今天是2022年2月28日星期一，农历正月廿八。每一个春日的清晨，方正研究向您提供及时新鲜的研究观点，秉持“独立、客观、理性、真诚”的理念，珍重您的信任，保护您的投资。
“每日新观点”将为大家带来：
行业时事
【策略 | 燕翔】行业比较专刊：下游消费低迷，资源品价格多数回升（20220225）
【策略 | 燕翔】局部战争时资产价格表现简要梳理（20220224）
【市场 | 赵伟】外资加速流入 大盘焉能走弱（20220226）
【通信 | 刘子睿】东数西算进一步助推IDC行业景气度提升（20220224）
【军工 | 鲍学博】导弹产业链深度之一：头罩篇——防热透波的关键结构，装备放量驱动行业快速增长（20220224）
核心推荐
【轻纺 | 陈佳妮】银河娱乐：4Q21业绩好于预期，银河3期基本竣工（20220224）
行业时事
策略 | 燕翔
行业比较专刊：下游消费低迷，资源品价格多数回升
整体来看，下游消费整体依然较弱，中游行业特别是新兴产业相关景气有所回升，上游多数资源品价格出现了回升。从当前各主要行业的基本面情况来看，
（1）上游资源品价格多数上涨，2月份钢铁、煤炭、有色、化工产品价格多数上涨，动力煤、碳酸锂等部分品种价格涨幅甚至超过20%，油价在国际形势紧张背景下加速上涨，仅建材价格走弱。
（2）中游行业景气整体上行，半导体、动力电池等新兴产业维持高景气，光伏硅料价格止跌回升、组件价格跌幅收窄，交运景气小幅回升，不过机械重卡行业销售情况远不及去年同期。
（3）下游消费整体依然较弱，1月份空调销量环比去年同期下降，乳制品价格盘整，猪肉价格今年前两月持续大幅调整。汽车行业表现较为亮眼，特别是新能源车销量维持高速增长。
风险提示：宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、历史经验不代表未来等。
策略 | 燕翔
局部战争时资产价格表现简要梳理
本文简要梳理了二次世界大战以后，全球一些局部战争和突发事件中资产价格的表现。这些局部战争和突发事件包括：第一次中东战争、朝鲜战争、第二次中东战争、古巴导弹危机、美国出兵越南、第三次中东战争、苏联出兵捷克、第四次中东战争、苏联出兵阿富汗、两伊战争、马岛战争、第五次中东战争、科威特战争、海湾战争、第一次车臣战争、科索沃战争、第二次车臣战争、9-11事件、阿富汗战争、伊拉克战争、俄格战争、克里米亚事件等。
前述局部战争发生当时在全球都有很大的影响。从对资产价格的影响来看：
第一，前述局部战争和突发事件多数情况下没有对全球股市产生很大的持续负面冲击（考察事件发生后当日、5个交易日、20个交易日、60个交易日表现），负面影响较大的主要是朝鲜战争、科威特战争、9-11事件。
第二，从德国股市与美国股市对比来看（限于数据历史长度原因，这里选择德国股市代表非美国的其他市场），每次局部战争和突发事件，德国股市的调整幅度要显著大于美国股市。
第三，单从避险属性来看，黄金和原油有一定避险属性，但收益率幅度和持续性并不是特别明显，特别是2000年以后，数次事件冲击中跌多涨少。当然，事件冲击本身还可能改变商品的基本面情况，这就会引发避险属性以外的资产价格变化，比如科威特战争发生后3个月时间里国际原油价格涨幅超过100%。
风险提示：宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、历史经验不代表未来等。
市场 | 赵伟
外资加速流入 大盘焉能走弱
上周五，人民币兑美元汇率重新走强，北上资金也重新大幅流入，这就意味着外资还在继续流入我国，市场流动性充沛还是主基调，市场风险偏好有望继续回升，但在俄乌战争还未真正缓和前，外在扰动影响还会继续存在，只是影响在降低。外资加速流入，大盘焉能走弱，本周大盘盘中有望先抑后扬，把握“两会”带来的难得投资机会。操作上，轻指数、重个股，逢低关注金融、信息技术、大数据、基建、环保及“三低”股、超跌股，若市场赚钱效应高，则适度提高仓位，若市场赚钱效应低，则控制好仓位，回避短线涨幅过高股。
风险提示：本报告基于技术分析和近期重要市场信息做出的综合判断，不构成投资建议，市场可能发生异于预期的重大变化。
通信 | 刘子睿
东数西算进一步助推IDC行业景气度提升
国家发展改革委、中央网信办、工业和信息化部、国家能源局近日联合印发文件，同意在京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝、内蒙古、贵州、甘肃、宁夏启动建设国家算力枢纽节点，并规划了张家口集群等10个国家数据中心集群。至此，全国一体化大数据中心体系完成总体布局设计，“东数西算”工程正式全面启动。“东数西算”是继南水北调、西电东送、西气东输后的又一国家大战略，是我国第四个推动区域协同发展的重大基础设施工程。
投资建议：建议关注IDC产业链相关标的。
1）网络/交换机：紫光股份、星网锐捷、中兴通讯等
2）配件/光器件：新易盛、华工科技、中际旭创、博创科技等
3）光纤缆/PCB：中天科技、亨通光电、沪电股份、深南电路等
4）服务器/安全：浪潮信息等
5）IDC：万国数据、数据港、光环新网、奥飞数据等
6）运营商：中国移动、中国联通、中国电信等
风险提示：IDC行业需求不及预期；IDC建设进度不及预期；业务竞争加剧导致降价风险；政策性风险；系统性风险。
军工 | 鲍学博
导弹产业链深度之一：头罩篇——防热透波的关键结构，装备放量驱动行业快速增长
导弹头罩作为导弹最前端的结构件，承担了保持导弹气动外形、防热、承力、透波等诸多功能。
自主/遥控制导导弹头罩的主要功能为防热、承力，按技术途径主要有热沉式、烧蚀式2种方式。烧蚀式是当前应用最广泛的防热方式，广泛应用在弹道导弹、再入高超声速飞行器上。
寻的制导导弹的导引头是全弹重要的组成部分，其头罩的主要功能除了防热、承力外还有透波功能。按照导引头类型可分为雷达导引头、光学导引头两大类。
雷达导引头主要材料有玻璃纤维树脂复合材料、微晶玻璃、石英陶瓷、石英纤维增强陶瓷基复合材料等。当前，石英陶瓷、石英纤维增强陶瓷基复合材料是应用较广泛的导弹雷达头罩材料。
光学导引头材料主要由氟化物和氧化物两大类组成。包含氟化镁、蓝宝石、尖晶石等透明陶瓷材料以及光学玻璃。另外金刚石因具有优异的承温、透波特性，也是非常有应用前景的光学材料。
近年来，高超声速空天飞行器技术的逐渐成熟和应用，也对透波材料的耐热性提出了更高要求，目前主要的应用材料为石英纤维增强复合材料。
我们测算国内主要导弹研究院2020年营业收入总值约为3300亿元，假设导弹产值占比为1/3，则导弹营业收入为1100亿元，导弹头罩综合价值占比约为2%-5%，由此测算出2020年国内导弹头罩市场容量约为22-55亿元左右。我们预计十四五期间导弹头罩将随着导弹行业高景气而保持较快增速。
国内导弹雷达头罩产业链包括原材料生产企业、石英管棒材/纤维生产企业、头罩成型制造企业以及下游总装集成企业等。原材料企业主要是石英砂等无机非金属矿石销售企业，如石英股份；石英管、棒材/纤维生产企业中，菲利华是导弹用石英纤维材料的龙头企业。成型企业主要从事陶瓷或纤维复合材料头罩成形、机械加工等工作，国内从事石英陶瓷雷达头罩制造成形业务的企业主要包括山东工陶院、上海均博；从事石英纤维复合材料头罩生产的企业主要有山东工陶院、航天306所、航天703所、湖北三江江北厂、菲利华等；玻璃纤维复合材料成型企业有航天306所、航天703所、湖北三江江北厂以及中材科技等。从事光学头光学头罩生产的企业主要有中材人工晶体研究院、天津津航技术物理研究所等。
建议关注航空航天领域用石英玻璃纤维的主导供应商菲利华等标的，加工成型技术较为成熟、有多个型号实际使用经验的山东工陶院等标的。
风险提示：导弹头罩行业竞争加剧；部分企业客户集中度较高；军品价格下降超出预期。
核心推荐
轻纺 | 陈佳妮
银河娱乐：4Q21业绩好于预期，银河3期基本竣工
公司披露21年全年业绩，博彩毛收入（GGR）为173.3亿港元，同比+50.5%，相当于19年GGR的28.2%；股东应占溢利为13.3亿港元，实现扭亏；经调整EBITDA为35.4亿港元；派发特别股息每股0.3港元；期末净现金为270亿港元。
4Q21表现好于预期，中场市占率显著提升：4Q21公司实现GGR 39.0亿港元，环比+5.8%，同比-16.0%。其中贵宾GGR为7.1亿港元，环比-42.2%，同比-56.7%，因受监管环境的影响，暂停了中介贵宾厅的运营。中场及角子机GGR为31.9亿港元，环比+6.4%，同比+30.0%，中场业务市占率环比+3.8个点至24.6%。考虑2亿港元一次性回拨贡献及赢率偏高的影响，正常化后经调整EBITDA为8.18亿港元，环比+48.7%，同比-15.6%。
春节假期高端中场及非博彩业务表现出色：农历新年，尽管受到旅游限制影响访客数量低于预期，但在高端中场带动下GGR表现稳健，原先一些中介贵宾客户转变为高端中场客户。酒店入住率理想，零售业务达到19年春节的表现。
银河3期已接近完工，不参加最近日本赌牌的竞投：目前澳门银河3期项目已基本竣工，第一阶段的莱佛士酒店（450间套房）将视市场复苏情况率先开业，第二阶段的银河国际会议中心及安达仕酒店（700间）将视会展业复苏情况而开幕。同时，公司继续推进银河四期工程。此外，考虑到疫情的影响，公司决定不参加最近一轮日本赌牌的竞投。
盈利预测与投资评级：随着疫情减退旅游限制放宽，以及银河3期开业扩充产能，我们预计公司22-23年总收入为316.0亿和433.6亿港元，公司EBITDA为72.5亿和131.2亿港元。当前市值对应22-23年EV/EBITDA为24.3x和13.5x，维持“推荐”评级。
风险提示：内地疫情反复的风险；外汇管制收紧的风险；赌牌续期的风险。
举报电话: 13816368049
