金瑞期货有色早评 | 联储加息25BP落地，贵金属利空出尽反弹

　　宏观分析

　　国内：跨周期经济调节持续发力，国家发改委印发《2022年新型城镇化和城乡融合发展重点任务》，今年将把推进农业转移人口市民化作为新型城镇化首要任务，重点针对存量未落户人口深化户籍制度改革，城区常住人口300万以下城市落实全面取消落户限制政策，计划改造840万户老旧小区。工信部召开专题会议研究当前工业经济形势，要求加大已出台减税降费、研发费用加计扣除等政策措施的落实力度，积极推出更多有利于稳增长的政策，慎重出台收缩性政策，确保工业经济运行在合理区间。

　　国际：俄乌冲突持续发酵，双方和谈尚未取得进展，拜登宣布向乌克兰提供10亿美元的新安全援助以及远程武器。当前东欧危机尚未实质性缓解，虽然局势有所缓和，但仍需关注潜在发展。

　　贵金属

　　贵金属昨日止跌回涨 ，COMEX黄金收涨1.77%，报1943美元/盎司；COMEX白银收涨3.48%报25.57美元/盎司。贵金属反弹，主要是因为联储加息力度与未来政策路径基本与市场预期较为一致，政策落地后利空出尽。当前通胀持续走高，还需警惕后续美联储意外偏鹰风险，另外俄乌局势目前看走向偏缓和方向，贵金属价格继续大幅走高或仍有阻力。COMEX黄金核心价格区间【1900，2000】美元/盎司，COMEX白银核心价格区间【24.5，26.5】美元/盎司。

　　投资策略：观望，套保操作建议避开政策节点。风险提示：俄罗斯与乌克兰冲突进一步超过市场预期，美联储鹰派超过预期。

　　LME铜涨1.18%,报10253.5美元/吨。上海升水385，广东升水110。疫情对供需均有影响，目前看由于物流冲击大，现货紧张担忧加剧，升水走高。近期铜价小幅小幅上涨，一是美联储议息会议加息落地，基本符合市场预期，宏观冲突对美联储加息节奏掣肘显现，二是原油价格涨幅较大，有色普遍上行。三是疫情冲击影响运输，供应扰动加剧，国内库存回落，Back结构更加明显。基准假设下，铜当前多空交织，上有阻力（境外政策逐步收紧，境内政策难超预期，境内外经济前景均有不确定性）。下有支撑，俄乌冲突持续发酵，海外收紧流动性有掣肘，且能源价格保持高位，市场担忧通胀，维持铜价高位震荡的观点。但如果疫情持续扰动供应，加剧现货偏紧，价格可能表现偏强。铜价核心价格区间【70000，74000】元/吨，伦铜核心价格区间【9800，10400】美元/吨。

　　投资策略：单边观望。现货偏紧继续发酵，Back结构预计持续，Borrow策略可以持有。风险提示：俄乌冲突超预期升级，货币政策收紧不及预期。

　　隔夜LME铝价格触底反弹，开盘价3265.5美元/吨，收盘价格3383美元/吨，涨3.6 %，昨日上海铝对04贴20 ，广东铝对04升20 ，昨日铝价大涨，市场表现先强后弱，早间贸易商积极入场采购备货交单，后续在高价压力下陆续完成撤出，持货商逢高出货也从挺价转为下调，现货氛围转差。宏观情绪好转，加之铝基本面整体表现偏乐观，铝价低位反弹；近日疫情范围扩大，对供需都存在影响，相对而言铝供应端的影响会滞后需求端，对情绪的影响偏空，预计沪铝价格区间【21000，23000】，伦铝区间【3200，3600】。

　　投资策略：单边多头可考虑23000附近部分止盈、borrow少量持有。风险提示：消费旺季预期落空/俄罗斯政治风险消失或被制裁后大量流入国内/加息快于预期/电煤价格大幅下滑。

　　隔夜铅价走势相对平静，伦铅上涨0.18%，沪铅持平。现货市场价格回落后消费相对偏好，炼厂库存下降。供需方面，伦铅偏紧无明显变化，国内再生铅供应稍低预期，短期国内铅价下跌在逐步兑现累库预期，随着再生铅成本抬升，预期铅价调整幅度有限，内外低比价短期也有望得到修复。沪铅主要波动区间【15000,15700】元，伦铅波动【2200,2450】美元。

　　投资策略：宜观望，价格跌至区间下沿企稳后轻仓试多。风险提示：累库超预期。

　　隔夜伦锌午后大幅下跌，因新星宣布其法国冶炼厂复产，锌价应声下跌，触及3730，最终收报3799，涨幅0.95%。昨日现货市场上海锌对04合约贴水30-平水，广东锌对05平水附近，天津锌对04贴贴50-20元/吨，各地疫情爆发，物流不畅，不少下游择机补库；LMEcontango结构明显收窄，现实退潮告一段落，核心运行区域【25000,26000】元/吨。

　　投资策略：可轻仓尝试多头。

　　风险提示：无。

　　隔夜伦敦市场继续跌停电子盘成交5手收盘于41945美元/吨；盘后LME公布了18日伦镍的涨跌停限制为12%，其它金属维持15%的涨跌停限制。沪镍主力合约夜盘开盘后走低下跌1.64%或3640元/吨。现货方面上海金川镍升水（04合约）4250元/吨，镍豆升水5500元/吨，进口镍升水4500元/吨，现货仍难有成交。基本面方面，印尼新增产能持续投放，据有关消息印尼高冰镍产线增价（约合10条镍铁产线，月产量8000-9000金属吨）。下游需求尚可，预计价格稳定后产业有一定的补库需求，短期市场供给仍相对偏紧，镍金属过剩需待H2。操作方面，伦敦金属封跌停，进口比价大幅亏损，沪市价格波动需待伦敦价格回落到正常区间后才能形成价格联动，建议伦敦未开板前谨慎参与。

　　投资策略：观望。风险提示：俄乌冲突演绎、市场异常交易行为、新增产能投放进度。

　　昨日LME锡小幅下跌，开盘价42355美元/吨，收盘价41840美元/吨，跌437美元/吨，跌幅1.03%。昨日云锡对04升5000，多数冶炼厂依旧持挺价情绪。贸易商方面出货意愿尚可，但上海地区由于部分仓库封闭核酸检测，市场可流通货源有限，下游方面逢低少量采购。由于近期深圳疫情加重，为配合疫情防控工作，深圳锡焊料企业已基本停工，停工时间为一周。此前由于锡价较高且发生大幅波动，下游企业采购十分谨慎，以消耗自身库存为主，近期部分企业停工或将导致下游需求减弱，去库进度延缓。但疫情缓解、生产修复后下游或将进行补库，提振精锡需求。沪锡运行区间【300000，350000】元，伦锡运行区间为【40000，45000】美元。

　　投资策略：观望。风险提示：矿山修复超预期。