况下，需求也出现回落，现实环境处于供需两弱格局，不过，市场预期偏乐观，铜价走势或继续震荡上行。
贵金属方面：
美联储如期加息25BP，但整个基调基本符合市场预期，因此，并未造成市场的恐慌，当前美国国内通胀高企，且俄乌局势仍有较高的避险需求，黄金短线支撑较强。
3、能源化工：供应担忧犹存，国际油价支撑较强。
当前俄乌双方边打边谈，谈判立场差距较大，短期达成协议的可能性较低，西方则持续加大对俄罗斯的制裁。IEA表示由于制裁和买家收手，4月起可能有300万桶/日的俄罗斯石油和成品油无法进入市场。原油供应短缺的担忧仍存，油价短期或仍有较强的支撑。此外，由于俄罗斯是伊核谈判的重要参与方，鉴于俄乌局势未能缓和，俄罗斯与美国关系已大幅恶化，这将令伊核协议走向仍充满不确定性。国际原油价格短期或继续偏强运行。
中期来看，如果俄乌能够最终达成全面的和平协议，西方国家减弱对俄罗斯的制裁，那么俄罗斯的能源供应将得到恢复。与此同时，伊核协议谈判也有望随着俄乌局势的缓和而取得积极的进展。因此，中期油价将随着俄乌局势的改善而出现回落。建议继续高度关注俄乌局势的发展。
4、农产品方面：国际油价上涨，油脂或仍有支撑。
美豆：
随着南美减产基本落实，市场炒作情绪有所降温。不过，南美减产导致美豆的出口增加，库存下降，继续支撑美豆走势。后续关注美国大豆的种植情况。
豆油：
监测显示，3月21日，全国主要油厂豆油库存74.5万吨，比上周同期增加1.5 万吨，月环比减少4万吨，同比基本持平，比近三年同期均值减少41万吨。近期国内大豆供应仍然偏紧，短期大豆压榨量仍将维持偏低水平，预计豆油库存继续上升幅度有限。虽然豆油的库存偏低，不过近期各地疫情有点状爆发的现象，可能影响下游消费。
棕榈油：
SPPOMA数据显示3月1-20日，马棕产量环比增加20.58%，马棕进入增产季节，产量料将延续回升的趋势。另据ITS数据显示，3月1-25日，马棕出口量环比上月降4.84%，表明出口需求有所回落。MPOA数据显示3月1-20日，马棕产量环比增加8.08%，产量恢复较好，形成新的利空。
棕榈油将步入增产季节，MPOA数据显示，马棕产量恢复较好，供应担忧有所缓解，同时，国内疫情大规模复发，多地收紧防疫政策影响需求，油脂短线出现调整。不过，当前油脂依旧面临低库存、高基差的局面，且随着原油的新一轮反弹，油脂或仍有支撑。
国内宏观
1、国务院明确《政府工作报告》重点工作分工，完善民营企业债券融资支持机制、全面实行股票发行注册制将在年内持续推进，促进创业投资发展6月底前出台相关政策，金融稳定保障基金筹集相关工作在9月底前完成，加大研发费用加计扣除政策实施力度、完善税收征管制度、依法打击偷税骗税在9月底前出台相关政策。
2、发改委、商务部发布印发《市场准入负面清单（2022年版）》，列有禁止准入事项6项，许可准入事项111项，共计117项，较上一版减少六项。两部门强调，要强化反垄断监管，防止资本无序扩张、野蛮生长、违规炒作，冲击经济社会发展秩序；要进一步健全完善与市场准入负面清单制度相适应的准入机制、审批机制、社会信用体系和激励惩戒机制、商事登记制度等。
3、银保监会：将引导金融机构准确把握信贷政策，对受疫情影响较大，但有还款意愿、吸纳就业能力强的行业和中小微企业，通过续贷、展期等方式纾困解难，避免出现行业性限贷、抽贷、断贷；推动金融机构降低实际贷款利率、减少收费；推动普惠小微贷款明显增长、信用贷款和首贷户比重继续提升，要求大型银行、股份制银行全年新增小微企业首贷户数力争高于去年。
银保监会：支持保险公司通过直接投资、委托投资、投资公募基金等方式，增加资本市场投资，特别是优质上市公司的股票；允许保险资金投资理财公司发行的理财产品，支持保险资金依托各类专业机构参与资本市场；“一司一策”做好偿付能力监管规则（Ⅱ）过渡期安排，保持保险资金权益类资产投资稳定；修订完善保险资管公司监管规则，鼓励保险资管公司加大组合类保险资管产品发行力度，加大对股票、债券等投资支持力度。
4、沪深交易所发布互联互通存托凭证上市交易暂行办法，明确了公开发行条件、市值标准（市值不低于200亿元）、上市年限（境外上市满3年）、初始规模（5000万份及5亿元市值以上）等上市条件。明确持续信息披露基本原则和要求，规定定期报告、临时报告等相关事项。建立存托凭证投资者适当性管理制度、跨境转换机制、终止上市机制等。中国结算同步发布互联互通存托凭证登记结算业务实施细则。
5、中国电动汽车百人会论坛（2022）在北京开启。全国政协副主席万钢表示，要加快发布汽车产业绿色低碳发展路线图。全国政协经济委员会副主任苗圩认为，中国汽车行业决定胜负在智能网联下半场。国家发改委副主任林念修表示，新能源汽车现有基地达到合理规模前，不再新增产能布点；国家发改委将会同有关部门研究制定促进动力电池产业发展政策措施。工信部副部长辛国斌表示，高度关注动力电池原材料涨价问题，坚决打击囤积居奇、投机炒作等不正当竞争行为。
6、近期由境外市场波动引发的大宗商品价格上涨，对铁矿石、原油等进口依赖度高的国内市场带来“输入型”风险。专家建议做好保供稳价，抓好商品供应链管理，加强初级产品资源保障，拓展海外多渠道进口来源，同时发挥好期货市场在价格发现、风险管理、资源调节和稳定预期等方面的作用，引导企业参与利用国内期货市场对冲风险和定价，防范市场波动对实体经济稳定带来冲击，提高我国对重要大宗商品的价格影响力。
国际宏观
1、美国财政部长耶伦表示，尽管俄乌冲突引发的能源和大宗商品价格上涨削弱了全球经济增长前景，但她预计美国经济将保持韧性。
2、美联储威廉姆斯表示，许多国家面临着通货膨胀的急剧上升。通货膨胀是美联储考虑的首要问题。美联储正在密切关注通胀预期和其他指标。美联储的行动是为了解除其高度宽松的政策。
3、3月份密歇根大学消费者信心指数从初值59.7降至59.4，继续恶化至10年新低。衡量当前状况的指标从初值67.8降至67.2。未来预期指标基本持平于2011年以来的最低水平。
4、日本央行行长黑田东彦表示，稳定的通胀水平是触发央行政策调整的必要条件，而不是日元走软。黑田东彦坚持认为，日元走软对整体经济有利，并认为日本央行必须继续实施刺激措施。
5、日本政府维持三月份经济评估不变，认为经济出现好转的迹象，上调企业利润和进口预期。同时，报告强调来自大宗商品通胀、市场波动、乌克兰危机导致的供应紧张的风险。
6、欧盟和美国成立联合能源安全工作组，职能包括，拓展欧洲天然气供应来源和扩大储存设施，今年内美国向欧洲供应150亿立方米天然气，在2027年前帮助欧洲摆脱对俄罗斯的能源依赖，到2030年前保证欧洲每年可以得到500亿立方米的液化天然气。
7、德国经济部表示，已经将俄罗斯石油进口量占比从35%降至25%，天然气进口量占比从55%降至40%，对俄煤炭依赖度已经从50%减少到25%。到今年夏天，从俄进口天然气占比能够降到24%，今年秋天有望放弃俄罗斯的煤炭进口。预计到2024年夏天，德国将可基本摆脱对俄罗斯天然气的依赖。
8、国际货币基金组织执行董事会批准一项对阿根廷债务再融资计划，未来30个月内将向阿根廷提供319.14亿特别提款权，约合440亿美元，以增强阿根廷债务可持续性，帮助其应对高通胀、填补社会和基础设施资金缺口，推动包容性增长。
9、瑞士央行行长乔丹表示，瑞士通胀处于高位，但与国际上其他国家对比仍处于低位。若有必要将调整政策来控制通胀。乔丹指出，在考虑货币政策干预时，会考虑瑞士和其它国家之间通胀不同，相信稳定物价是瑞士正确目标。
10、高盛集团表示，现在预计美联储将在5月和6月会议上分别加息0.5个百分点，以应对通胀飙升，并且该行因此全面上调美国国债收益率预测。
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