【泰有财·研究服务】中国水务（855 HK）

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　　中国水务（855 HK）

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　　公用事业基本面不变，长线投资者吸纳良机

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　　近月股价回调属于过度抛售所致，重申“买入”评级

　　我们近期与公司交流后，认为近月公司股价回调属于避险情绪高涨及过度抛售所致，内地疫情波动及俄乌危机并未对公司正常运营产生影响，其公用事业基本面不变。股价大幅下跌反提供吸纳良机给长线投资者。我们维持盈利预测及按贴现现金流(DCF)分析推算的11.50 港元目标价(见图表1及2)，这对应8.3倍2023年财年市盈率和45.9%上升空间。

　　重申“买入”。

　　参考疫情较严重的 2020 年，居民用户需求支持供水业务增长

　　我们参考疫情较严重的 2020 年。当时公司 2021 年财年(年结：3 月 31 日)上半年仍可保持运营增长，绝大部分来自来水业务，供水经营服务及接驳收入分别同比增长 8.4%及20.1%。我们归因于在一般情况下，居民用户占公司的约一半供水量。在疫情期间，居民长期在家增加用水需求，抵消了工商用户需求放缓的影响。我们认为在近日疫情波动下，上述运营风险互相抵消的作用正可发挥出来。

　　公司分拆直饮水及供水业务上市的计划更值得关注

　　另一方面，公司去年 12 月公布分拆直饮水及供水业务上市的计划更值得关注。被分拆业务仍将是公司的附属公司，公司预计将持有约 82%权益。分拆上市的主要好处：(一)释放潜在价值；(二)厘清被分拆业务(直饮水及供水)及余下业务(环保、城市排水经营及其他业务)两者关系，资源分配更有效；(三)为上述两项业务提供各自融资平台场，更精确反映相关风险及信用评级。

　　今年 1 月刚完成发债，短期再没有融资需要

　　公司今年 1 月成功发行针对海外投资者的 1.5 亿元美金于 2026 年 5 月至期的 4.85 厘绿色优先票据。截至 2021 年 9 月 30 日，公司的短期净负债仅达 1.8 亿元港币。公司短期再没有融资需要，不会受到资本市场波动影响发展。

　　风险提示：

　　(一)水源受到污染、(二)水价提升幅度及进度低于预期、(三)汇率风险。

　　重要

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