海通轻工|21 年报前瞻：家居个股或盈利稳定，龙头企业优势凸现

　　郭庆龙

　　海通造纸轻工研究首席分析师

　　S0850521050003

　　投资要点

　　轻工行业家居个股或盈利稳定，龙头企业优势凸现，关注定制家具行业龙头，以及造纸龙头企业：家居行业我们认为 22 年竣工端仍有一定需求支撑，定制龙头拓宽流量入口，整装业务加速布局，竞争格局优化可期。造纸行业我们认为能源价格上升导致成本端压力凸显，而下游纸价传导不足或使得业绩承压。生活用纸及个护我们判断必需消费品需求相对稳定，但 2020 年细分领域多高基数，短期或将承压。印刷包装板块我们认为三季度起纸价下行，盈利水平有望修复。我们判断文具类需求较为坚挺，业绩或将持续增长，出口业务原料成本上涨对盈利形成压力，但我们认为至暗时刻已过，关注成本拐点带来的盈利改善机会。整体来看，我们认为轻工行业家居个股盈利稳定，龙头企业优势凸现。

　　家居：22 年需求端仍有支撑，行业竞争格局有望加速优化。定制家居：我们认为 22 年竣工端仍有一定需求支撑，定制龙头拓宽流量入口，整装业务加速布局，竞争格局优化可期。成品家居：我们认为龙头企业有望保持较为稳定的业绩表现，通过渠道扩张及品类拓展加速抢占份额，景气度相对较高。家居零售：我们认为疫情&地产影响加速中小品牌出局，龙头强者恒强。

　　造纸及个护：造纸行业成本端压力凸显，看好景气度回升。工业纸：我们认为能源价格上升导致成本端压力凸显，而下游纸价传导不足或使得业绩承压。生活用纸及个护：我们判断必需消费品需求相对稳定，2020 年细分领域多高基数，短期或将承压。

　　印刷包装：原材料降价减小利润压制，看好龙头长期成长。随着三季度起纸价下行，我们认为纸包装行业利润空间或将逐步释放。

　　文娱类及其他轻工：文具需求较为坚挺，出口企业至暗时刻已过。文具办公：我们判断文具类需求较为坚挺，集采业务持续发力。出口制造：原料成本上涨对盈利形成压力，但我们认为至暗时刻已过，关注成本拐点带来的盈利改善机会。

　　风险提示：行业竞争格局恶化，原材料价格大幅波动。

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