通胀上升令需求下降丨宏观月刊

　　能源和食品价格上涨令近期通胀形势发生转变……

　　引发对央行进一步收紧政策的讨论，这可能令本已不确定的经济增长前景蒙上阴影

　　我们最近下调了美国、欧元区和英国2022年国内生产总值增长预测

　　2022年伊始，有两个关键主题主导市场走势：全球大部分地区的食品和能源价格上涨导致生活成本上升，以及风险资产价格剧烈波动。

　　通胀率上升

　　通胀继续出人意料地上升；高通胀水平可能会持续

　　由于各国央行措辞上的鹰派倾向日益强烈及通胀继续出人意料地上升，加息预期正引发市场震荡。在新年伊始，政治紧张局势推动能源价格再次上涨（见图1和图2），导致天然气批发价格居高不下，油价略高于每桶90美元，而食品价格也再次上涨。

　　这意味着，尽管通胀在2022年下半年仍有可能下降，但目前的高通胀水平可能会持续一段时间。除非能源或汽车价格大幅下跌，否则有关通胀上升的言论在短期内可能不会消失。

　　各国央行进一步收紧货币政策

　　市场预计各国央行将会进一步收紧货币政策……

　　因此，市场和经济学家一直预测各国央行将会进一步收紧货币政策。市场目前预计，美联储将会在2022年至少加息5次，甚至开始预期欧洲央行今年将会收紧货币政策。然而，长期利率预期并未发生太大变化，这表明政策制定者的最终利率并未发生显著变化。

　　增长前景不明朗

　　……这给增长前景增加了不确定性；劳动力市场依然表现强劲

　　高通胀和紧缩性货币政策给增长前景增加了不确定性，而世界各地的新冠肺炎病例数激增对市场情绪和经济活动造成冲击，已经令增长前景蒙上阴影。我们预计亚洲供应链可能进一步中断，从而抑制经济增长并推高价格——这显然是2022年最大的下行风险之一。

　　然而，尽管世界各地有许多人将会感受到价格上涨带来的压力，但其他人或许可以消耗储蓄，他们的工资甚至会上升。劳动力市场依然表现强劲，全球经济某些领域的工资水平迅速上升——但美国的工资水平上涨幅度比其他国家/地区更为明显（见图3和图4）。这些因素对消费支出的影响依然不明朗。

　　到目前为止，全球在2022年初就面临众多不确定性，而且没有迹象表明这种不确定性会很快消散。未来几个月的数据仍将是关键，它将为我们寻找未来道路的迹象提供线索。

　　我们的国内生产总值增长预测

　　我们下调了2022年国内生产总值增长预测

　　考虑到财政刺激力度和货币政策宽松力度减弱，我们最近将美国2022年国内生产总值增长预测从3.8%下调至3.6%。由于紧缩性货币政策及通胀上升导致的收入缩水可能会对需求造成不利影响，我们还将欧元区2022年国内生产总值增长预测从3.8%下调至3.5%，并将英国的预测从4.6%下调至4.0%。

　　绿色表示上调，红色表示下调。

　　资料来源：彭博资讯、汇丰银行

　　最近发布的重要数据

　　资料来源：彭博资讯、汇丰银行

　　到期日：2022年8月24日

　　披露附录

　　1本报告发布尔日期为2022年2月24日。

　　2除非本报告中列明不同日期及／或具体时间，否则本报告所载的所有市场数据均截至2022年2月3日收市时间。

　　3汇丰设有识别及管理与研究业务相关的潜在利益冲突的制度。汇丰分析师及其他从事研究报告编制和发布工作的人员有独立于投资银行业务的汇报线。研究业务与投资银行及自营交易业务之间设有信息隔离墙，以确保机密及／或价格敏感信息得到妥善处理。

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　　5本报告为汇丰环球研究发布的英文报告的中文翻译版本。香港上海汇丰银行有限公司、汇丰银行（中国）有限公司和加拿大汇丰银行已采取合理措施以确保译文的准确性。如中英文版本的内容有差异,须以英文版本内容为准。

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　　本报告由香港上海汇丰银行有限公司(简称「HBAP」，注册地址香港皇后大道中1号)编制。HBAP在香港成立，隶属于汇丰集团。

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