行情开讲 | 乌俄局势有所缓和

　　▌数据及市场消息点评

　　1、市场监管总局、国家发改委、证监会联合提醒告诫部分铁矿石贸易企业，不得编造发布虚假价格信息，不得恶意炒作、囤积居奇、哄抬价格，号召相关国有企业主动承担社会责任，助力政府保供稳价。有关部门高度关注铁矿石价格变化，将进一步采取有效措施，切实维护市场正常秩序。

　　点评：发改委继续强调铁矿石等商品的保供稳价，短期调整风险有所上升。

　　2、2月15日据俄罗斯国防部：部分在乌克兰边境附近的军队将返回基地。据英国广播公司2月15日报道，俄罗斯总统普京和德国总理舒尔茨在莫斯科会晤后举行新闻发布会。普京表示俄罗斯不希望发生战争，俄罗斯准备与美国、北约讨论欧洲安全和导弹问题，来让地区局势降温。

　　点评：乌克兰局势暂时有所缓和，市场反应迅速，欧股转涨，天然气期货、黄金、原油不同程度走低。俄罗斯方面，主张与北约和美国、乌克兰方面开展谈判，推动“明斯克协议”的落实，普京还与德国总理肖尔茨就“北溪2号”管道进行了友好讨论。关注事件后续进展，警惕局势进一步缓和后对黄金、原油等的利空影响。

　　▌数据预告

　　中国1月通胀数据，美国1月零售销售。

　　▌市场观点

　　近期宏观事件密集，其中最主要的是美国紧缩预期对风险资产尤其是美股的利空。回顾上轮加息周期来看，在加息预期博弈阶段（首提加息-加息落地），加息预期走强伴随着美元指数走强，新兴市场股指、黄金、原油、CRB综指录得调整（至少是月度级别的涨跌表现）。在加息事实落地后，美债利率趋势上行，美元指数见顶回落，新兴市场股指、大宗商品企稳反弹。而缩表则对金融资产利空明显，2007年至今美联储资产负债表和金融资产相关性显著，和美股显著正相关性高达0.9，和美债利率负相关性高达-0.849，和沪深300录得0.68的一定正相关；但美联储资产负债表和商品的相关性较低录得0.56。

　　其次，国内稳增长信号继续加强，2022年1月社融存量同比增长10.5%，前值为10.3%，但1月的人民币贷款余额同比增长11.5%，前值为11.6%，结构上短期贷款和票据融资贡献更多的增量，国内信贷仍有待进一步发力。微观层面，2月至今的专项债发行量较低（不足千亿），1月挖掘机和重卡销量仍较为低迷，1月全国商品房拿地同比仍下滑超过50%，多个前瞻数据显示，信贷传导至实体仍需时间，地产尚处磨底阶段，基建仍处蓄力阶段，未来发力将逐步显现。并且后续还需要关注各国的通胀调控政策风险，海外主要是伊核谈判、乌俄局势逆转可能带来原油链条商品快速调整的风险，国内则需要关注发改委更多调控政策出台的风险。

　　总的来讲，1月天量信贷和社融的投放，或预示着2月货币大幅宽松概率有所下降，加之发改委强力压制能源和铁矿石通胀，2月专项债投放速度亦不及预期，我们短期下调内需型工业品（黑色建材、传统有色铝、化工、煤炭）策略为中性；随着两会窗口临近，加之天量社融支撑企业盈利预期，我们仍维持股指逢低做多观点；农产品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑目前仍较为顺畅；原油链条目前较为依赖乌俄冲突局势的利好，需要警惕后续事件缓和的调整风险；贵金属层面，由于美国1月CPI再创80年代以来新高，在海外滞胀逻辑支撑下，叠加俄乌冲突风险，我们短期上调贵金属策略为逢低做多。

　　免责声明：本文的信息由华泰期货整理分析，均来源于已公开的资料，文中的信息分析或所表达的意见并不构成对投资的建议，投资者因文中意见所做的判断，以及有可能产生的损失自行承担。期货期权交易有风险，投资者申请开立期货账户须满足证券期货投资者适当性要求，具备匹配的风险承受能力。