海通煤炭|工业和服务业稳增长政策出台，煤焦价格有望企稳

　　海通研究

　　李淼

　　海通证券煤炭研究首席分析师

　　S0850517120001

　　工业和服务业稳增长政策出台，或带动煤炭需求实现“稳增长”。国新办：2月 18 日，国家发改委等多部门联合印发《关于促进工业经济平稳增长的若干政策》和《关于促进服务业领域困难行业恢复发展的若干政策》。新闻发布会中关于投资方面，提到“要坚持稳字当头、稳中求进，积极推动国家重大部署的落实，指导推动地方加大重大项目要素保障力度，对”十四五“规划确定的重大工程、区域重大战略规划确定的产业领域重大项目，会按照文件要求，加大前期工作力度，务求尽快开工建设，尽早形成实物工作量”。我们认为，在全年稳增长的基调下，煤炭下游需求或也有望实现在去年高基数情况下的“稳增长”。

　　限价致煤价下行，但或难深跌。（1）本周秦港煤价 995 元/吨，环比/同比-90/+414元/吨。（2）本周（2 月 11 日-2 月 17 日），沿海八省电厂平均日耗 152 万吨，较去年农历同期水平+4.9%（上周分别为 132 万吨、+13.3%）；平均库存 3115万吨，较去年农历同期水平+12.2%（上周分别为 3162 万吨、+21%）。（3）截至 2 月 19 日，北方四港库存 1300 万吨，较 21/20 年同期-169/+8 万吨（上周同比+12/155 万吨）。我们认为，前期需求强劲致价格持续走高，随着限价以及淡季逐步到来，煤价开始回落，但或难深跌，后期需关注上下游复产情况及限价政策的持续性。

　　钢焦进入博弈，稳增长预期下煤焦价格回调后有望企稳。（1）截至 2 月 18 日，供给端，焦化厂开工率 68.1%，环比-1.4pct；需求端，Mysteel 全国 247 家钢厂日均铁水产量 203 万吨，环比/同比-1.5%/-17.6%（上周同比-15.2%）。我们认为，由于秋冬季环保限产及冬奥会影响，钢焦企业均受到一定程度的限产，同时由于焦炭价格回调而焦煤价格暂稳，部分焦企由于亏损主动限产，导致焦企开工率持续下滑。同时，考虑到稳增长政策发力下，3 月份焦炭需求或偏乐观，钢焦博弈下焦炭价格暂稳。焦煤方面，随着钢焦限产持续，焦炭连续降价落地，叠加矿井复产基本正常，本周焦煤价格开始补跌，京唐港主焦煤环比下跌 330 元/吨至 2500 元/吨，但考虑到后期需求偏乐观，焦煤价格或难进一步回落。此外，长期看，由于钢铁行业碳达峰时间推迟，叠加稳增长的大背景，煤焦需求或由悲观转向乐观，利好煤焦板块估值提升。

　　风险提示。下游需求大幅下滑、保供稳价及限产政策影响需持续跟踪

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