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贵金属
1.自去年四季度到今年1月份，贵金属黄金价格陷入反复震荡盘整格局，因为美联储加息缩表造成的流动性紧缩预期使黄金价格承压，但去年四季度以来通胀持续位于高位，对黄金价格形成支撑，所以双方力量均衡导致价格反复震荡。
2.但是自去年12月份以来，俄乌问题导致的地缘政治问题打破了这种平衡，特别是在2月份以来俄乌问题升级的情况下，避险情绪升温推动避险资产贵金属、美债等价格出现上涨。
3.按照以往经验来看，黄金价格通常在战争打响后出现回落。但是此次战争不同于在于，经历了48小时之后，没有一方取得较为明显的压倒性优势，双方处于胶着状态，这加剧了短期避险资产走势的不确定性和风险。
4.等待短线地缘政治问题的进展。如果周一晚间的谈判进展不顺，预计黄金短线还有冲高。但在目前情况下，如果有低位底单可适当加仓，如果新仓则需要短线有获利即离场，因为短期事件进展的不确定性确实较大。
5.美联储议息会议暂时不成为主要影响因素，关注3月15-16日召开的议息会议结果，主要是加息路径以及何时缩表。
6.结论及策略建议：不追高，短线操作，注意获利离场，规避事件发展的超预期影响。如有快速大幅下跌，可考虑进入多单，其他短线操作。
有色金属
【铜】
1.宏观：俄乌战争高度不确定性，美欧对俄全面制裁，避险资产大涨，股市等风险资产则大幅承压。本周一俄乌谈判，如能迅速停战避险资产压力减轻，但制裁不会减少，高能源价格持续，欧洲和中国经济整体承压。国内房地产资金边际好转投资恢复信心较足，一定程度上抵消海外压力。
2.现货：对俄制裁可能影响俄罗斯铜出口，整体影响偏利多。国内消费恢复节奏较慢，但本周将进入传统旺季，消费可能逐步走强，国内库存仍大幅低于往年同期，铜支撑强。战争不确定性限制多头炒作，整体价格波动或小幅抬高。7万平台强支撑，本周主要波动区间72000-70500。
【铝】
1.俄乌紧张局势延续。俄罗斯是第二大原铝生产国及能源国，对欧洲电解铝减产的扰动反复，利多海外铝价。海外库存继续下降，贸易升水和现货溢价维持高位。期铝进口亏损来到2000元/吨上方，外强内弱格局延续。
2.国内供应缓慢增加，北方地区管控解除，上游氧化铝供应正常化，下游开工率同步回升。但佛山地区铝型材加工企业仍在逐步复工过程中。高铝价和相对往年延后的复工周期对国内现货交易形成拖累，铝棒加工费低位徘徊，电解铝社库继续累积，但周一最新的1.7万吨累库数据显示增幅降低或暗示库存拐点临近。
3.总结和策略建议：国内外铝的供应缩减不确定性持续，海外强势格局，国内逐步临近消费端改善的验证期。维持中期的策略上逢低买入。本周22500-23500元/吨。
黑色金属
【钢材】
1.供给：上周五大成材产量924.9万吨（+38.82），同比-8.53%，其中螺纹273.57万吨（+17.57），短流程暂未因废钢供给短缺出现复工的障碍产量回升较快，导致螺纹产量明显上升，产量同比升至-14.23%，已经开始高于需求预期的-15%水平线；热卷产量311.28万吨（+9.76），同比-4.96%，相较良好的需求目前的供给较低，且残奥会期间河北地区钢厂仍有减产的预期预计板卷产量在3月上旬仍有反复。
2.需求：五大钢材表需82996万吨（+54.29），螺纹表需188.99万吨（+24.42），热卷表需318（+26.46），建材的表需恢复较慢，从各家机构的调研情况看也符合这一特征，地产端因资金紧缺问题整体开工率偏低，叠加疫情以及天气的干扰需求恢复较慢，本周若表需持续较慢的恢复速度，价格可能会进一步承压。热卷整体表需回升良好，制造业复工较好，近期出口需求略超预期外需支撑也不错。
3.库存：五材库存2395.02万吨（+94.94），螺纹1285.99（+84.56），热卷370.31（-6.72），整体维持累库其中螺纹贡献主要增量，因供给增速超预期而需求低于预期导致建材库存幅度仍较高，如果需求没有快速释放预计累库高点在3月中旬才能出现。热卷开启去库早于往年季节性，后续供给受限情况下观察持续性，目前热卷基本面好于螺纹，卷强于螺的状态或持续，后续观察铁水是否转产。
4.估值：螺纹基差300，热卷134，盘面跌后基差明显扩大处于季节性中高水平，短期维持目前水平上下驱动皆不足偏中性。钢材螺纹现货毛利570元/吨，热卷537.7元/吨，利润尚可，盘面螺纹05合约利润约740元/吨，受煤炭政策影响焦炭回落较多利润有所反弹，短期注意钢材表需偏弱可能对原料的负反馈导致钢材盘面利润反弹，但中期钢材利润压缩的逻辑仍持续。
5.结论及策略建议：螺纹需求恢复缓慢，短流程供应恢复较快，整体偏弱运行关注高炉静态成本4550附近支撑有效性，板材强于建材。操作上，单边及品种对冲中空配螺纹，区间参考4250-4550-4850。套利头寸，空钢厂盘面利润继续持有，前期持有多卷空螺头寸若未离场的可继续持有观察基本面变化选择离场。
【铁矿】
1.供给：上期全球发运量2599.4万吨环比基本持平，14港口径澳洲发运1572.8万吨（+213.7），巴西375.5万吨（-89.9），整体发运中性偏低，澳洲季节性回升较为明显，巴西维持低位但海外天气干扰有望减弱后续关注发运回升情况。船运期推算预计本周到港有所反弹，澳洲维持良好供应情况下3月上半旬到港有所回升，下半旬巴西矿减量逐步体现在国内到港。
2.需求：日均铁水产量208.85万吨（+5.84），冬奥结束后有所反弹但预计采暖季限产限制下3月中旬前复产空间有限，预计本周回升至210附近残奥会期间会有所回落。上周疏港回升较快升至293.79万吨，复产下有小幅补库迹象，但钢厂整体库存水平不低持续性待观察，预计集中补库在3.15之后集中复产期。
3.库存：港口累库至15886.57万吨（-147.48），疏港回升到港减量下港口去库，但3月上旬到港回升叠加港口压港资源释放下预计去库难持续。
4.结论及策略建议：自身驱动不足等待3月中旬后下游集中复产及补库，短期关注下游螺纹需求及政策风险。价05铁矿运行参考600-650-720。套利方面，05-09正套继续持有。
【焦炭】
1.准一价：日钢采购3310元/吨提涨一轮，日港贸易3150元，折仓单3415元。
2.供应：利润降至-21元/吨（82），焦企利润由负转正，部分高成本焦企仍亏损，生产积极性恢复，日产回升至61.66万吨（4.12）。近期焦企仍有提涨意愿。
3.需求：下游需求淡季开始恢复，冬奥会后复产预期较好，铁水产量208.85（5.84）万吨，预计3月中旬后进入全面复产。
4.库存：焦钢库存天数较好，需求开始恢复，焦化去库钢厂少量补库，总库存1094.94万吨（-6.19）。
5.结论及策略建议：需求恢复预期明确，现货开始走强。因铁矿石电煤受发改委控价，盘面多受影响，需注意相关风险，整体震荡偏多。周参考区间3150-3500。
【焦煤】
1.主焦煤价：蒙5#金泉焦煤：2460元/吨，澳京唐港主焦煤：2350元/吨
2.供应：冬残奥会期间安全检查严格，增产保供背景下，煤矿复工迅速，开工率回升加快。蒙古通关车辆受疫情影响通关100车左右。
3.需求及库存：下游焦企产量回升，需求好转，未来复产预期好。目前库存天数较好，整体看供需相对平衡，库存以焦钢厂去库为主，总库存2800.78（-51.84）万吨。
4.结论及策略建议：需求回升，供需结构相对平衡，复产预期带动盘面强势。周参考区间2400-2750。
【动力煤】
1.Q5500价：内蒙坑口690元，内蒙秦港900元。发改委对于中长期港口煤重新定价合理区间，570-770元，对于未来5月各主产区的坑口煤价也有定价。
2.供应：增产保供背景下，产量回升至1200万吨高位以上。北方开始变缓，冬奥会结束等多因素影响，大秦线运力逐步走强。港口方面实际供应紧张，随着运输的通畅，将逐步好转。
3.需求：增产保供持续跟进，工业电力日耗淡季走弱，天气因素民电负荷依旧较高，非电终端的需求近期也持续较好，整体需求旺盛。俄乌冲突致海运成本上升，渤海港口船舶数仍然较低，南方需求一般。
4.库存：下游大型电厂库存较好，部分小型电厂由于前期市场外售煤资源不足，仍有补库需求。全国统调电厂库存1.65亿吨以上，平均可用天数23天，环渤海三港库存1600万吨左右波动，库存偏低。
5.结论及策略建议：市场煤相对偏紧，优质现货偏强，供应端逐步改善。考虑发改委等对于煤价未来定价要求，震荡偏空。周参考区间770-660。
农产品类
【油脂类】
1.国际方面，近期国际棕榈油产地利好消息集中，马来低库存情况持续，出口供应紧张，印度再次下调CPO进口关税，同时印尼政府管理棕榈油出口的限制令近期价格维持上行趋势，关注印尼出口政策的潜在变化对价格的影响。美豆方面，南美主产区天气干旱，导致市场对南美的产量预计纷纷下调，市场预计后期会增加对美豆的需求量，美豆价格持续走高，国际豆油价格因需求走强而相对走强。近期菜油价格因欧盟需求弱势而相对继续走弱，葵油因农户销售增加而价格承压。当前国际油脂需求较为疲软，未来需关注产销端边际变化。
2.国内方面，近期盘面波动较大，但棕榈油高倒挂低库存解决前，棕榈油近月的供需紧张供需矛盾依然难以解决。年后国内大豆到港量偏低，近期供应偏紧，国内豆油库存难以累积，供需整体维持偏紧平衡，低库存下基差继续上行，4月前基差或维持强势，预计进入4月后基差下跌风险较大。油脂强现实持续，需关注棕榈油进口利润回升导致的买船变化。菜油阶段性回调结束，强预期基础持续。
3.结论及操作建议：油脂整体近期或继续维持震荡偏强走势，若深度回调可布局多单。豆油05短线高位盘整，10350-10600；棕榈05短线高位震荡，逢低买入为主，关注10500附近支撑；菜油05短线走势偏强，12370-13000。
软商品类
【白糖】
1.亚太区生产进入中后期，印泰两国因降雨天气影响，产糖有所变化，预计印度意外增产，而泰国略低预期，总体上本榨期增产幅度仍在预期内。
2.生产方面，随着南方天气放晴，预计收榨进度将加快。进口平水。国内短期可交易题材不多，只能等待定产。
3.2月南方产区遭遇罕见长时间阴雨和疫情防控影响，生产端库存阶段性累库较高，叠加节后消费淡季，预计2月现货销售不及上年。
4.结论及操作建议：目前国内压榨仍在持续，市场供应处于增长之中，而需求已经进入消费淡季，供需矛盾处在一年中压力最大阶段。进口、国内、期货价格平水，缺乏价格波动驱动力。郑糖整体走势仍维持在低位区域震荡整理，等待更多指引。操作上，有效站稳5800做多，反之观望。
【棉纺织】
1.国内疫情对纺织服装消费产生一定抑制作用，目前纱线市场虽然在节后首周迎来1000元/吨左右的上涨行情，但是整体处于有价无市状态。
2.目前上游轧花厂和下游纺织企业形成博弈。新疆棉现货价格坚挺，在没有大的利空因素影响下，暂时难以改变。郑棉上涨，轧花厂就入市套保，对价格形成压力。当前现金流偏紧及3月份还贷压力，棉花加工企业更倾向于现货销售，及时回款。即使现在郑棉下跌数日，但是上游轧花企业仍然维持上涨后的报价，这说明现在正处于期货涨现货跟涨，而期货跌现货持稳的特殊时期。背后原因是轧花企业高价收购加工的皮棉，不愿亏本销售。
3.结论及操作建议：全球棉花价格仍然处于高位，易涨难跌。再加上美俄在乌克兰边境的军事行动的影响对商品价格方向指引仍有不确定性。棉价走势维持震荡波动。21260波段行情分水岭，上多下空。
能化类
【原油】
1.驱动逻辑：近期由于通胀预期发酵，复苏主导下的原油需求回升与供应恢复不匹配推动原油价格上涨的过程可能遭到价格本身的负反馈，俄乌冲突有蔓延之势，供应链改善将面临更加困难的局面，如果欧美通胀失控带来过度紧缩的货币政策，并将经济再度拖入衰退区间，则复苏预期主导的需求回升可能被证伪，影响推涨逻辑。
2.宏观环境：美联储3月议息会议对于紧缩政策的表述是关键，3月中旬以前，通胀仍都是宏观环境的核心变量，通胀预期与货币紧缩担忧是目前市场主要情绪。
【沥青】
1.供给：开工率继续下降，处于历史同期低点，原油大幅推涨，沥青裂解价差创新低，成品油裂解价差持续下滑，炼厂开工率短期难有提升。
2.需求：（1）终端需求缩减，北方地区气温仍不支持大范围施工，华东华南地区终端需求有限。（2）沥青价格偏高，贸易商存货不积极，冬储季后仍无显著需求释放。
3.库存：终端需求尚未抬头，观察3月份季节性需求改善情况。
4.结论及策略建议：沥青基本面仍处于供需两弱格局，价格以反馈基本面弱势为主，成本端原油驱动减弱。目前原油面对通胀预期干扰伴随价格升高而增大的局面，沥青偏震荡运行，操作上，前期已有空单持有，观察3400支撑情况，择机部分止盈。阶段性运行区间参考BU2206合约3305-3560。
【燃料油】
1.供给：暂无明显边际改变。
2.需求：（1）干散货、成品油运输指数略有回暖，原油运输指数继续下行，集运持续偏强，稍有回落，船燃需求整体未有明显复苏迹象。（2）东北亚地区（日韩）的冬季取暖需求（低硫油）还未结束，即使后期取暖需求会随气温升高回落，但仍有天然气替代需求预期。
3.库存：低硫油季节性取暖需求仍未结束，本周新加坡库存下降11.4%，处于季节性合理区间。
4.结论及策略建议:燃料油当前定价仍为成本端原油价格驱动，短期主要风险来自于原油高位调整风险，目前原油高价伴随通胀失控对需求预期的扰动，波动性加大，短期原油不确定性增大，但燃料油供需面存在一定支撑，操作上，压力支撑区间操作为主，压力区间参考FU2205合约3440-3455、LU2205合约4480-4565，支撑区间参考 FU3210-3295、LU4175-4315。
【聚烯烃】
1.近期地缘政治事件升级为战争，导致原油天然气等商品价格大幅上涨。油化工下游产品聚乙烯价格受到扰动因素影响变化剧烈。截止周五布伦特原油当周上涨幅度高达11%以上，国内LLDPE期货当周价格上涨为0.85%。
2.供应方面，上周国内聚乙烯厂家降负荷，当周开工率和产量双双下降，但因产能扩充导致当周产量同比依然处于高位。厂家库存有所下降，两油总库存下降3%，油煤企业总库存下降3.34%，企业总库存水平同比亦处于低位。贸易商库存量较前一周下降5.1%，依然高于去年同期。从供应角度看，上周整体处于缩量去库存的阶段。
3.需求方面，上周聚乙烯下游综合开工率上涨，各品种均有不同程度上涨。前期因冬奥原因停产的下游企业，上周基本开始复产，力度尚可，因为当周整体需求较前期好转。聚乙烯工厂利润来看，因原油价格上涨，成本不断抬升，聚乙烯品种价格上涨幅度有限，因此油制聚乙烯利润下降。煤炭价格受到政府限价影响变化不大，煤制聚乙烯工厂利润好转。
4.结论及策略建议：上周成本抬升，供应量缩减，库存去库，下游需求好转，在此背景下聚乙烯小幅上涨后回调。本周，部分工厂检修结束，预期增加供给，如果原油价格持续上涨，可能带来聚乙烯价格的上涨，但是否能够持续，主要看下游接货情况。本周下游开工依然后上升的预期，但是如果聚乙烯价格上涨幅度大，可能造成下游开工率的折损，进而对聚乙烯价格形成负反馈。周内持谨慎偏多态度。空间在于原油价格上涨，风险来自于价格过分上涨带来的下游接货意愿下降。背靠8600短线试多。
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