金瑞期货有色早评 | 高价抑制产业需求，镍价仍需下修

　　宏观分析

　　国内：跨跨周期经济调节持续发力，昨日国常会部署综合施策稳定市场预期，同时确定实施大规模增值税留抵退税政策安排，退税规模或近万亿。

　　国际：美联储意外偏鹰。美联储主席鲍威尔昨日参加公开活动时表示将会积极调整政策以应对通胀，暗示美联储准备必要时在5月会议上加息0.5个百分点。俄乌方面冲突持续发酵，俄方称拜登涉普京言论让俄美关系处于“断交边缘”，而欧盟外长会未就对俄能源禁运达成共识。当前双方和谈尚未取得实质性进展，后续仍需要密切关注事态可能的发展。

　　贵金属

　　昨日贵金属价格涨跌不一，COMEX黄金收跌0.21%报1925.3美元/盎司，COMEX白银收涨0.25%报25.15美元/盎司。贵金属价格的下行主要是由于联储加息落地，货币紧缩周期开启，加之鲍威尔昨日发表了超预期的鹰派言论，影响了市场对加息的预期。预计短期内贵金属价格或将偏弱。但当前节点仍需警惕俄乌冲突再度超预期的风险。COMEX黄金核心价格区间【1850，1950】美元/盎司，COMEX白银核心价格区间【24，26】美元/盎司。

　　投资策略：观望，套保操作建议避开政策节点。风险提示：俄罗斯与乌克兰冲突进一步超过市场预期。

　　LME铜跌0.35%,报10269.5美元/吨。上海升水330，广东升水130。疫情对供需均有影响，目前看物流仍有冲击，但疫情导致消费低迷，升水小幅回落。尽管从中长期（3-6个月）逻辑观察，海外流动性逐步收紧、俄乌冲突或逐步缓和及境内外经济增长有隐忧等偏空因素逐渐显现，维持铜价高位震荡判断。但在当前节点，宏观政治风险边际缓和，金融委会议奠定政策发力基调，宏观预期较好，局部地区疫情后经济有修复预期，叠加疫情扰动物流，现货加速去库，市场情绪较好，增仓明显等因素，且废铜受新政扰动，合规货源较少价高，精废替代不佳，对消费亦有促进，铜价短期有偏强可能。LME核心价格区间【10000，10500】美元/吨，沪铜核心价格区间【72000，75000】元/吨。策略建议：结构上，沪市Back结构或持续，Borrow策略可以继续持有。套保方面，警惕短期价格偏强风险，空头保值建议保持谨慎。风险提示：俄乌冲突超预期，中美关系突然恶化、国内疫情发酵超预期。

　　隔夜LME价格区间震荡运行，开盘价3521美元/吨，收盘价格3522美元/吨，微幅上涨，上周五上海铝对04贴65 ，广东铝对04贴25 ，铝价迎来三连大涨，市场压力持续加码，在接货方畏高情绪下，市场成交不佳。目前俄乌局势仍旧具有较大不确定性，需持续关注欧美国家对俄的的后续制裁， 本周国内电解铝社会库存去库速度仍非常乐观，但库存去化速度存在各种扰动，且现货端压力增加，国内单边压力增大；海外俄铝问题持续性，大概率市场认为俄罗斯会出现大量减产，外强内弱格局延续，在LME带领下预计沪铝价格仍将震荡偏强运行，运行区间【22000，24000】，伦铝区间【3200，3800】。

　　投资策略：单边多头和borrow少量持有。

　　风险提示：消费旺季预期落空/俄罗斯政治风险消失或被制裁后大量流入国内/加息快于预期/电煤价格大幅下滑。

　　隔夜铅价走势相对平淡，伦铅及沪铅几乎持平前日，库存变动也不明显。现货市场因疫情导致部分地区物流受阻，持货商挺价出货，下游就近采购为主。短期国内基本面有支撑，一方面废电瓶价格坚挺再生铅成本支撑，另一方面价格下跌后下游逢低补库，再生铅与原生铅价差快速收窄，带动社会库存下降。短期来看，行业产业利润不高，海外偏紧无明显改善，过剩矛盾短期缓解，铅价迎来修复或维持震荡偏强，沪铅主要波动区间【15000,15700】元，伦铅波动【2200,2450】美元。

　　投资策略：轻仓试多，或逢低买入保值。风险提示：疫情因素终端消费受阻，累库超预期增长。

　　隔夜伦锌日内价格稳步上移，收报3918.5，涨幅2.07%。昨日现货市场上海锌对04合约贴水30-平水，广东锌对05平水附近，天津锌对04贴30-20元/吨，各地疫情爆发，物流不畅，不少下游择机补库，核心运行区域【25000,26000】元/吨。

　　投资策略：可轻仓尝试多头。

　　风险提示：无。

　　隔夜伦镍继续封跌停板于31380美元/吨，成交量有限，今日继续执行15%的涨跌幅限制。沪镍主力合约夜盘继续低开，价格走势偏夜盘下跌2.88%或6170元/吨。现货方面上海金川镍升水（04合约）3560元/吨，镍豆升水7000元/吨，进口镍升水3050元/吨，伦镍逼仓期间，现货难有报关进口，镍豆库存大幅消耗，镍豆资源偏紧升水走强。基本面方面，印尼新增产能持续投放，据有关消息印尼高冰镍产线增价（约合10条镍铁产线，月产量8000-9000金属吨）。下游需求尚可，预计价格稳定后产业有一定的补库需求，短期市场供给仍相对偏紧，镍金属过剩需待H2。操作方面，伦敦金属继续封跌停，市场对高价格接受程度低，表明当前价格仍有下修空间，后市需关注国内产业补库对价格支撑力度。

　　投资策略：观望或等待价格修复企稳机会，产业保值仍需等待两市回归正常。风险提示：俄乌冲突演绎、市场异常交易行为、新增产能投放进度。

　　昨日LME锡小幅收跌，开盘价42835美元/吨，收盘价41900美元/吨，跌405美元/吨，跌幅0.96%。昨日云锡对04升4000，华南地区下游今日陆续复工，但由于现货价格走高抑制部分补货需求，冶炼厂方面早间报价随行就市，积极随盘调整出货价格。市场各品牌升水有所下调。本周深圳多数地区解封，物流或有所改善，此前下游企业多数使用自身原有库存，产业库存有所消耗，复工复产叠加物流恢复后采购需求或有改善。本周或将延续上周的去库态势。沪锡运行区间【300000，350000】元，伦锡运行区间为【40000，45000】美元。

　　投资策略：逢低轻仓做多。风险提示：矿山修复超预期。