行情开讲 | 乌俄热战爆发 全球股指紧急避险

　　▌数据及市场消息点评

　　1、俄罗斯总统普京2月24日清晨发表电视讲话，决定在顿巴斯地区发起特别军事行动，但普京表示，俄罗斯军队没有占领乌克兰的计划，目的是实现乌克兰的非军事化。2月24日，乌克兰总统泽连斯基表示全境将进入战时状态。目前美国和北约均表示没有向乌克兰派兵的计划。2月24日北约秘书长斯托尔滕贝格表示，没有向乌克兰派遣北约部队的计划。此前2月23日，美国白宫发言人普萨基表示，美国政府在任何情况都不会向乌克兰派兵与俄罗斯作战。

　　点评：乌俄局势发酵继续利多原油、天然气等能源价格，但也对全球股指，尤其是欧洲股指、欧元带来较大调整风险。

　　▌数据预告

　　美国1月PCE；继续关注各方对乌克兰局势的表态。

　　▌市场观点

　　受乌俄热战冲击，全球股指出现普遍调整。目前核心问题在于事件最紧急的阶段是否过去，目前来看答案是否定的，事件仍有进一步发酵的可能：包括美国和北约对俄罗斯采取更多经济制裁，包括原油、天然气等范畴，甚至美国、北约派兵介入战场等风险。基于目前消息来看，美国、北约直接介入作战的概率相对较低，俄罗斯目的也并不在于占领乌克兰，顿涅兹克、卢甘斯克等地区实现独立或是俄罗斯最终的目的，目前判断局势仍处于中低烈度战争。但由于事件不确定仍然较大，不建议提前介入事件交易。

　　我们选取了历史上影响较大的6次地缘政治事件做样本进行分析。地缘冲突对金融资产冲击呈先跌后涨的规律，在事件落地前的酝酿阶段（前1个月），6个样本中美元指数、上证综指、10Y美债利率录得下跌的概率较大，样本下跌概率均为83.3%，避险资产黄金66.6%的概率录得上涨。而在事件正式落地后，风险资产出现反弹修复的走势，样本中纳指83.3%的概率录得上涨，上证综指和美元指数66.6%的概率录得上涨。而除黄金外的商品各板块在事件落地前后并未呈现明显的规律，我们认为结果将根据事件发生地的供需结构发生变化。

　　总的来讲，微观层面地产和基建进展仍不理想，我们短期下调内需型工业品（黑色建材、传统有色铝、化工、煤炭）策略为中性；随着两会窗口临近，加之天量社融支撑企业盈利预期，我们仍维持股指逢低做多观点；农产品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑目前仍较为顺畅；原油链条目前较为依赖乌俄冲突局势的利好，需要警惕后续事件缓和的调整风险；贵金属层面，由于美国1月CPI再创80年代以来新高，在海外滞胀逻辑支撑下，叠加俄乌冲突风险，贵金属维持逢低做多观点。

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