海通批零|互联网电商怎么看：短期估值修复，重视业绩修复强的个股

　　汪立亭

　　海通批零社服研究首席分析师

　　S0850511040005

　　投资要点

　　申万商贸指数期间（3.14-3.18）跌3.19%，跑输上证综指1.41个百分点，板块表现居各板块第25位。期间上证综指跌1.77%，板块涨跌互现，其中房地产（+1.98%）、非银金融（+1.68%）、医药生物（+1.08%）领涨，钢铁（-4.62%）、公用事业（-4.14%）、食品饮料（-3.63%）领跌。

　　海通批零指数期间下跌2.57%，子板块中超市上涨3.08%，百货下跌4.94%，专业市场下跌2.33%，专业专卖下跌3.53%。3月18日，海通批零板块动态PE为16.34倍（剔除苏宁易购），同期沪深300指数为10.21倍，其中，百货14.00倍、超市51.11倍、专业市场12.68倍、专业专卖24.01倍。

　　【核心观点】

　　事件1：美东时间2022年3月8日，美国SEC据《外国公司问责法》认定五家在美上市公司为有退市风险的“相关发行人”，包括百济神州、百胜中国、再鼎医药、和黄医药和盛美半导体。该日起3个交易日中概股普跌，NYSE中概股板块下跌10.32%，NASDAQ中概股板块跌幅达13.79%。

　　事件2：2022年3月16日，国务院金融稳定发展委员会召开专题会议，研究当前经济形势和资本市场问题，并对市场关心的热点和重点问题如货币政策、房地产、中概股、平台经济等进行了回应。

　　2022年3月16日，国务院金融稳定发展委员会专题会议已经为市场注入一剂强心针，随着非基本面因素的干扰缓解及市场信心的恢复，我们需要思考的投资逻辑仍然是：核心资产是否有价值？我们认为，价值依赖于两个维度：（1）非基本面因素是否会削弱公司核心业务的定价能力；（2）公司自身商业模式是否稳固？

　　非基本面因素：国务院金融稳定发展委员会专题会议已为市场注入一剂强心针。2022年3月16日会议召开后，互联网电商公司低位回升，反映投资者对行业信心的恢复。①关于中概股，根据会议表述，目前中美双方监管机构保持了良好沟通，已取得积极进展，正在致力于形成具体合作方案；中国政府继续支持各类企业到境外上市。②关于平台经济治理，根据会议表述，坚持稳中求进，通过规范、透明、可预期的监管，稳妥推进并尽快完成大型平台公司整改工作，红灯、绿灯都要设置好，促进平台经济平稳健康发展，提高国际竞争力。我们相信，未来实施及落地仍是以“保持中国经济健康发展的长期态势”为出发点，推进平台经济健康、可持续发展，从而维稳资本市场。

　　从中期来看，建议关注两条主线：①具有估值安全边际的商品/服务零售龙头：互联网平台积极配合监管，维持看好中期成长空间和估值修复弹性；拥有网点优势和供应链壁垒的超市龙头，关注同店改善趋势。②高成长的新消费赛道：中期看好高成长的化妆品、医美和茶饮、小酒馆龙头，以及拥有优秀产品创新能力的跨境品牌。

　　行业风险提示：消费持续疲软；新业态分流；行业竞争加剧；监管政策不确定。