海通交运|新航季延续“内循环”主线，但国内航班增速放缓

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　　虞楠

　　海通交通运输研究首席分析师

　　S0850512070003

　　投资要点

　　在Omicron病毒多地爆发，以“国内大循环”为主、“外防输入、内防反弹”的方针指导下，本次夏航季换季国际线依旧维持“五个一”政策，国内航班增速略有放缓；但《新型冠状病毒肺炎诊疗方案（试行第九版）》出台，进一步提升民航业长期复苏的确定性。据民航预飞行系统排班表，我们测算夏航季国内航司国内线航班量同比增约6.7%（增速较上个冬航季及21年夏航季各收窄0.4、3.5个百分点），较上个冬航季环比增6.8%，国际及地区客货航班计划总量同比增11.7%，环比增6.1%。我们分析航司或仍通过将干线宽体机替换窄体机、部分市场增投航班等方式将海外运力转投国内市场。3月15日的《新型冠状病毒肺炎诊疗方案（试行第九版）》修订入院标准、降低相关出行标准、对CT均值标准进行调整等，是我国防疫政策根据新冠病毒变异毒株新传播特点做出的一次与时俱进的重大调整，我们分析将进一步提升民航业长期复苏的确定性。

　　根据民航预飞行系统排班表，就国内航班量来看，各上市航司新航季均维持较高增速，春秋航空计划增速领先，吉祥航空增速收窄，华夏航空计划航班量削减。其中春秋航空国内线增速依旧行业领先，春秋航空国内线同比21年夏秋季增21.0%，环比21年冬春季增9.6%）；吉祥航空（含九元）国内线同比21年夏秋季增2.3%，环比21年冬春季增0.8%，增速明显收窄，但国际线客货航班增至136班每周次；华夏航空国内线同比21年夏秋季降7.0%，但环比21年冬春季增4.2%；国航（含深航）、南航（含厦门航）、东航（含上航）国内线同比21年夏秋季各增5.4%/6.9%/6.5%，增速较21年夏秋季明显收窄。

　　防疫终将迎来转机，关注航空板块投资机会。近期国际放开的预期回归理性，短期油价上涨、Omicron疫情多地爆发，板块有所调整。受上海、深圳等多地疫情反复影响，国内客运市场需求复苏短期受到一定压制；叠加油价暴涨，行业短期依旧面临一定的经营压力。中期来看，我们预计 Q2 下旬国内出行消费需求将明显提升，行业需求有望逐季改善，客座率和价格有望持续修复。长期看，疫情后需求有望持续增长，行业供给收紧、票价放开的累积利好有望释放，推动航司业绩持续改善。

　　风险提示：汇率、油价波动、疫情不确定性等。