海通金工|低波动也有高收益——景顺长城中证500行业投资价值分析

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　　冯佳睿

　　海通金融工程研究首席分析师

　　S0850512080006

　　投资要点

　　Smart Beta策略及发展现状。Smart Beta策略通过系统化的特定风险暴露，将主动管理转化为指数投资，以较低成本捕捉风险溢价，获取更佳风险调整收益，近年来在海外市场取得高速发展。国内Smart Beta策略起步较晚且前期发展进程缓慢，虽目前整体发展态势良好，但相较海外成熟市场仍存在较大差距。我们认为，随着产品策略的扩充与丰富，以及市场认知程度的提升，未来Smart Beta产品将具备较大的发展空间。

　　低波动因子长期表现优异，符合外资持股偏好。近年来学术界的实证分析表明，低波动率的股票往往能够带来比高波动率股票更高的收益，我们称之为“低波动异象”。从A股市场回测结果来看，低波动因子月均多头收益0.32%，空头收益-1.22%，多空收益显著，且分组具备一定单调性，即长期来看，具备较佳的选股效果。同时，随着外资的持续流入，其在A股市场的话语权不断提升，低波动特征股票有望受到外资机构投资者的认可与青睐。

　　中证500行业中性低波动指数（简称500SNLV）在中证500指数二级行业内选取低波动特征的股票为样本，保持行业中性的同时，行业内股票采用波动率倒数加权方式分配权重，旨在通过低波动因子暴露获得风险溢价。指数成分股聚焦主板，行业覆盖全面，分布相对均衡；相较中证500指数，市值分布偏向中小盘，行业偏离度低。

　　指数特色与优势。指数长期业绩表现优异，基日以来获取年化收益17.81%，相较主流宽基指数与同类低波动指数，风险调整后收益更佳。相较中证500指数，多个年份获取正向超额，低波动特征显著，防御属性较强。指数分红水平相对较高，估值处历史低位，具备较强的吸引力。因此，我们认为，当前指数配置价值较高。

　　景顺长城中证500行业成立于2017年3月3日，为景顺长城基金旗下的被动指数型基金，是目前市场现存的、以500SNLV为标的指数的2只被动指数型基金之一。其采用指数化投资方式，以紧密跟踪标的指数，追求偏离度和跟踪误差最小化为投资目标，历史业绩稳健优异，震荡行情优势凸显。截至2021Q4，产品最新规模为15.69亿元。

　　基金管理团队。景顺长城基金以股票投资领先的多资产管理专家为战略目标，近年来管理规模实现快速增长。旗下量化投资团队经验丰富、实力突出、产品齐备，目前已覆盖指数增强、主动量化、量化对冲、Smart Beta等多种策略、不同风险收益特征的产品。同时，基金经理曾理先生具备丰富的被动产品管理经验。我们认为，这些都将为景顺长城中证500行业的平稳运作提供有力保障。

　　风险提示。本报告所有分析均基于公开信息，不构成任何投资建议；权益产品收益波动较大，适合具备一定风险承受能力投资者持有。