避险货币表现出众：美元和日元，但不是欧元丨外汇前瞻

　　随着地缘政治风险上升，外汇市场被强烈的避险情绪主导

　　考虑到欧元面临巨大的下行压力，任何对欧元避险地位的主张都会被暂时搁置一旁

　　传统的避险货币美元和日元兑逐险货币应会走强，无论目前利率处在何种水平

　　作为对近期地缘政治新闻报道的回应，许多货币的走势呈现出典型的避险模式

　　2月24日，在地缘政治风险升级后，强烈的避险情绪主导着外汇市场。传统的避险货币日元和美元走强。这与我们的以下分析一致，即日元是最可靠的避险货币，在前几轮严重的避险情绪中都表现优于美元。同时，在十国集团的逐险货币中，瑞典克朗和挪威克朗的跌幅最大，其次是欧元和新西兰元（见图）。

　　2月24日，十国集团货币兑美元的单日现货价表现

　　资料来源：彭博资讯、汇丰银行（市场数据最后更新于香港时间2022年2月24日21:00）

　　任何对欧元避险地位的主张都会被暂时搁置一旁

　　欧元一直面临巨大的下行压力，这表明欧元要转变为避险货币，仍有一段路要走。考虑到欧洲在地理上相邻现时地缘政治发生点及欧洲依赖进口能源，本轮避险情绪的触发因素对欧元的避险吸引力构成严峻考验。能源价格的上行压力可能会进一步挤压实际收入，但我们的经济学家认为，欧洲央行可能会更加关注通胀对经济增长的影响。通胀可能会促使欧洲央行提供更加鹰派的政策指引，但考虑到各种催化剂，这很难推动欧元走强。

　　我们认为目前逐险避险现象仍将是影响外汇市场的主要因素

　　很明显，与相对利率相比，“逐险避险”（RORO）现象目前是影响外汇市场的更重要因素。由于对美债的避险需求，美债收益率下降，且市场对美联储收紧政策的预期有所回落，但由于逐险避险现象比利率更重要，美元一直在走强。新西兰元的表现是表明目前逐险避险现象占主导地位的又一个例子。尽管新西兰储备银行在2月23日宣布比预期更鹰派的结果，但新西兰元仍显著下跌。尽管25个基点的加息与市场预期一致，但新西兰储备银行指出，是否应该加息50个基点对于许多成员而言都是一个艰难的决定。新西兰储备银行还同意从2022年7月起逐步减少债券持有量，实行量化紧缩（又称“缩表”）。新西兰储备银行将2024年第三季现金利率峰值预测从2.6%上调至3.4%，进一步强化鹰派立场。由于鹰派倾向意味着更多的提前加息，我们的经济学家预计政策利率将在4月上调50个基点，然后在余下的每次会议上提高25个基点，2022年底达到2.50%。

　　我们认为，在地缘政治压力下，美元和日元应会表现优于大多数逐险货币

　　我们认为，避险模式已经显现，现在还不是采取更乐观态度的时候。因此，传统的避险货币美元和日元兑逐险货币应会逐渐走强，无论目前利率处在何种水平。

　　到期日：2022年3月25日