【国金晨讯】拥电为王！火电电价上行趋势确定，绿电/核电市场化交易溢价抬升

　　今日精选

　　【公用李蓉】火电推荐华能国际（板块业绩修复+绿色转型），核电推荐中国核电（量价齐增增厚业绩），关注新能源/电网侧独立储能运营商龙源电力/三峡能源/文山电力。2022年电价回归商品属性，火电电价上行趋势确定，绿电、核电等市场化交易溢价抬升。

　　【餐饮叶思嘉】持续推荐九毛九，21年业绩预告营收/归母净利较2019年增速不低于52.6%、100.7%，符合预期，主因太二品牌拓店（21年新增117家+盈利能力提升）。预计未来两年太二稳定拓店，怂火锅望成第三增长曲线（预计21-23年净开店7/10/30家，至23年对收入贡献提升至约9%）。

　　电力行业深度：掘金市场，拥电为王

　　许隽逸

　　李蓉

　　资源与环境研究中心

　　公用事业团队负责人

　　投资逻辑：1、加快新能源发电高速发展、火电安全有序发展是实现“双碳”目标的必由之路。2、火电有望通过“能涨能跌”的电力市场，保障合理收益。3、持续完善绿电交易机制，提振收益，保证新能源高速发展。4、储能参与电力市场的机制逐步完善，源网荷储一体化协调发展机制初步建立。

　　投资建议：2022年电价回归商品属性，火电电价上行趋势确定，绿电、核电等市场化交易溢价抬升。重点推荐火电板块业绩修复，加速推进绿色转型的华能国际；核电板块依托市场化电量价齐增增厚业绩，十四五依托新能源高速发展的中国核电。

　　建议关注得益于光伏、风能度电成本不断下降，绿电市场化溢价叠加装机高速增长的新能源运营商龙源电力、三峡能源；受益于市场化推动的电网侧独立储能运营商，有望迎来抽蓄与新型储能双增长的文山电力。

　　风险提示：疫情反复，开店速度不及预期，单店经营效率下滑，大股东减持风险等。

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　　九毛九业绩预告点评：全年业绩符合预期，继续看好多品牌运营

　　叶思嘉/李敬雷

　　叶思嘉

　　消费升级与娱乐研究中心

　　消费策略研究助理

　　投资逻辑：1）优选赛道+差异产品/服务+潮流文化的品牌方法论清晰，太二以来聚焦年轻客群，输出差异化品牌文化。2）精简菜单+流水操作+快速培训打造高效易扩张的单店模型，太二疫情前餐厅层面经营利润率、翻座率27%、4.8次，1H21回升至23%、3.7次。3）2012年即布局中央厨房，佛山新建全国供应链基地，完工后中央厨房年产能较目前提升63%，与鲈鱼供应商设立合资公司，加强原材料布局。4）“品牌经理+总部轮值经理”架构体现平台型餐企思路，怂、赖美丽品牌经理均为90后，授予品牌团队股权、设立10年期股权激励计划激发团队动能。太二理论门店空间约1086家，仍有翻倍以上空间，预计2023E门店数量达648家，2019~2023E收入CAGR 55%，占比提升也将带动盈利能力上升。怂火锅或成为第三增长曲线，预计2021E~2023E净开店7/1/30家，至2023E对收入贡献提升至9%。

　　风险提示：疫情反复，开店速度不及预期，单店经营效率下滑，大股东减持风险等。