【固收报告】信用事件、俄乌局势升温

　　一级市场新发行重回火热，全周共发行18笔、约63亿美元，以金融和城投债为主。上周俄乌局势明显升温，不过2年期美债收益率全周仍上行10个基点至1.57%，这主要因为市场主要聚焦在通胀风险加剧上。目前俄乌战争有扩大化的风险，这可能给市场带来新的风险。中资美元债市场表现疲弱，彭博巴克莱总回报指数全周下跌1.3%。iBoxx中资高收益地产美元债指数全周更是大幅下挫7.8%，近两周已经累计下跌13%，年初以来中资高收益地产债跌多涨少，近两周随着一些地产商信用风险事件的发酵，高收益地产债更是加剧下跌这也使得对于多数地产商而言，境外再融资变得更加不可能。

　　一级市场：新发行火热 金融和城投债为主

　　一级市场新发行重回火热，全周共发行18笔、约63亿美元，以金融和城投债为主。国银租赁3年期、7亿美元，以及5年期、2.5亿美元债券分别定价在T3+105bps和T5+125bps，均较初始价收窄35个基点。湖北一笔3年期、3亿美元的绿色债券定价在3.1%，较初始价收窄25个基点，湖北联发是湖北省级城投，主要负责武汉及其周边城市的一级土地开发、新城基建，以及收费公路建设与运营。云投集团一笔3年期、2亿美元的高级无抵押债定价在6.5%，较初始价收窄25个基点，募集资金主要用于其一笔即将到期的6亿美元债务的再融资，余下4亿美元公司将通过其他渠道解决。市场对于央企债反应仍热烈，中旅集团一笔5年期、7亿美元的高级无抵押债定价在T5+115bps，较初始价收窄40个基点。

　　二级市场：俄乌冲突推升通胀预期 短期美债收益率大幅上行

　　上周俄乌局势明显升温，不过美债收益率在短暂下降后很快回升，2年期美债收益率全周上行10个基点至1.57%，10年期国债收益率也上行3个基点至1.96%。这主要是因为市场预期俄乌的局部战争对于美国经济基本面影响有限，但由于能源和粮食价格的飙升，反而加剧了市场对于美国通胀问题的担忧，市场预期美联储可能采取更加激进的政策应对通胀，这使得短端美债收益率出现更大的涨幅。目前俄乌战争有扩大化的风险，这可能会给市场带来新的风险。

　　地缘政治风险升温、美债收益率上行，以及地产商信用负面消息仍较多背景下，中资美元债市场表现疲弱，彭博巴克莱总回报指数全周下跌1.3%，其中高评级和高收益指数分别回落0.8%和3.8%。iBoxx中资高收益地产美元债指数全周更是大幅下挫7.8%，近两周已经累计下跌13%，主要受到部分房企信用事件继续发酵的影响。其中，市场传言和境内债大跌等导致龙光美元债全周暴跌20-30pt，有市场传言称其私募票据规模比早前公布的要大，且已有非标产品逾期；世茂美元债全周也大跌12-24pt，主要因为有消息称世茂仍未与中信信托在信托还款上达成一致，以及可能无法偿还一笔3月份到期的人民币ABN，同时穆迪将世茂评级从B2下调至Caa1；融创美元债全周也大幅下跌11-15pt，主要受到商票逾期传言发酵的影响；正荣地产交换要约公布后，穆迪和惠誉分别将其评级下调至Caa3和C，其美元债曲线再度下跌5-14pt。

　　地产债仍是市场近期关注的焦点，年初以来中资高收益地产债跌多涨少，近两周随着一些地产商信用风险事件的发酵，高收益地产债更是加剧下跌，iBoxx高收益中资美元债指数的到期收益率已经从去年末的26.8%的高位进一步上升至现时的43.5%，这也使得对于多数地产商而言，境外再融资变得更加不可能。

　　涂振声， CFA

　　涂振声先生是工银国际研究部副主管及执行董事，负责固定收益市场研究，对在岸和离岸债券市场发展有深刻见解。他拥有接近20年的专业经验，在2019年《机构投资者》大中华最佳分析师（海外）评选中入围投资组合策略团队。曾于法国巴黎银行（香港）的固定收益研究部从事宏观研究工作，团队在2007及2008年的《亚洲货币》投票中排名第一。他持有英国兰卡斯特大学金融硕士学位，并拥有特许金融分析师资格。

　　李月， 先生

　　李月先生在工银国际从事宏观及固定收益研究工作。他拥有5年的中资美元债市场研究经验。其团队在 2019 年《机构投资者》大中华最佳分析师（海外）评选中入围投资组合策略团队。他持有爱丁堡大学经济学硕士学位。

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