海通固收|地方债发行数据点评：提前批额度完成七成，利差小幅收窄

　　ht_research

　　海通研究

　　以下文章来源于珮珊债券研究

　　，作者姜珮珊、张紫睿

　　.

　　海通固收研究团队报告发布平台，感谢关注，欢迎交流！

　　重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。

　　姜珮珊

　　海通固定收益研究首席分析师

　　S0850517070004

　　投资要点

　　第一，截至3 月15 日，2022 年地方政府债共发行433 只，总规模达14717.77 亿元。

　　截至3 月15 日，2022 年地方政府债已发行433 只，总规模达14717.77 亿元。发行主体涉及29 个省市地区，具体来看，福建为发行数量最多的地区，共发行48 只地方政府债，随后为四川、山东，分别发行47、34 只债券；广东省发行债券规模共计1727 亿元，发行规模位居全国第一。

　　3 月上半月发行量相比上月同期增加。3 月上半月（0301-0315）发行地方债2658.25 亿元，前两周净融资额持续为正。

　　再融资债方面，截至3 月15 日，北京、河南、安徽、河北、四川、山东、江西、辽宁、天津九省市共发行24 只再融资债，总规模达1586.02 亿元，其中用于偿还政府存量债务的再融资债规模达1162.53 亿元，为安徽、北京、河北、辽宁和天津所发行。

　　新增专项债方面，21 年12 月，财政部向各地提前下达了2022 年新增专项债务限额1.46 万亿元，并持续督导推动提前下达额度在今年一季度发行使用。2022 年专项债资金重点用于交通基础设施、能源、农林水利、生态环保、社会事业、城乡冷链等物流基础设施、市政和产业园区基础设施、国家重大战略项目、保障性安居工程等九大方向。

　　基建投向占比再度提升。截至3 月15 日，2022 年全国已发行地方专项债362 只，规模达10696.60 亿元，超提前下达专项债额度的七成。从用途来看，用于城乡、市政和产业园区基建的专项债占比最大，达41.1%；交通基础设施建设为第二大用途，占比17.7%，其次为民生服务与社会事业以及棚户改造，占比分别为16.3%和12.8%，其余部分投向农林水利、乡村振兴、老旧小区改造等领域。

　　新增一般债方面，截至3 月15 日，地方政府一般债发行47 只，规模达2435.16 亿元。河北、湖北、四川、新疆、浙江、广东一般债发行规模均超150 亿元，湖南、江西、江苏和上海紧随其后，规模均超100 亿。

　　第二，3 月上半月发行利差分化。

　　从以往发行利率来看，地方债发行利率更多是对标同期国债收益率+窗口指导利率，19 年1 月份至20 年11 月，地方债发行利率较同期限国债收益率上浮25BP 左右。20 年11 月财政部放开限制后，各省地方债发行利率与同期限国债收益率的平均发行利差（发行利差=地方债发行利率-国债收益率曲线上同期限利率水平，平均利差以发行规模为权重）在基准线上下浮动。21 年6 月以来，地方债一级发行情况有所分化，多期地方债与国债利差打破此前+25bp 的隐形下限，6 月上旬广东省地方债发行利差缩至15bp，随后江浙冀等也有部分债券利率与国债利差跟进收窄至15-24bp 不等。22 年1 月，广东、浙江等经济强省地方债发行利差收窄明显，票面利率下限走低。

　　22 年1 月以来发行地方债的28 个省市（自治区）中，仅新疆、辽宁、黑龙江和内蒙古4 个省市（自治区）发行利差超过25BP，利差中枢在18.0 BP 左右，发行利差最低的地区为上海（+9.9BP），而发行利差最高的地区为新疆（+25.5BP），其次为辽宁（+25.3BP）、黑龙江（+25.2BP）和内蒙古（+25.1BP），3 月上半月平均发行利差为+15.1BP，与2 月28 日（+17.6BP）相比小幅下降；从发行利差变动来看，22 年3 月上半月各省市（自治区）发行利差分化。

　　法律声明

　　本微信平台所载内容仅供海通证券股份有限公司的客户参考使用。海通证券不会因接收人收到本内容而视其为客户，且由于仅为研究观点的简要表述，客户仍需以研究所发布的完整报告为准。

　　市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本微信平台所载信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本微信平台中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。

　　本订阅号的版权归海通证券研究所拥有，严禁任何机构或个人引用或转载本平台所载内容。海通证券研究所对本订阅号（名称“海通研究”，微信号“ht_research”）保留一切法律权利。