海通家电|美恢复部分中国进口关税豁免，自主品牌出口家电企业最为受益

　　陈子仪

　　海通家电研究首席分析师

　　S0850511010026

　　投资要点

　　事件：美恢复部分中国进口关税豁免。当地时间3月23日，美国贸易代表办公室表示，将恢复部分中国进口商品的关税豁免，此次关税豁免涉及此前549项待定产品中的352项。该规定将适用于2021年10月12日至2022年12月31日之间进口自中国的商品。

　　本次关税豁免涉及众多小家电产品。根据美国贸易代表办公室，本次关税豁免的家电产品涉及清洁电器（立式真空吸尘器、扫地机器人、游泳池吸尘器零部件等），环境电器（手持紫外线净水器、空气净化器、便携电热器等）及厨房小家电（家用空气炸锅），以上多数产品在豁免前适用25%的加征关税，关税豁免后出口相关产品至美国的企业将获得关税返还。

　　自主品牌出口美国的家电企业将最为受益。出口相关产品至美国的企业主要分为两类：自主品牌出口美国的家电企业和代工出口美国的家电企业，自主品牌出口企业如石头科技、科沃斯、JS环球生活等将直接受益于此次关税豁免，而其他代工小家电出口企业如莱克电气、新宝股份、九阳股份等主要贸易模式为FOB，代工企业不直接承担关税，但其将因客户在关税上的豁免而间接受益。

　　投资建议。在目前原材料及海运价格高企的背景下，关税豁免一定程度上缓解出口美国的家电企业的成本压力，尤其是清洁电器品类获得豁免有望加速中国自主品牌在美业务的进一步拓展。我们认为：短期来看，海外高基数基础上叠加俄乌冲突带来需求的不确定性，原材料涨价背景下盈利能力承压，近期家电板块龙头企业的PE估值水平已经降低至较低分位水平，长期来看家电龙头已经具备较高投资价值。1）白电板块：长期来看白电稳增长及好格局属性依旧，我们继续看好白电企业向高端制造升级，多元化及全球化打开增长天花板。2）厨电：国内稳增长政策下厨电有望率先走出估值修复。3）小家电：受原材料及汇率影响，小家电板块公司盈利能力短期承压，具备较强议价能力的小家电企业陆续提价应对，叠加内销基数回落，小家电板块有望实现收入和利润的恢复性增长。4）新消费：看好渗透率提升逻辑下大单品新消费电器公司的长期成长性。

　　风险提示。原材料价格及汇率波动，终端需求不及预期。