行情开讲 | 欧洲央行意外放鹰

　　▌数据及市场消息点评

　　1、欧洲央行公布了最新的利率决议，维持三大利率不变。欧洲央行意外放鹰，比预期的更急于货币正常化和对抗通胀，表示将以更快速度结束资产购买计划，并确保流动性稳定的条件：将在4月以每月400亿欧元的速度购买APP，5月以每月300亿欧元的速度购买APP，6月以每月200亿欧元的速度购买APP。同时，欧央行还对前瞻性指引进行了调整：删除了有关利率可能低于目前水平的措辞；删除了在加息不久前结束资产购买计划的承诺。关于通胀，欧央行表示管理委员会将采取一切必要行动，以履行欧洲央行追求物价稳定和维护金融稳定的使命。随时准备适当调整所有工具，以确保通胀在中期稳定在2%的目标。

　　点评：从措辞来看，欧洲央行存在一定年内加息的可能，但相比美联储来看，欧洲央行的紧缩步伐仍较为缓慢。

　　2、美国劳工统计局公布数据显示，美国2月CPI同比增7.9%，增速再次加快，创1982年6月以来最快的涨幅，高于市场的预期7.8%，也超前值的7.5%。CPI数据连续十个月达到或高于5%。2月CPI环比增幅意外扩大，达到0.8%，前值为增0.6%，石油价格成最大推动力。核心CPI同比上涨6.4%，也创下1982年8月以来最大增幅。

　　点评：目前通胀正是倒逼美联储加快紧缩的重要因素，美联储3月加息板上钉钉，后续重点在于缩表路径。

　　3、美国国会众议院投票通过资金规模达1.5万亿美元的联邦政府2022财年（2021年10月1日开始）综合拨款法案，以确保联邦政府有足够资金运转到今年9月底。该法案随后将递交参议院审议。

　　点评：拜登的支出预算再进一步缩减，并且法案后续还需要参议院通过，而此前正是民主党内部分歧导致上轮预算提案未能通过，预计整体影响有限。

　　▌数据预告

　　中国2月金融数据。

　　▌市场观点

　　美国2月CPI同比增长7.9%，再创40年高点，持续走高的通胀仍在倒逼央行收紧货币政策，并带来更大的经济下行压力。欧洲央行议息会议也意外放鹰，除了加快缩减购债进程外，还删除了“在加息不久前结束资产购买计划的承诺”，强调“随时准备适当调整所有工具，以确保通胀在中期稳定在2%的目标”，消息令欧洲央行年内加息概率有所上升。而3月2日美联储主席鲍威尔提到了“首次加息后开始缩减资产负债表”，不排除3-4月就开启缩表的可能。后续需要警惕缩表对金融资产的利空，我们回测2007年至今美联储资产负债表和金融资产相关性显著，和美股显著正相关性高达0.9，和美债利率负相关性高达-0.849，和沪深300录得0.68的一定正相关。此外，2017年-2019年的缩表阶段，商品指数和美联储资产负债表的相关性为-0.29，商品板块中相关性较高的是谷物（-0.81）、农副产品（-0.68）、软商品（0.82）。

　　乌俄局势方面，随着俄罗斯和乌克兰的接连表态，可见双方态度都有所软化，后续将围绕俄方诉求“乌克兰承认克里米亚地区属于俄罗斯并且承认顿涅茨克和卢甘斯克的独立”进行谈判，目前事件最激烈的阶段大概率已经过去，目前各类资产价格已经开始交易乌俄局势反转的逻辑。

　　目前看到国内宽松政策传导到实体经济仍需时间，我们始终认为，一季度是内需的磨底阶段，二季度内需将逐步反弹，在强预期、弱现实博弈下，短期行情或有震荡调整，待内需企稳并进一步改善后，我们建议中期继续逢低买入内需型工业品；原油链条商品则需要警惕乌俄局势缓和，以及美伊核谈判达成带来的调整风险；农产品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑目前仍较为顺畅；贵金属层面，由于美国1月CPI再创80年代以来新高，在海外滞胀逻辑支撑下，叠加俄乌冲突风险犹存，贵金属维持逢低做多观点；两会政策利好不断，加之天量社融和持续的流动性宽松将支撑上市企业盈利预期，我们仍维持股指逢低做多观点。

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