茂宸集团(上市编号0273.HK)是一间提供健康财富解决方案的综合企业，业务包括金融，医疗保健和母婴童三大行业的产品及服务。茂宸以“财富管理及医疗保健伙伴”为定位，提供一站式服务，从生物科技医疗，母婴童产品服务至财富管理全方位照顾客户所需。
安克创新是全球布局的线上线下全渠道销售的消费电子多品类多品牌公司。，安克创新从电商、工程师、消费电子品类三大红利的交叉点出发，Anker 主品牌知名度打响之后又相继推出Soundcore、Eufy、Nebula 等创新品牌。21H1 公司新品类营收占比55.3%，在消费电子多个赛道的品牌运营能力得到突出展现。公司市值427.11亿人民币，PE(TTM)为44.1，2020收入及净利润分别为93.55亿及8.95亿人民币。
股权结构:
股权结构稳定，创始人阳萌夫妇合计直接或间接持股47.98%，核心管理层激励充分。
收入来源:
安克创新是全球布局的线上线下全渠道销售的消费电子多品类多品牌公司。产品方面，公司产品全自研全代工生产，主要品牌及产品包括：充电器材品牌 anker ，产品包括充电宝、充电器、充电线、无线充；无线音频品牌 soundcore 、 zolo ，产品包括耳机和音箱；智能创新品牌主要包括智能家居品牌 Eufy 、车载智能产品品牌 Roav 和智能投影仪品牌 Nebula 。
渠道方面，公司产品全球线上线下销售，静态来看，主要通过线上渠道销往发达国家。公司产品主要销售至北美、欧洲、日本、中东等经济发达、消费力强、运作规范的市场和地区。线上渠道收入占比约 7 0 %，主要以亚马逊渠道 B2C直销方式，亚马逊渠道收入占比 6 6 %；线下主要以买断方式销售给发达国家的线下连锁渠道如沃尔玛、百思买、塔吉特等线下知名渠道，以及发展中国家的经销商。
产品:
1) 移动电源
Anker 移动电源主打高价格带产品，在 amazon 上多畅销SKU排名靠前。安克创新移动电源价格带与 Belkin 重合，属于比较高价格带的品牌。但 Belkin 是美国消费电子品牌，研发机构位于美国，工程师成本较高。在Amazon 移动电源 bestseller top10 中， anker 品牌占了 8 位。
2) 充电器
anker在 Amazon 充电器 Bestseller top10 排名第一和第二，是第三方充电器品牌中的龙头品牌。
3) 充电线
Anker 充电线在amazon具备一定口碑。anker 品牌在Amazon 充电线 Bestseller top10 中占据3名。
4) 无线音频产品：
公司是国内最早开始布局语音智能的厂商之一，2016年以来公司先后成为 Amazon Alexa、 Google Assistant在全球范围内遴选的首批合作伙伴。预计随着公司智能音箱领域研发和技术储备的不断推进，有望获二次增长。
公司亦是无线耳机领域先行者，取得快速发展得益于公司重研发文化的氛围及市场洞察能力。品类拓展成功的背后是人才团队的支撑， Soundcore团队由最初十几人发展到 200多人，其中很多参与主导过哈曼、 Sony、 Bose等音频品牌商产品，乃至参与过手机系统设计的工程师。其次创始人团队 Google工程师出身为公司带来“研发”、“善于洞察”基因。
5) 扫地机器人
全球扫地机市场规模快速增长，有望达到洗衣机65.4% 的渗透率水平。2025 年全球扫地机市场规模有望达 49.8 亿美元， 2020-2025 年 5 年 CAGR 达 14.41% 。从渗透率看，家电品类中普及率最高的是灶具超 80%80%，其次是冰箱与洗衣机分别达到 75.8% 、 65.4% 。扫地机作为解放人类家庭劳动力的品类，有望达到洗衣机 65.4% 的渗透率水平。
Eufy扫地机畅销 SKU 聚集在 200+ 美元价格带，做到了功能最简化，极具性价比，未来要持续提升导航能力。
6) 安防产品
针对海外“独栋别墅、平房式居住”以及“隐私性要求高、安全需求性强”等特
点， eufy旗下推出智能安防品类并取得高速增长。自 2018年进入安防领域以来，公司智能安防品类始终保持高速增长状态，2018-2020年收入由 0.38亿元增长至 6.91亿元， CAGR为 326.54%。2019年 eufy成为最早进入苹果智慧家庭生态的智能硬件品牌之一，截至 2020年进入美国 TOP5、西欧 TOP3、澳大利亚 TOP2。
安克创新拥有强大研发团队并积极储备前沿技术以应对产品创新升级。充电类产品方面，随着智能设备取消充电头、智能类产品及无线充技术的快速普及，具备品牌势能的充电类产品将保持稳步增长；无线音频类产品方面， 2021年安克创新预计会推出一系列新品，产品结构将进一步完善而 TWS耳机快速放量推升Soundcore品牌影响力将进一步反哺无线音频产品；智能创新类产品方面，扫地机、投影仪等尚处蓝海市场，安克创新在错位竞争基础上积极布局高端系列产品，叠加安克创新在海外市场的品牌优势预计该品类未来将保持高增态势。
财务表现:
2021H1 公司实现营收53.71 亿（+52.2%），其中Q2 营收29.44 亿元（+47.8%）。分产品看，公司多品类收入增速稳定，智能创新产品增速领先。
传统充电类产品收入增速放缓，受益于快充需求增长及疫情缓解后出行率提升，21H1充电类营收23.71亿元（+43.6%），较20年同期增速由负转正。无线充作为新兴产品保持较高增速，2016-2019年CAGR高达203%，预计将成为公司充电类未来增长新动力。
无线音频类收入稳定增长，其中TWS产品以音效、降噪、续航为核心优势，逐步获得行业话语权。2016-2020年无线音频类CAGR66.5%，其中TWS产品CAGR143.7%。无线音频类21H1实现营收12.45亿元（+48.6%），收入占比23.17%（-0.6 pct）。
智能创新类产品作为公司扩品类方向，2016-2020年收入高增，占比持续提升，CAGR为176.95%，其中智能家居（以扫地机为主）产品贡献度较高，CAGR为159.9%。随着Nebula智能影音、Eufy智能家居及安防等产品不断丰富，21H1智能创新类产品收入占比提升至32.14%，同比提升3.1 pct。
分区域看，欧美日发达市场业绩进一步巩固，公司登陆国内市场成绩显着。2016-2020年公司北美地区、欧洲地区、日本地区保持高速增长，CAGR 分别为42.98%、32.70%、34.30%。受益本土化渠道建设，21H1欧洲、日本、中东等传统发达市场合计收入占比40.8%，同比增长2.6 pct.。其中欧洲地区营收11.02 亿，同增71.4%，占比达20.5%；大陆市场营收1.77亿（+293.3%），618 大促天猫（+308%）、京东（+213%）平台收入战绩亮眼。随着后续公司产品针对性改善和营销手段升级，新兴市场拓展将成为公司的新增长点。
2016-2020 年公司毛利率基本稳定维持在50%左右，2020 年毛利率较2019 年提升1.33 pct，主要系无线音频类产品毛利回升。公司毛利率较2016 年有所下滑，主要系公司线下渠道占比提升及高毛利的充电类产品占比下降所致。21H1 公司毛利率为44.9%，较20H1 同比提升。
公司未来催化剂:
美国通涨高企，假设美国快速进行加息及压低油价为不可行，剩下来目前可行的收缩政策只剩下加税，以减少经济扩张的风险。另外一种方法为减少关税，以降低进口物品价格，减少通涨。(需紧贴中美关系走势)
美国加息预期上升，美元上升，将有利于安克创新等向美国出口占大比重企业。
风险提示:
国际关系风险:中美贸易战对国内外多个行业造成较大打击。公司近年在北美地区收入占比超过50%，这部分收入有可能受到美国或其他国家在进出口方面有关政策调整影响。
渠道单一风险:公司 16、17、18三年通过亚马逊 B2C 渠道实现收入占比为 80.36%、73.37%、70.27%。亚马逊平台近年对跨境电商卖家政策逐渐收紧单一销售渠道占比过高可能会产生销售受到平台政策影响的风险。
资料来源：公司年报，浙商证券，天风证券
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